近日，迅策科技（03317.HK）利好消息频发。6 月 26 日，2025 年度股东大会审议并通过了 12 项议案，包括授予董事会一般购回授权的特别决议案。同时，短短三周内，中信证券、华泰证券、中信建投、海通国际四家头部机构接连覆盖或上调迅策科技（03317.HK）评级，目标价最高看至 240 港元——这在港股新股中极为罕见。

迅策凭什么在上市未满一年之际，引发主流投行集体 " 唱多 "？答案藏在两份关键变量里：一份是已兑现的翻倍业绩与盈利拐点，另一份是正在落地的 TokenOS 操作系统及 Token 付费商业模式升级。

三大竞争壁垒：数据全链路、行业 Know-how、深度嵌入客户系统

中信建投在首次覆盖报告中，将迅策的护城河归纳为三重壁垒：

其一，全链路数据能力——公司自建从数据获取、清洗、标准化、实时计算、模型调优到智能体调用的完整链条，实现毫秒级、100% 准确的实时数据处理，直接对最终输出数据负责，而非仅仅提供中间工具。

其二，跨行业高壁垒场景理解——十年深耕资管，继而将能力复制到电信、电力、能源、机器人、商业航天等十大行业，积累了竞争对手难以复制的垂类数据 Know-how。

其三，数据中枢深度嵌入——公司数据处理平台部署在客户私有云或本地系统中，与业务流程深度耦合，替换成本极高，客户留存率长期维持在 90% 以上。

这三重壁垒共同构筑了迅策 " 按价值计价 " 的底气：客户一旦采用迅策的场景 Token 体系，迁移代价巨大，议价权天然向公司倾斜。

盈利拐点确立，拓展多元业务

迅策的成长逻辑，正在发生质的转变。2025 年财报显示，公司全年营收达 12.85 亿元，同比翻倍，这已是连续第三个年度实现收入翻倍增速。但真正让机构兴奋的是单客户价值的急剧攀升：2025 年 ARPU 同比暴涨 105.5%，达到 559 万元。

这意味着，公司不再依赖拓展新客驱动增长，而是靠产品深度嵌入客户核心业务流程。中信证券在研报中指出，这种客户黏性与议价能力的同步提升，正是 Palantir 成长过程中最被市场看重的财务特征之一。

收入节奏同样释放出积极信号。2025 年下半年，迅策收入跃升至 10.87 亿元，环比上半年激增 449%，并首次实现经调整净利润 5013 万元，正式跨过半年度盈利门槛。华泰证券认为，盈利拐点的确立，为后续利润释放奠定了坚实基础。

在收入结构上，多元化业务已成绝对主力。2025 年，资管以外行业的收入贡献达 10.23 亿元，占总营收比重至 80%。业务版图横跨电信、电力、能源、机器人、商业航天、智能驾驶等十大高壁垒行业，" 资管为基、多元业务并举 " 的格局已从战略愿景变为财报现实。

TokenOS 把数据炼成 " 高价值场景 Token"，Token 调用打造第二增长曲线

如果说翻倍业绩是机构上调评级的 " 底气 "，那么 TokenOS 操作系统的推出，则是机构敢于大幅拔高估值的 " 核心理由 "。

2026 年 5 月，迅策正式发布全球首款 TokenOS 操作系统—— TokenONE。该系统将企业多源异构数据实时转化为标准化、可计量、可定价的场景垂类 Token，覆盖从数据清洗、建模、实时计算到 AI-ready 输出的全链路工业化生产流程。中信证券将其定义为 " 数据流操作系统 "，强调其在金融、能源等高频率决策场景中的架构性创新。

华泰证券则从定价逻辑上给出了更清晰的拆解：迅策的场景 Token 调用价格已达 10 至 100 美元 / 百万 Token，是通用大模型 Token 价格的十倍以上。两者价值来源截然不同——通用 Token 仅代表基础推理能力，价格持续内卷；而迅策的场景 Token 建立在企业私域数据、毫秒级实时处理能力和行业 Know-how 之上，直接驱动业务决策，价值不可同日而语。

市场一度担忧开源大模型降价会压制迅策的 Token 业务，但机构给出了相反判断：底层模型成本下降，反而会降低企业 AI 部署门槛，提升 AI 落地 ROI，从而激励客户加大私域数据投入，带动场景 Token 调用量持续攀升。换言之，迅策具备独立于大模型价格周期的成长韧性。

实际数据已在验证这一逻辑。2026 年 4 月，迅策 Token 调用 ARR 环比劲增约 300%，Token 付费收入占比已突破 5%，公司目标在 2026 年底提升至 20% 至 30%。更关键的是，6 月 8 日迅策联合博泰车联、赛目科技签署三方战略合作，共同研发基于 Token 的物理 AI 与世界模型——这说明按 Token 付费模式已实质性落地，有望在 2026 年为公司贡献数亿级别年度调用收入。

中信建投认为，迅策积极转变商业模式，未来将推动 Token 付费模式，在核心数据基础设施、垂类模型数据精炼、AI 系统数据底座、Token 计价商业模式和数据资产化领域建立发展新方向。随着全球 AI Token 调用量的快速提升，迅策未来有望持续受益于 Token 市场的爆发，打开中长期成长空间。

估值口径整体上移，目标价最高达 240.08 港元

机构估值锚点的全面上修，勾勒出一条鲜明的轨迹——市场对迅策的价值定位，已然完成了一轮质的跃迁。

中信证券看好迅策 TokenOS 操作系统切入企业级知识工作者 AI 赛道的长期成长空间，将公司评级上调至 " 买入 "，目标价由 160 港元大幅上调至 205 港元，目标市值 662 亿港元。其预测公司 2026 年和 2027 年收入分别为 23.69 亿元、35 亿元，新增 2028 年收入预期 45 亿元，对应同比增速 84%、48%、29%；利润端，2026 年实现扭亏，净利润 1.76 亿元，2027 年大幅增长至 7.2 亿元，2028 年进一步攀升至 13.18 亿元。

华泰证券首次覆盖迅策并给予 " 买入 " 评级，看好公司依托硬核实时数据技术、跨行业扩张红利与按 Token 计费的商业模式，持续兑现业绩高增，打开中长期成长与估值天花板。预计公司 2026 至 2028 年收入分别为 23.57 亿、39.15 亿和 59.40 亿元，同比增速分别为 83.4%、66.1% 和 51.7%；经调整净利润预计分别为 0.02 亿、1.77 亿和 5.53 亿元。采用 2027 年分部 PS 估值法，合计目标市值 667.87 亿元人民币，折合 774.73 亿港元，对应目标价 240.08 港元。

中信建投首次覆盖迅策并给予 " 买入 " 评级，认为公司 2025 年营业收入实现翻倍增长，下半年首次实现半年度正向盈利；多元化业务高速扩张，AI 数据平台能力已得到跨行业验证；公司加速推进 Token 付费商业模式，有望成为 AI Agent 时代核心数据基础设施供应商，打开中长期成长空间。预测迅策 2026-2028 年营业收入分别为 22.85 亿元、35.37 亿元、51.30 亿元，归母净利润分别为 0.44 亿元、2.47 亿元、4.80 亿元。

海通国际虽未直接给出目标价，但明确提出公司估值逻辑正向 "Token 工厂 " 重估，建议重点关注。

截至 6 月 25 日收盘，迅策股价报 103 港元，对应市值约 332 亿港元，距机构目标价仍有较大空间。在业绩兑现、Token 付费收入占比快速爬升、高壁垒垂类场景陆续落地等多重逻辑下，迅策科技正站上 AI 数据基建赛道最核心的卡位，中长期高成长空间已逐步凸显。