7 月 6 日开盘前，央行一笔万亿元操作落地。

央行以固定数量、利率招标、多重价位中标的方式，开展 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购，到期日为 10 月 5 日。对冲当月 8000 亿元到期后，净投放 2000 亿元。

数字不算大，但信号够重。这是连续 3 个月缩量回笼之后，央行首次主动加量投放，持续数月的资金边际收紧，出现 " 转弯 "。

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三重压力下央行出手

6 月下旬以来，市场资金面收紧信号已经显现。DR001、DR007 升至 1.4% 的政策利率附近，1 年期 AAA 同业存单收益率也有上行。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，7 月份资金面临三重压力叠加：一是中长期工具到期量大，3 个月期买断式逆回购到期 8000 亿，加上 6 个月期品种和 MLF，合计到期超过 2.1 万亿；二是政府债发行处于高峰，全月净融资需求接近 1.7 万亿，缴款对流动性形成抽离；三是季初银行信贷投放集中，超储消耗较快。

招联首席经济学家董希淼认为，此次万亿元级操作是对 7 月资金到期压力与政府债券供给高峰的精准对冲，旨在稳定资金面预期，为政府债券顺利发行及银行加大信贷投放提供适宜的流动性环境。

事实上，央行此前已有铺垫，6 月下旬连续通过大额隔夜逆回购呵护月末流动性。

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流动性调减周期结束

比 2000 亿净投放更值得关注的，是政策信号的变化。

王青梳理了近一个月的操作节奏：6 月 15 日，6 个月期买断式逆回购由缩量改为等量续作；6 月 25 日，MLF 加量 2000 亿续作；7 月 6 日，3 个月期买断式逆回购由缩量改为加量。三步递进，意味着 3 月以来公开市场操作的适度调减已达到阶段性目标。

支撑这一转向的背景是通胀约束减轻。中东局势降温后，国际油价从 90 多美元回落至 70 美元附近，3 月以来推动 PPI 上行的主要驱动力减弱，央行货币政策操作空间相应打开。

招联首席经济学家董希淼也指出，此次操作明确释放了货币政策延续支持性立场的信号，央行全面恢复中期流动性净投放。

接下来，央行将继续根据 DR001、DR007、同业存单收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，引导资金利率围绕政策利率平稳运行。

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市场影响几何？

"3 月以来公开市场各项操作适度调减过程基本结束，后期央行将全面恢复中期流动性净投放。" 王青认为，这是今年支持政府债券发行及银行信贷投放，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。

对债市而言，此次操作构成直接利好。市场机构普遍认为，3 个月低成本资金到位后，银行配置短端利率债的意愿将增强，7 月政府债发行压力有望平稳消化，债券收益率继续上行的空间已基本收窄，货币基金、短债基金收益率也将趋于稳定。

权益市场方面，分析人士指出，2000 亿增量资金对大盘直接拉动有限，但流动性拐点确认有助于修复悲观预期、提升风险偏好，券商、地产链、科技成长等对资金敏感的赛道有望迎来阶段性修复。

不过，市场观点同时强调，当前货币政策仍以 " 托底不刺激 " 为主基调，此次操作本质是补缺口、稳盘面，并非强刺激，市场走势最终仍取决于经济基本面修复情况。

在董希淼看来，此次操作旨在稳定资金面预期，引导市场利率围绕政策利率平稳运行，并为政府债券顺利发行及银行加大信贷投放提供适宜的流动性环境。市场机构普遍判断，这一传导效应也将逐步惠及实体经济和居民端。

对企业而言，中长期资金充裕后，银行对制造业、小微企业等重点领域的支持力度将更有保障，企业融资成本有望继续保持低位运行，发债融资的利率波动也会有所收窄。

对个人而言，资金面整体平稳后，房贷利率大幅上行的概率基本排除，刚需群体的融资环境将保持温和；存款、货币基金、短债理财等稳健类产品的收益率将趋于稳定，不会出现大幅波动。

（责任编辑：曹言言 HA008）

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