7 月 6 日晚，金种子酒（600199.SH）披露公告，近日公司收到上交所问询函，公司就 2025 年年度报告信披问询进行了回复。

公告显示，监管问及公司持续亏损、毛利率低于行业平均水平、应收账款短期激增等问题，公司就这些问题作出说明。

尽管面临安徽省内市场竞争白热化、中高档产品培育周期拉长、渠道变革等挑战，金种子酒提到，当前公司经营业绩持续改善，资产负债结构稳健，亏损正在收窄，持续经营能力不存在重大不确定性。

一季度应收款激增，公司否认向下游压货

根据公告，2025 年金种子酒实现营业收入 7.22 亿元，同比下降 21.96%；2026 年一季度营业收入 1.90 亿元，同比下降 35.74%。2025 年归母净利润 -1.99 亿元，连续五年亏损，四季度亏损 9808.24 万元，占全年亏损 49.39%。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为 -2.19 亿元。2025 年公司白酒业务产能利用率仅约 27%，持续处于低位；综合毛利率约 39%，低于行业平均水平；销售费用率 29.8%，处于行业较高水平。

监管要求金种子酒说明公司持续亏损、2025 年和 2026 年一季度经营业绩持续下滑的原因，以及毛利率低于行业平均水平的原因。

公司解释称，安徽区域市场存量竞争激烈。2023 年 ~2025 年，白酒行业步入深度调整期，消费分级加剧，终端动销趋弱，行业竞争进一步白热化。公司 2025 年营业收入同比下降 21.96%，下降趋势与行业趋势一致，下降幅度与可比公司均值基本一致。

公司还称，中高档产品仍需培育时间，公司毛利贡献以低档产品为主，毛利显著低于可比公司，产品结构短期内无法得到有效提升，中高档产品毛利贡献不足，是公司持续亏损的主要原因之一。此外，公司期间费用（主要为销售费用与管理费用）占比远高于行业、可比公司水平。销售收入下滑导致公司投入的销售费用、管理费用不能得到有效回报，毛利不足以覆盖费用投入，导致公司亏损额较大。进入 2026 年，安徽省内市场承压，调整期延续。公司中高端产品需持续培育，继续影响了收入。

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在本次问询中，监管重点关注了公司应收账款的波动。数据显示，公司 2025 年末应收账款账面价值仅 220.40 万元，同比下降 92.20%；但 2026 年一季度末，应收账款余额增至 4819.17 万元，较 2025 年末激增 2086.57%。监管要求公司说明，是否存在放宽经销商信用政策、向下游经销商压货情形。

公司解释称，2026 年一季度末应收账款大幅增加，主要是 2026 年春节期间，馥合香终端动销率同比增长 30% 以上，底盘产品聚焦 " 金 6"" 柔和 "" 祥和 "" 特贡 " 等基础流量产品，围绕核心店销量提升重点运作，通过宴席拉动快速推动动销；春节期间整体动销趋势向好，为抢占一季度重要销售节点，公司对 14 个信誉良好的经销商给予信用政策支持，支持经销商通过大组铺货抢占终端资源，抢夺终端竞品销量。公司方面表示，不存在放宽对经销商的信用政策以刺激销售，向下游压货情形。

金种子酒：经营能力不存在重大不确定性

尽管经营业绩亏损、经营性现金流净额多年为负，金种子酒认为，持续经营能力不存在重大不确定性，并列出多项核心支撑依据。

第一，公司经营业绩持续改善，亏损收窄。2025 年归母净利润 -19857.80 万元，较 2024 年亏损收窄 22.91%；扣非归母净利润 -22894.60 万元，较 2024 年减亏 14.15%。公司产品结构稳步提升，白酒毛利率从 2024 年的 38.40% 提升至 2025 年的 43.56%，产品结构改善成效初显。

第二，经营活动现金流缺口收窄。2025 年经营活动现金流量净额为 -21893.96 万元，较 2024 年的 -30395.37 万元改善趋势明显。近年来，持续加大优质基酒储备，截至 2025 年末基酒产储比 1:5，优质基酒储备已完成阶段性目标，2026 年开始公司将根据销售情况，及时动态调整优质基酒产量，做好生产和销售的平衡工作，降低材料采购支出。

第三，资产负债结构稳健，融资渠道畅通。截至 2025 年末，公司资产负债率为 35.89%，处于行业合理安全区间，融资渠道畅通。

第四，公司拥有优质基酒储备，具备长期发展基础。公司称拥有 5.73 万吨价值 138679.68 万元的优质基酒，是公司产品质量和可持续发展的基石，基酒品质随着时间价值持续提升，为公司产品品质提供了坚实保障。