韩国上市公司一纸公告，把《热血传奇》送回了 " 第二故乡 " 中国。

  作者 | 高远山

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 5308 篇原创

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横跨中韩两国、持续二十余年的《热血传奇》IP 版权拉锯战迎来戏剧性的结尾。

6 月 30 日，韩国上市游戏公司娱美德发布重要公告，创始人朴宽浩套现 40 亿出让全部持股，一家背靠香港盛松投资的中资平台将拿下控股权，持股 40.25%。当年与陈天桥的 " 盛大游戏 "（现在更名为盛趣游戏，在上市公司世纪华通麾下）在中韩法庭反复对峙、寸土必争的传奇原始版权方，最终将企业控制权全盘交付中国资本，一段横跨两国、两代的网游产业的恩怨就此终结。

娱美德是韩国知名游戏公司，2001 年，资深韩国游戏从业者朴宽浩研发的《传奇 2》在韩国上市，依托《传奇 2》系列 IP 及其他游戏，朴宽浩也以 11.5 亿美元身家登上《2022 福布斯韩国富豪榜》。但在 2021 年后，公司开始经营不善，股价持续走低。

值得注意的是，中资 " 接盘侠 " 并非传奇的 " 法庭老对手 "，世纪华通及其旗下的盛趣游戏（原盛大游戏）已明确否认参与了本次收购。

根据韩国媒体报道，中资 " 接盘侠 " 与阿里巴巴存在联系。但阿里及其旗下的灵犀互娱与中资收购主体并无股权关系。

图源：罐头图库

40亿卖身

创始人套现离场

根据娱美德官方披露的股权转让协议，公司董事长、实控人朴宽浩将名下持有的 39.33% 娱美德股份全部转让给韩国投资主体 NeoPulse，交易总对价 9200 亿韩元，折合人民币约 40.4 亿元，对应每股收购价 68910 韩元，较公告当日二级市场收盘价溢价 256.5%，属于高溢价收购。

交割完成后，NeoPulse 叠加原有 0.92% 存量股份，合计持股 40.25%，跃升为娱美德第一大股东、实际控制人；朴宽浩交割后不再持有公司任何股权，彻底退出这家他经营了 26 年的公司舞台。交易预定 2026 年 10 月 30 日完成过户，目前尚待韩国外资监管审查。

穿透股权结构可见，收购主体 NeoPulse 由香港盛松投资 100% 全资控股，属于面向中韩游戏产业的跨境中资私募平台，韩媒报道该资本平台负责人陈伟与 " 阿里系 " 存在联系及业务协同。

二级市场已提前反映交易价值：公告发布后两个交易日，娱美德股价持续走高，反映出市场看好传奇 IP 在中国市场的长期变现空间。

截至 7 月 2 日，娱美德市值约 8521 亿韩元，7 月 3 日，其市值为 9150 亿韩元，略低于本次收购给出的 9200 亿估值。" 本次收购相当于给公司整体估值超过 2 万亿韩元（约 13 亿美元）。市场预期股价将向 NeoPulse 给出的每股作价靠拢，这推动了娱美德股价上涨。" 未来资产证券分析师林熙锡在研报中称。

缠诉 20 年，各有胜负

这场交易的重要背景是娱美德与盛大游戏绵延二十余年、遍布中韩两国法院的版权诉讼。

1999 年，韩国老牌游戏公司亚拓士（Actoz Soft）与刚分家的娱美德共同享有《热血传奇》著作权，2001 年，盛大创始人陈天桥旗下的盛大游戏以 30 万美元拿下《热血传奇》中国大陆代理权，游戏迅速引爆国内市场，缔造了初代互联网首富和中国网游的黄金时代。

2002 年因分成双方首次爆发矛盾；2003 年盛大自研《传奇世界》分流传奇用户，娱美德率先提起侵权诉讼，双方正式撕破脸。2004 年盛大收购亚拓士股权，逐步实现对亚拓士全资控股，并取得《热血传奇》中国大陆独占授权——自此形成 " 盛大掌握亚拓士、朴宽浩创立娱美德分持 IP" 的长期对峙格局，利益纷争就此埋下。

此后二十年，娱美德坚持可独立对外授权改编权，盛大游戏及 2019 年收购了其的上市公司世纪华通依据独占许可予以狙击，双方在中国、韩国、新加坡多地互诉，牵连恺英网络、蓝沙信息、三七互娱、贪玩等下游被授权方，衍生上百起诉讼与禁令。

期间，众多被牵涉企业被冻结资产、计提巨额赔偿，传奇 IP 衍生的授权收益大半消耗在跨国法务开支中。娱美德也多次对外表态，单一韩国市场增长天花板有限，而中国市场是传奇 IP 最大变现阵地，却因长期诉讼无法顺畅释放商业价值。

传奇现状倒逼资本决策

对簿公堂多年，直至今年 5 月，娱美德才完成国内历史纠纷收尾，与恺英网络达成全面和解，结清多年版权争议，理顺了国内授权体系。但和解也并不能排除后续司法博弈的风险。在诉讼枷锁暂时解除、IP 商业化潜力完全释放的节点，创始人并未选择独立深耕市场，反而选择全额套现退出，核心源于产业现实。

传奇 IP 的核心变现市场在中国，流量、渠道、发行资源均掌握在中国资本手中。单一韩企主体，难以适配国内游戏行业的合规规则、市场生态与商业化节奏。历经二十年纠纷消耗，娱美德管理层深知，脱离中国资本与产业资源，传奇 IP 的长期价值无法完全挖掘，引入中资控股方成为最优选择。

本次交易囊括娱美德核心优质资产，除经典的《热血传奇》完整原始 IP 外，还包含《MIR4》《夜鸦》及新作《暮光双龙》的全部研发版权与全球授权体系。中资控股方入主后，将统一传奇 IP 全球授权规则，规范国内改编授权标准，依托中方技术与渠道资源，升级网游研发体系，同时打通中韩游戏双向发行通道，彻底终结多年版权混战内耗。

值得注意的是，这一收购开创了游戏领域中资出海新模式：过往国内资本多投资韩国游戏公司少数股权，本次直接拿下控股权，标志着国内资本从 " 财务投资 " 转向 " 产业控股 "，借助成熟韩厂 IP 反向深耕国内外市场。

图源：罐头图库

尚存不确定性

交易落地仍存在多重变量：交易目前尚需韩国外资准入审查，可能会出现障碍或者附加运营限制。而且，韩国国内对此次收购有不同声音。东洋大学游戏学部教授金正泰就表示，这是中国企业首次直接取得韩国大型游戏公司经营控制权，值得警惕的是韩国游戏产业竞争力下滑、企业对海外资本依赖度不断攀升的现状，这需要业界重新审视。

此外，收购主体香港盛松投资是家私募投资公司，后续资本结构存在变动空间，未来随着增派董事等动作，背后真正的操盘方可能会现身。

而且，国内的贪玩、恺英、盛趣等厂商现有长期授权协议尚未到期，新实控人或将重新梳理合作规则。

从 2001 年传奇游戏引爆中国互联网，到两家企业二十年法庭对峙，再到如今原始版权方套现离场，全盘交付中国资本。《热血传奇》IP 的命运流转，恰好映照中国网游产业二十年变迁。当年与盛大寸步不让、誓死捍卫 IP 权属的娱美德，终究敌不过中国众多玩家的产业现状与资本的力量，一场横跨两国、两代游戏人的版权恩怨，最终以资本收购画上句号。传奇 IP 的下一个时代，操盘者已然换成中国资本。

《传奇》归来，你准备好了吗？

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