亏了整整五年，一季度营收又跌去超三成，金种子酒终究要直面监管的问询。

7 月 6 日晚间，安徽金种子酒业股份有限公司发布公告，正式回复上证公函〔2026〕0959 号年报信息披露监管问询函，明确作出 " 持续经营能力不存在重大不确定性 " 的表述，试图回应市场的担忧。

监管的问题，每一句都戳在业绩的软肋上。

上交所的核心关切全部围绕盈利韧性展开：2025 年公司实现营业收入 7.22 亿元，同比下降 21.96%；2026 年第一季度营收 1.90 亿元，同比降幅进一步扩大至 35.74%。归母净利润已连续五年为负，2025 年全年亏损 1.99 亿元，仅第四季度单季就亏掉 9808.24 万元，占全年亏损额的 49.39%。

除此之外，连续多年为负的经营性现金流、白酒业务产能利用率仅约 27%、低于行业均值的白酒毛利率、应收款项与存货的异常波动、短期借款的快速增长，也都被监管逐一点名，要求公司说明背后原因并充分提示相关风险。

面对质询，金种子酒把亏损的账一笔一笔摊开来说。

公司坦言，安徽本土白酒市场竞争日趋激烈，头部品牌持续下沉挤压区域酒企的生存空间，叠加行业整体进入深度调整周期，是难以回避的外部压力。

产品结构失衡则是拖累盈利的核心内因：目前低档酒销量占比约 85.58%，馥合香等次高端产品仍处于市场培育期，2025 年中高档产品收入仅占总营收的 33.28%，直接拉低了整体毛利率水平。

同时人力成本、渠道推广等刚性支出居高不下，2025 年销售费用与管理费用合计占营收比重达 45.29%，远超行业平均水平，进一步侵蚀了利润空间。

针对第四季度亏损集中释放的情况，公司解释主要源于经销商实物返利冲减当期收入、年末计提资产减值准备，以及同期完成医药业务剥离带来的相关影响。

利润亏损尚且可以归为阶段性调整，经营性现金流常年告急，才是市场最揪心的痛点。

针对现金流连续为负的质疑，金种子酒表示，一方面是营业收入持续下滑导致销售回款减少，另一方面是公司长期执行优质基酒战略储备，原材料采购资金前置，叠加持续的市场推广投入，共同造成了现金流缺口。

不过公司也提到，经营层面的改善信号已经显现：2025 年归母净利润亏损额较 2024 年收窄 22.91%，扣非归母净利润减亏 14.15%；白酒业务毛利率从 2024 年的 38.40% 提升至 2025 的 43.56%，产品结构优化初见成效。

现金流方面，2025 年经营活动现金流量净额较 2024 年的 - 3.04 亿元明显收窄，截至 2025 年末公司优质基酒储备已达 5.73 万吨，产储比为 1:5，阶段性储备目标基本完成，2026 年起将动态调整基酒产量，采购端的资金占用压力有望逐步缓解。

在最核心的持续经营能力判断上，金种子酒给出了正面结论。

公司列出多项支撑依据：截至 2025 年末，公司资产负债率为 35.89%，处于行业合理安全区间；银行合计授信额度 7.1 亿元，结合日常销售回款，可充分满足正常经营与到期债务偿还需求，暂无明显的流动性风险或偿债风险。

公司同时披露，后续将通过聚焦阜阳根据地市场、培育金种子馥合香核心大单品、拓展团购与电商新零售渠道、推进降本增效与费用精准投放等措施，逐步改善盈利与现金流状况。年审会计师立信会计师事务所也同步出具核查意见，对公司相关说明予以确认。

把时间线拉长，这家老牌徽酒的亏损轨迹看得更清晰。公开财报数据显示，2021 年至 2025 年，公司归母净利润分别亏损 1.66 亿元、1.87 亿元、0.22 亿元、2.58 亿元和 1.99 亿元，五年累计亏损额超过 8 亿元。

2026 年一季度业绩呈现分化态势：营收端下滑幅度仍在扩大，但归母净利润亏损 1524.13 万元，同比大幅收窄 60.85%，毛利率也同比提升 9.4 个百分点至 51.09%，费用管控与产品结构调整的效果正在逐步释放。

值得注意的是，一季度末公司应收账款余额较年初增长超 20 倍，达到 4819.17 万元，公司董事长谢金明此前在业绩说明会上表示，公司具备健全的应收账款管控体系，可保障款项按期回收。

业绩的冷暖起伏，资本市场的反应最直接。7 月 1 日受酒类流通新规落地利好刺激，公司股价一度涨停，但利好消化后很快重回调整态势。

截至 7 月 7 日收盘，公司股价报 6.22 元，当日下跌 5.90%，总市值约 40.91 亿元。从更长周期看，公司股价近一年累计跌幅已超 43%，近五年跌幅超过 50%，整体表现弱于白酒板块平均水平。

来源：星河商业观察