来源：直通 IPO，文 / 韩文静

7 月 7 日，同仁堂医养在港股挂牌上市，发售价为 5.50 港元，但上市首日便遭遇大幅破发，开盘跌 13.45% 至 4.76 港元；截至当日收盘，每股跌 39.09% 至 3.35 港元，总市值 15.59 亿。

基石投资者方面，本次全球发售共有 3 名基石投资者，分别为航空港科技资本、Aurora SF 及 CICCFT。上述基石投资者获分配股份总数为 53,828,500 股，合计占发售股份的 49.77%（假设超额配股权未获行使）。

值得注意的是，同仁堂医养港股 IPO 进程一波三折，自 2024 年 6 月首次向港交所递交招股书以来，又于 2024 年 12 月、2025 年 6 月、2026 年 1 月多次递表。

背靠同仁堂老字号背景，同仁堂医养成立于 2015 年，是同仁堂集团聚焦中医医疗服务赛道布局的核心附属战略企业。此次成功上市后，同仁堂医养正式成为同仁堂集团旗下第四家上市公司，位列同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药之后，进一步完善了集团在医疗健康服务领域的资本市场布局。

招股书提到，同仁堂医养将 " 医 " 与 " 养 " 相结合，提供现代化、定制化的中医医疗服务，并结合中医的药物治疗和非药物疗法，以标准化管理为客户提供适合的治疗方案，满足其多样化需求。

截至最后实际可行日期，同仁堂医养已建立分级中医医疗服务网络，包括 13 家自有线下医疗机构及一家互联网医院，以及 13 家线下管理医疗机构。

按 2025 年总门诊人次及住院人次计，同仁堂医养是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市场份额为 1.5%。按 2025 年中医医疗服务总收入计，同仁堂医养以 0.2% 的市场份额在非公立中医院医疗服务行业中排名第二，其市场规模占同年中国中医医疗服务行业市场总规模的 54.9%。

2023 年至 2025 年，同仁堂医养收入分别为 11.53 亿元、11.75 亿元、11.71 亿元；毛利分别为 2.17 亿元、2.22 亿元、2.22 亿元；年内利润分别为 4263.4 万元、4619.7 万元、3375 万元。

从收入结构来看，同仁堂医养的收入主要来自医疗服务、管理服务向客户销售健康产品及其他产品。于往绩记录期间，公司的大部分收入来自于向中国客户提供中医医疗服务。

2023 年至 2025 年，同仁堂医养的中医医疗服务所产生的收入分别为 9.95 亿元、9.88 亿元及 9.95 亿元，分别占同年总收入的 86.3%、84.1% 及 84.9%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按中医医疗服务提供商所产生的收入计，中国中医医疗服务行业的市场规模从 2019 年的人民币 6599 亿元增加至 2025 年的人民币 10721 亿元，复合年增长率为 8.4%，并预期将大幅增长并于 2030 年达到人民币 16906 亿元，行业仍处于稳步增长通道。

本次募资，同仁堂医养计划将所得款项净额用于扩充中医医疗服务网络、提升中医医疗服务能力等方面。从市场反应来看，同仁堂医养首日破发并跌超 40%，反映出当前港股市场对中医医疗服务赛道的谨慎态度，同仁堂医养能否在上市后找到新的增长曲线，仍是市场关注的核心问题。