6 月 30 日，上海同创普润新材料股份有限公司（下称 " 同创普润 "）科创板 IPO 招股说明书（申报稿）获受理并对外披露，公司拟登陆科创板，主营超高纯金属材料及高纯高性能金属材料的研发、生产与销售，核心产品为半导体溅射靶材用超高纯钽、铝、铜、锰等原材料。

第一大客户是 " 自家人 "

招股书显示，同创普润的控股股东、实际控制人为姚力军，其直接持有公司 14.72% 的股份，通过一致行动协议合计控制公司 33.84% 的表决权。而姚力军的另一个身份，是江丰电子的控股股东、实际控制人兼首席技术官——江丰电子是国内溅射靶材领域的龙头企业，也是同创普润的第一大客户。

报告期各期（2023 年度、2024 年度、2025 年度，下同），同创普润向前五大客户的销售金额分别为 6.13 亿元、13.3 亿元和 16.14 亿元，占营业收入的比例分别高达 71.06%、84.15% 和 81.90%。

其中，来自江丰电子及其同一控制下企业的收入占比分别为 36.84%、53.58% 和 53.08%，江丰电子一家就贡献了公司营业收入的半壁江山。

具体金额上，同创普润与江丰电子的 " 日常关联销售 " 分别为 3.03 亿元、8.07 亿元和 10 亿元，三年间增长超过 2 倍；与此同时，公司向江丰电子采购废靶、回收料所形成的 " 日常关联采购 " 也从 2023 年的 9352.71 万元一路攀升至 2025 年的 1.29 亿元。

招股书将这种深度捆绑解释为 " 产业链上下游关系 "，称 " 关联销售具有商业合理性 "。

但财中社注意到，姚力军通过一致行动协议合计控制 33.84% 的表决权。此外，姚力军在同创普润担任董事长一职，并未从同创普润领取薪酬，而是继续在江丰电子领薪；公司董事 JIEPAN 同样在江丰电子领薪。

一位实际控制人身兼 " 供应商掌门人 " 与 " 客户掌门人 " 双重角色，且薪酬关系仅系于后者，这一安排能否经得起监管层对于发行人独立性、关联交易公允性的问询，仍待观察。

实控人曾从子公司借款超 1.4 亿元

比关联销售更引人关注的，是招股书披露的一笔笔资金拆借往来。

招股书 " 其他应收款 " 科目显示，2023 年末、2024 年末，公司其他应收款账面价值分别高达 6.76 亿元、6.39 亿元，占流动资产的比例分别为 37.06%、32.46%，其中绝大部分为 " 资金拆借款 " 形成的往来款——金额分别为 6.6 亿元、6.24 亿元。直至 2025 年末，随着相关拆借资金集中归还，该科目才骤降至 7599.44 万元。

在具体的资金拆借清单中，财中社发现，公司子公司上海机电向实际控制人姚力军个人拆出的资金，在 2023 年 1 月 1 日的期初余额高达 1.43 亿元，此后历经 1.36 亿元、1.16 亿元的分批削减，最终以 1630.72 万元的余额延续至 2025 年 8 月 26 日才最终结清；公司另一主体上海特材也在同期向姚力军拆出 450 万元，同样于 2025 年 8 月 26 日了结。这意味着，公司实际控制人在长达两年半的时间里，个人占用公司资金规模一度超过 1.4 亿元。

与此同时，公司还向宁波共拓国际贸易有限公司、慈溪市鑫贵金属材料有限公司等企业分别拆出约 1 亿元资金，向宁波阳明工业技术研究院有限公司（姚力军控制的企业）拆出约 7500 万— 7900 万元，向沈阳睿昇精密制造有限公司（姚力军 2025 年 4 月前担任董事长）拆出 5500 万— 6500 万元不等——上述往来均集中在 2025 年 8 月至 12 月之间陆续清偿完毕。

业绩坐上过山车，" 造血 " 能力仍待验证

抛开关联交易不谈，同创普润本身的经营业绩也呈现出明显的波动特征。

招股书显示，2023 年度至 2025 年度，公司营业收入分别为 8.62 亿元、15.43 亿元和 19.7 亿元，同比增速分别为 78.89%、27.68%，增长动能有所放缓；归属于母公司股东的净利润则从 2023 年的 -3974.50 万元，转为 2024 年的 8267.84 万元、2025 年的 1.78 亿元，实现扭亏为盈。

但如果剔除非经常性损益的影响，公司 2023 年度的实际经营性亏损将进一步扩大至 7426.98 万元，其中当年计入损益的政府补助即达 1986.77 万元，加上向关联方收取的 " 资金占用费 "1663.86 万— 2211.77 万元（该项亦被计入非经常性损益），对报告期内净利润构成一定支撑作用。

经营活动现金流方面，公司三年间也是大起大落：2023 年度经营活动产生的现金流量净额为 -1.74 亿元，2024 年度转为 2.05 亿元，2025 年度又转为 -5106.69 万元，" 造血 " 能力的稳定性有待观察。