作者 | 汤安迪

编辑 |   周欢

大家都说雷神科技是 " 国产外星人 "，但其实它利润率，其实堪比国产组装厂，真的太良心了。

2025 年，雷神科技营业收入 30.13 亿元，同比增长 1.95%，净利润 2289.43 万元，同比仅增长 6.49%。

玩家快乐，股东也可以开心减持了。

2026 年 6 月 17 日，公司实际控制人海尔集团的一致行动人青岛海立方舟创业投资中心，刚刚完成减持，177.91 万股全部清仓，套现约 4604 万元，减持理由是：" 基金存续期届满 "。

紧接着，2026 年 7 月 2 日，两家员工持股平台又抛出了新的减持计划，合计 76.8 万股，理由直白：" 员工资金需求 "。

创始人路凯林，聊的是 " 电竞生态 "" 信创战略 "，但公司的员工们、股东们急着卖股票套现。

如果连自己人都没钱了，这个 " 电竞生态第一股叙事 " 能讲给谁听？

海尔管培生

雷神科技的创始人路凯林，故事足够励志。

2004 年，路凯林大学毕业，以管培生身份加入海尔集团。

第一份工作是去海尔电脑门店站柜当直销员，半年后以销售成绩优异竞聘为平度区域销售代表。

在海尔内部，路凯林被称为 " 最优秀的员工，最可靠的同事 "。

一个细节：路凯林至今只持有雷神科技 74.26 万股，持股比例 0.74%。 作为创始人，他对这家上市公司的股票有点少了。

真正掌控雷神命运的，是持股比例 28.94% 的控股股东苏州海新信息科技有限公司，海尔集团的全资子公司。

这不单单是一个创始人主导的创业神话，也是海尔的一次内部孵化实验。

2013 年，路凯林的机会来了。海尔笔记本事业部正挣扎在生死线上。PC 市场整体萎缩，上网本概念已经证伪，海尔电脑在京东上的评价区充斥着差评。

路凯林带团队手动爬取了京东平台上 3 万条笔记本电脑的中差评，逐条分析归类，最终锁定 13 个用户痛点：卡顿、散热不良、蓝屏、速度慢、音效差。

他们发现了一条有趣的线索：买高性能笔记本的人，大多数是为了打游戏。而海尔还没有专门面向游戏玩家的笔记本电脑。

2013 年 4 月，他带着李艳兵、李宁、李欣，" 一路三李 "，开始研发游戏本。品牌名很快确定：雷电最快，叫 " 雷神 "；服务要快，也叫 " 雷神 "。

2013 年 12 月 24 日，雷神第一款产品在京东预售，500 台游戏本单价 5999 元，3 天售罄，首笔销售收入 299 万元。

市场反响证明了这个细分需求确实存在。

2017 年，海尔又参与了 B 轮融资。在海尔 " 三自 "（自创业、自组织、自驱动）机制的包装下，雷神成为海尔内部创业的 " 杰出代表 "，被写进清华管理评论的案例教材。

雷神科技

轻资产

2025 年末，雷神科技合并报表固定资产仅 410.91 万元。

它的主要供应商是广达电脑和蓝天电脑，广达也是苹果 MacBook 的代工厂，蓝天则长期为外星人、微星等品牌代工游戏本。

这意味着什么？意味着雷神科技，是一家比传统笔记本厂商不同维度的公司，它更像一家品牌运营公司。

雷神科技在招股说明书中倒是说得坦诚：

其自主研发能力 " 更着重体现在产品策划、产品创意与外观设计、产品整体方案设计等环节 "，而 " 产品开发方案的具体执行委托外协厂商开展 "。

更夸张的是研发。2025 年，雷神科技研发费用 5814.47 万元，研发费用率 1.93%。其中设计开发费（即外包给代工厂的设计开发费用）2024.91 万元，占研发费用的 34.8%。

也就是说，所谓的 " 研发费用 "，超过三分之一是付给代工厂的设计开发费。雷神科技自己的研发能力，集中在 " 产品策划 " 和 " 外观设计 "。

全场景电竞装备品牌，研发的核心竞争力之一是 " 外观设计 "，这就是 " 国产外星人 " 的技术。

这种商业模式决定了雷神科技的毛利率注定高不起来。2025 年，雷神科技毛利率 7.97%，而同期联想集团毛利率约 16.82%，华硕电脑约 20.57%。

30.13 亿营收，净利润只剩 2289.43 万，卖 100 块钱的东西，赚 7 毛 6。

万万想不到电竞生态，是这么苦的生意。这是在给代工厂和京东打工。

自己人

开始离开

股东的减持就是资本市场给出的最诚实评价。

2026 年 6 月 17 日，雷神科技发布公告：公司实际控制人一致行动人青岛海立方舟创业投资中心（有限合伙）减持计划实施完毕。

海立方舟于 2026 年 4 月 17 日至 6 月 15 日期间，通过集中竞价方式累计减持 177.91 万股，占公司总股本的 1.7791%，减持价格区间 21.62-36.8 元 / 股，减持总金额约 4603.91 万元。

减持完成后，该股东不再持有雷神科技任何股份。

海立方舟是谁？它是海尔系的投资平台，其合伙人青岛海立方舟管理咨询有限公司及青岛海尔创业投资有限责任公司，均为海尔集团控制或持股的企业。

换句话说，这是雷神科技实控人的一致行动人在清仓跑路。

2026 年 7 月 2 日，雷神科技再次披露股东减持预披露公告，公司员工持股平台青岛蓝创达一号管理咨询中心（有限合伙）和青岛蓝创达二号管理咨询中心（有限合伙）计划分别减持 38.4 万股，合计减持不超过 76.8 万股，占公司总股本的 0.768%。

蓝创达一号、二号是什么来头？它们是雷神科技的员工持股平台，路凯林是这两个平台的控股股东。

这些股份来源于公司北交所上市时的战略配售股票及权益分派转增，锁定期 36 个月，近期刚刚届满。

一个创始人持股比例不到 1%、实控人一致行动人清仓离场、员工持股平台锁定期刚到就开始卖出的公司，凭什么让玩家相信它的 " 长期价值 "。

电竞生态

信创战略

业绩承压、股东减持，路凯林并非没有焦虑。他的解药叫 " 信创 "。

2021 年，路凯林将 " 电竞生态 " 升级为公司战略级项目，规划了五大板块：电竞酒店、电竞综合体、电竞产业中心、电竞赛事、电竞教育。

同时，公司开始强调 " 电竞 + 信创 " 双轮驱动战略，深度布局国产信创，试图打造 " 第二增长曲线 "。

路凯林对此有过一段很务实的表述：" 电竞是存量市场的差异化竞争，信创是增量市场的政策红利。两条腿走路，比单腿蹦跶稳得多。"

但概念归概念，落地归落地。

但故事讲到这里，出现了一个致命的断裂：

打开 2025 年年报，你找不到信创业务 的细分数据。

雷神科技在年报中按产品线分类披露收入：

笔记本、台式机及服务器、周边外设、电脑配件及其他。

信创产品（信创笔记本、信创台式机、信创服务器、工作站等）被笼统地归入这些现有品类中，没有独立列示，没有单独披露营收、没有披露毛利率、没有披露增速。

一家把 " 信创 " 作为战略级第二增长曲线的上市公司，居然不拆开数据。希望以后能拆开细分。

一家连消费级 PC 都做不明白利润的公司，要去啃政企信创市场。

政企信创市场的对手是谁？联想（信创 PC 市占率第一）、华为（鲲鹏 + 昇腾生态）、浪潮（服务器龙头）、中科曙光（国家队背景）、同方 / 长城 / 紫光（老牌信创玩家）。

信创真的是高毛利、高壁垒的政策红利市场，毛利率绝不可能只有这个水平。

2025 年，雷神科技销售费用中的广告促销费高达 4869.97 万元，同比增长 36.6%，努力将钱花在打广告上。

小结

国产外星人，对雷神科技来说，既是最大的光环，也是最深的讽刺。

外星人（Alienware）一台高端游戏本卖 33999 元，毛利率远在雷神之上。外星人背后是戴尔，有自研设计团队、有全球供应链话语权、有高端品牌溢价。

路凯林从海尔管培生到雷神创始人，走了十年。这十年里，他确实证明了海尔内部孵化机制可以跑出一个上市公司。

但上市之后的故事告诉我们：雷神，在真实的市场竞争面前，战斗力还很弱。是过去中国 PC 硬件品牌 " 贴牌 + 营销 " 模式的又一个样本。

而现在，海立方舟清仓了，员工持股平台也要卖了，剩下路凯林，还在讲的 " 电竞生态 " 故事。

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