出品 | 中访网

审核 | 李晓燕

白酒行业正处在一场区别于过往的深度转型周期，终端需求重构、渠道库存消化、市场价格博弈成为全行业共同命题。泸州老窖近期召开股东大会，并接待超 300 家机构投资者集中调研，直面业绩下滑、股价调整、控量挺价三大市场核心疑问，完整披露行业复苏判断、中长期产品产能规划、市值与股东回报方案。看似短期经营数据承压的背后，是企业放弃短期冲量红利、锚定长期品牌价值的系统化布局，一套兼顾当下修复与未来突围的发展路径清晰浮出水面。

从公开经营数据来看，近两年老窖业绩阶段性走弱直观可感。2025 年公司全年营收、净利润双双录得两位数同比下滑，也是 2015 年以来首次出现年度规模与利润同步明显收缩，年末单季度业绩更是出现大幅回落；2026 年一季度营收、净利同比依旧维持下行态势，二级市场股价同步承压，年内最大跌幅已超三成。市场直观情绪容易将数据走弱简单等同于品牌竞争力下滑，但管理层在沟通中明确厘清核心逻辑：本轮行业调整并非短期周期性波动，而是持续数年的结构性重塑，照搬上一轮行业低谷降价冲量的经营思路，反而会透支高端品牌根基。

十余年前白酒行业增长高度依靠渠道批量压货、政企团购拉动，降价促销能够快速撬动渠道走量；但当下消费逻辑彻底转向，个人自饮、亲友小聚、日常礼赠成为市场消费主力，终端真实动销、稳定价格体系才是高端品牌生存核心。自 2015 年起，老窖持续推进渠道数字化改造、消费者直接运营、经销商体系优化，如今市场运营底盘早已完成迭代。2026 年春节市场反馈给出有力佐证，国窖 1573 整体销量稳住基本盘，52 度核心单品终端批价稳步企稳，行业流传多年 " 高端白酒不降价就滞销 " 的固有认知正在被市场实际表现打破，控量挺价策略的长期价值逐步显现。

对于行业整体回暖节奏，老窖管理层给出明确预判，市场复苏窗口有望从 2026 年 6 月逐步开启，复苏传导路径将遵循 " 终端消费者需求回暖—线下门店动销提升—经销商补货进货 " 的顺序缓慢释放，不会出现以往快速反弹行情。放眼未来三至五年，大众个人消费将牢牢占据市场主导地位，行业存量竞争加剧带来显著马太效应，资源、渠道、消费份额持续向全国性头部名酒聚拢，中小区域酒企生存空间持续收窄，头部品牌长期成长空间进一步打开。

为夯实高端赛道核心优势，老窖围绕国窖 1573 搭建多层次产品矩阵，两条升级路线同步推进。其一，完善瓶储年份酒梯队，计划择机推出 10 年、15 年等高端年份系列产品，填补千元以上超高端细分市场空白，持续拉高品牌价值天花板；其二，顺势布局低度白酒新赛道，在坚守高端定位前提下持续拓宽低度国窖市场覆盖范围。当下年轻群体微醺、轻社交需求持续爆发，低度产品适配居家独饮、小型聚餐等多元场景，成为拉动品牌增量的全新增长点，形成高度核心单品稳基本盘、低度新品拓增量的良性产品格局。

产能端发展思路同样告别粗放式规模扩张，转向智能化提质增效的高质量路线。公司全面落地工业 4.0 现代化酿造生产体系，从原粮存储、酿造发酵、基酒储藏到成品灌装全流程数字化管控，既稳定酒体品质一致性，也通过自动化改造持续压缩综合生产成本。在行业整体缩减无效产能的大背景下，这套智能生产体系将持续构筑成本与品质双重壁垒，支撑企业穿越多轮行业周期。

面向中长期发展，老窖定下清晰的 " 十五五 " 战略蓝图，坚守名酒高端定位不动摇，以 " 重回行业前三 " 作为长期核心目标，全方位巩固自身在高端白酒赛道的话语权。面对二级市场股价持续调整，公司拿出多层次、可落地的市值稳定方案，从主业基本面、股东分红、大股东增持三方面形成组合拳。经营层面持续深耕白酒主业，依靠产品结构升级、渠道健康化带来高质量业绩增长，驱动内在价值回归；分红端落地完整的三年股东回报规划，2024 至 2026 年分红机制明确，公司当前现金流储备充足，足以保障分红方案落地执行，2026 年度分红将在次年发放，持续以稳定现金回报回馈长期投资者；股权层面推动控股股东老窖集团通过不减持承诺、二级市场增持等手段，直接稳定市场预期，后续还将依照内部市值管理制度，灵活运用各类合规工具维护上市公司市场价值。

放在整个白酒产业大变局中审视，泸州老窖当下的选择更像一次主动的 " 以退为进 "。主动控货消化渠道库存，短期压制营收规模，却修复了混乱多年的终端价盘；坚持高端不降价，舍弃短期冲量收益，守住国窖 1573 长期积累的品牌溢价；加码年份酒、低度酒与智能产能，牺牲短期利润投入长期资产，为行业复苏后的业绩弹性预埋增长点。

市场短期情绪容易被单季度、单年度数据左右，但白酒高端品牌竞争从来都是跨越三五年的长期赛跑。随着 6 月起行业逐步进入修复通道，渠道库存持续出清、终端真实消费稳步回暖，叠加完善的产品梯队、智能化产能底座、稳定的股东回报体系多重支撑，老窖前期调整积累的经营优势有望逐步释放。在行业份额持续向头部集中的大趋势下，坚守品牌定力、稳步推进全链条升级的泸州老窖，正等待行业结构性复苏带来的价值兑现窗口。