7 月 7 日，同仁堂医养（HK02667，股价 3.350 港元，市值 15.59 亿港元）正式登陆港交所主板，成为继同仁堂（SH600085，股价 23.09 元，市值 316.67 亿元）、同仁堂科技（HK01666，股价 3.350 港元，市值 42.91 亿港元）、同仁堂国药（HK03613，股价 6.450 港元，市值 53.99 亿港元）之后，同仁堂集团旗下的第四家上市主体。

然而，这个顶着 " 百年老字号 " 光环的中医医疗服务龙头，在港股的资本首秀却 " 遇冷 "。

7 月 7 日上午 9 点 30 分，《每日经济新闻》记者在同仁堂医养的上市仪式现场看到，港股开市的一刻，公司董事长饶祖海和副总经理李艳共同敲响了港交所的铜锣。紧接着，二人身后的大屏幕上显示，同仁堂医养开盘即破发，4.76 港元 / 股的开盘价较 5.50 港元 / 股的招股价低开 13.45%。截至当日收盘，同仁堂医养股价报收于 3.35 港元 / 股，全天下跌 39.09%。

公司 IPO 之路坎坷

《每日经济新闻》记者注意到，同仁堂医养的 IPO（首次公开募股）之路堪称坎坷。

2024 年 6 月，同仁堂医养首次向港交所递交招股书，因未能在有效期内完成上市流程而失效。此后的 2024 年 12 月与 2025 年 6 月，同仁堂医养先后两次递表港交所，均未能完成上市流程。直到 2026 年 1 月第四次递表后，同仁堂医养方才通过港交所聆讯。

2026 年 3 月，同仁堂医养启动招股，当时发行区间定为 7.30 港元 / 股至 8.30 港元 / 股，计划发行 1.08 亿股，最高募资 8.964 亿港元，并计划于 3 月 30 日上市。但有媒体报道称，彼时，其公开发售孖展（融资申购）认购倍数为 4.85 倍。这一认购倍数在港股 " 打新热 " 的背景下属实罕见。3 月 27 日，公司以 " 考虑包括现行市况在内的多项因素 " 为由，紧急叫停全球发售及上市计划。

此后再次启动招股，同仁堂医养不得不 " 以价换量 "，将发行区间下调至 5.48 港元 / 股 ~6.21 港元 / 股。而最终 5.50 港元 / 股的发售价已接近区间下限，所募资款项净额也缩水到了 5.324 亿港元。但这也让市场热度显著升温，这次其公开发售部分获得了 251.74 倍认购。

尽管如此，同仁堂医养上市当天还是遭遇破发。

所处赛道集中度低

从行业角度来看，同仁堂医养所处的非公立中医院医疗服务赛道规模庞大。数据显示，按非公立中医院产生的总收入计，国内非公立中医院医疗服务行业的市场规模在 2025 年已达 4461 亿元，预计到 2030 年可达 7337 亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，该赛道的竞争激烈且集中度低。

同仁堂医养招股书显示，按 2025 年总门诊人次及住院人次计，同仁堂医养是国内非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市占率为 1.5%，排名前五的公司累计市占率为 5.4%；按 2025 年中医医疗服务总收入计，同仁堂医养在非公立中医院医疗服务行业中排名第二，市占率为 0.2%，排名前五公司累计市占率为 0.8%。

更值得注意的是，同仁堂医养较为疲弱的财务表现。同仁堂医养招股书显示，2023 年至 2025 年，公司分别实现收入 11.53 亿元、11.75 亿元及 11.71 亿元；分别实现净利润 4263.4 万元、4619.7 万元及 3375 万元。

值得注意的是，同仁堂医养高度依赖中医医疗服务业务，该业务收入长期占公司总收入的 84% 以上，公司管理服务、销售健康产品和其他产品等业务体量尚小。

此次 IPO，同仁堂医养拟将所募资款项净额的 63.7% 用于扩张中医医疗服务网络、提升中医诊疗服务能力，26.3% 用于偿还存量银行贷款，剩余 10% 将用于补充营运资金及其他一般企业用途。

在上市仪式现场，饶祖海表示，作为同仁堂集团拓展大健康产业的关键版图，同仁堂医养扎根中医医疗赛道。" 未来，同仁堂医养将持续扩大优质中医医疗和医养服务供给，完善服务的网络布局，加速数字化、智慧化赋能，推动中医药与现代科技深度融合。"