泰山财经记者 景茗

   7 月 6 日，赤藓糖醇龙头三元生物发布公告，拟出资 3000 万元增资深圳有维光电，取得后者 10.7143% 股权，跨界布局光学晶体、光电子器件新材料赛道。近年来受行业产能过剩影响，三元生物主业业绩波动明显，增长天花板显现，此次跨界投资意在打造第二增长曲线。

  反观行业同行保龄宝、百龙创园，则持续深耕功能糖主业，通过扩产新品、海外建厂、切入医药原料等方式巩固市场，行业内企业发展路径出现显著分化。本次投资金额占公司净资产比例不足 1%，风险整体可控，但标的公司尚处于持续亏损阶段，存在技术产业化、跨行业整合等多重风险。

  跨界布局光电新材料，3000 万参股收获 10.7143% 股权

   7 月 6 日，山东三元生物发布对外投资公告，公司将使用自有资金 3000 万元增资深圳有维光电，切入光电子新材料赛道，开辟中长期第二增长曲线。当日双方已签署增资协议与股东协议，本次交易标的投前估值 2.5 亿元，3000 万元投资中 140 万元计入注册资本，剩余 2860 万元计入资本公积。增资完成后，有维光电注册资本增至 1306.6666 万元，三元生物持股 10.7143%，位列第三大股东。

  标的公司 2023 年成立，主营光电子器件、光学晶体研发制造，手握 CLBO 晶体、YIG 单晶等前沿技术，此前天使轮投后估值 1.75 亿元，本轮估值上调充分认可其技术迭代成果。财务数据显示，有维光电仍处于研发投入期，2024 年及 2025 年持续亏损，2026 年前 5 个月继续亏损，2024 至 2026 年 5 月净利润累计亏损近 1500 万元，产品尚未实现规模化销售。

  本次投资资金全部为自有资金，占公司总资产、净资产比例均不足 1%，无需董事会审议，不构成重大资产重组。协议约定优先认购、股权回购、优先并购等保护条款降低投资风险。同时公司提示多重隐患，标的存在研发落地、客户开发、核心人才流失风险，三元生物缺乏光电行业经验，跨行业整合难度较大，且参股不并表，短期无法增厚业绩，未来存在资产减值可能。

  主业持续承压增长遇瓶颈，跨界投资对冲周期风险

  三元生物核心主营赤藓糖醇等健康代糖，行业产能过剩、海外贸易壁垒持续冲击企业经营，近年业绩起伏明显。2021 年行业景气顶峰，公司创下 16.75 亿元营收、5.35 亿元净利润的历史高点，此后行业价格战开启，业绩逐年走弱。2023 年公司营收回落至 5 亿元，净利润仅 5598.19 万元；2024 年市场小幅回暖，营收回升至 7.13 亿元，净利润小幅修复至 1.05 亿元。

   2025 年行业竞争再度加剧，公司营收、利润双下滑，全年营收 6.50 亿元，同比下降 8.89%，归母净利润 9141.06 万元，同比下滑 12.90%，核心糖醇产品收入、海外出口规模同步缩水。2026 年一季度经营出现小幅改善，单季营收 2.25 亿元，净利润 2609.14 万元，毛利率回升至 16.66%，国内市场及新型功能糖产品实现小幅放量。

  整体来看，单一甜味配料赛道增长空间逐步收窄，依赖主业很难实现长期高速增长。在此背景下，公司选择小额跨界布局硬科技新材料，以参股初创光电企业的方式，布局全新赛道，以此对冲功能糖行业周期波动，培育全新增长引擎，为企业长期发展拓宽想象空间。

  同行坚守主业扩产，行业发展路径现明显分化

  国内功能糖赛道两大头部企业保龄宝、百龙创园均选择深耕主业，与三元生物跨界布局形成鲜明对比，行业发展路线出现清晰分化。保龄宝 2025 年营收 27.51 亿元，同比增长 14.54%，减糖甜味剂板块营收增幅达 34.48%，成为核心增长支柱。

   2026 年公司产能持续扩张，2 万吨阿洛酮糖（二期）扩产项目主体工程已基本建设完成，预计 2026 年底公司阿洛酮糖根据不同产品结构年产能将达到约 3 万吨；乳果糖原料药产线通过药品 GMP 符合性二合一现场检查，顺利切入医药原料赛道。今年一季度保龄宝营收 7.48 亿元，同比增长 9.21%，国内外渠道同步稳步拓展。

  百龙创园聚焦益生元、膳食纤维、阿洛酮糖，海外收入占比超 60%。公司同步推进海内外产能布局，国内多条新型功能糖产线年内投产，海外泰国生产基地建成达产后，可实现年产 1.2 万吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、2 万吨抗性糊精和 6000 吨低聚果糖，依托海外基地规避国际贸易关税，贴近海外消费市场。企业持续优化高纯度代糖产品，长期稳定服务蒙牛、康宝莱等知名客户，始终未开展跨行业大额股权投资。

  当前代糖行业产能过剩、价格竞争激烈，保龄宝、百龙创园依靠新品扩产、医药转型、海外建厂巩固主业优势；三元生物则小额试水光电新材料，两条发展路线分别代表深耕主业与多元布局两种思路。