红星资本局 7 月 7 日消息，今日，京东资产交易平台信息显示，新华联控股有限公司（下称 " 新华联控股 "）持有三峡人寿保险股份有限公司（下称 " 三峡人寿 "）2 亿股股份第 9 次拍卖流拍。

资料配图 图据视觉中国

红星资本局注意到，该笔股权于 7 月 6 日第 9 次搬上拍卖平台。历经 8 次流拍后，该部分股权的起拍价已经从最初的 2.02 亿元降至 1738.25 万元，已不足首次起拍价的一成。截至今日上午 10 时，该场拍卖以流拍结束。这次拍卖仅 36 人关注，997 人围观，但最终因为无人报名而流拍。

▲京东资产交易平台截图

7 月 7 日，红星资本局通过京东拍卖平台获得该笔股权拍卖代理机构的联系方式，并以意向方身份咨询相关事宜。

当问及意向方是否要符合成为股东的资格，以及该笔股权经历 9 次流拍是否意味着保险股权贬值，对方工作人员称：" 因为 2 亿股股份对应的持股比例已经超过 5%，按照相关要求，对意向方主体资格要求净资产超过 2 亿元，且要连续多年盈利。现在很多企业经营状况不佳，达不到这个资质要求，这是导致多次流拍的重要原因，并不是保险股权不值钱。"

遭遇 9 次流拍

较首次起拍价降约 9 成

2026 年 2 月，新华联控股首次挂牌拍卖持有的三峡人寿 2 亿股股份，该笔股权对应三峡人寿 6.59% 的股份，起拍价为 2.02 亿元，首次拍卖以流拍告终。

在此之后，该笔股权被多次摆上京东资产拍卖平台，起拍价也从最初的 2.02 亿元一路直线下降。具体来看，该笔股权起拍价分别降至 1.62 亿元、1.29 亿元、1.03 亿元、7239.68 万元、5067.78 万元、3547.44 万元、2483.21 万元，且均因无人出价而流拍。

7 月 6 日，新华联控股再次挂牌拍卖其持有的三峡人寿 2 亿股股权，起拍价下调至 1738.25 万元，已降至不足首次起拍价的一成。截至 7 日上午 10 时，该笔拍卖仍因无人出价而流拍。

对外经济贸易大学保险学院教授王国军对红星资本局表示：" 主要是股权本身价值缺乏吸引力，资金不足只是次要因素。三峡人寿长年亏损，6.59% 股份没有管理权，暂时看不到收益，资本不愿进场接盘。"

众托帮联合创始人兼总经理龙格表示，民营资本不接是因为该笔少数股权既无战略协同（无法并表、无治理话语权），又面临持续亏损和无分红预期的负回报，且《保险公司股权管理办法》对受让方净资产、权益性投资占比有严格要求，审批结果和周期均不确定。在国资委《国有企业参股管理暂行办法》" 退金令 " 背景下，民营资本对无法盈利的中小险企股权也已全面退潮。

从股权结构上看，目前三峡人寿共有 6 名股东，分别是重庆高速公路投资控股有限公司、新华联控股有限公司、重庆渝富资本运营集团有限公司、重庆高科集团有限公司、江苏华西同诚投资控股集团有限公司、重庆中科建设（集团）有限公司。

红星资本局注意到，三峡人寿该笔股权拍卖与其股东新华联控股债务处置有关。

新华联控股曾是三峡人寿的发起股东之一，其业务覆盖地产、文旅、石油、矿业、金融等多个领域。自 2020 年起，新华联控股陷入流动性危机，2023 年进入实质合并重整程序，2025 年 6 月重整计划执行完毕。处置持有的金融股权，是新华联控股清偿债务、盘活资产的重要环节。

三峡人寿

自成立以来未摆脱亏损状态

再看本次拍卖的标的方，三峡人寿成立于 2017 年，是一家总部在重庆的寿险公司。需要注意的是，该公司自成立以来未摆脱亏损状态。

近几年三峡人寿保费收入呈明显波动态势。据历年年报数据显示，2018 年至 2025 年，三峡人寿的保险业务收入分别为 0.11 亿元、9.17 亿元、11.02 亿元、6.24 亿元、5.59 亿元、4.06 亿元、3.33 亿元、6.33 亿元。同期公司的净利润分别为 -0.58 亿元、-1.19 亿元、-1.05 亿元、-0.65 亿元、-1.1 亿元、-1.97 亿元、-2.52 亿元、-1.97 亿元。

在保险行业，素有 " 七平八盈 " 的说法。即：按照保险业发展规律，一家新成立的保险公司，要经历漫长的亏损期，到成立的第 7 年才能做到盈亏平衡，第 8 年才能实现盈利。而三峡人寿，已步入成立的第 9 年。

需要注意的是，面对亏损困境，三峡人寿近年来也在持续推进股权结构与治理重构。2025 年，其完成第二轮股东增资，增资完成后注册资本由 15.37 亿元增加至 30.33 亿元。同时，公司前四大股东已全部转为重庆国资企业，四家合计持股比例高达 81.88%。

数据显示，今年一季度，三峡人寿保险业务收入达 7.16 亿元，净利润为 -3718.46 万元。

王国军表示：" 目前已经看到三峡人寿的改变，比如最近从市场挖到投资高手，从资产端突围，就是非常好的迹象。公司盈利了，股权自然值钱，这是‘本’，其他都是‘末’。"

保险牌照持续降温

投资者更在意实际盈利

红星资本局注意到，近年来，保险牌照受资本青睐程度持续降温，中小保险公司尤甚。

例如，同样在今年 2 月，安诚财险 1.815 亿股股权在阿里资产平台启动第 5 次拍卖。这笔股权即便经历 5 次折价，但仍难成交。该笔股权是来自其第四大股东重庆市公路工程（集团）股份有限公司，占安诚财险总股本的 4.45%，拍卖公告显示其权利来源为 " 破产拍卖 "。据悉，该笔股权自 2025 年 11 月首次挂牌以来，起拍价从最初的 2.904 亿元一路下调。

2025 年 10 月，更有民生人寿 705 万股股份遭遇 10 余次流拍。据华夏时报报道，该笔股权由湖南前进投资有限公司持有，以 1022.36 万元的价格进行拍卖，仅有评估价的 70%。这已经是自 2020 年以来，民生人寿股权第 18 次被推向交易市场。

▲据阿里资产交易平台

对此，王国军分析指出，市场已经不再炒牌照，投资看实际盈利，目前中小险企大多盈利不佳甚至亏损；在政策的限制下，不少国企限制投资金融企业。他还表示，部分中小险企持续亏损可能还要不断增资，小股没有话语权，投资回本遥遥无期，处置路径是：继续降价拍卖；转给本地国资；抵债给债权方；拆分小额挂牌。当然，最好是等公司减亏后再出售。

龙格认为，保险牌照估值锚已彻底从 " 牌照稀缺溢价 " 回归 " 盈利与内含价值（EV）定价 "，而多数中小险企综合成本率高、投资收益率下行、尚未跨越盈利周期，股权按 DCF 或 ROE 折现后接近归零。" 偿二代 " 二期实施消耗资本、需持续增资，央企国企执行 " 退金令 " 严控新增金融参股，潜在买方大幅缩减；同时 A 股险企 IPO 基本停摆、新三板无流动性，财务投资者看不到退出渠道。结果是市场只为能持续赚钱的头部或特色险企股权买单，长期亏损、无控制权的中小险企少数股权正经历痛苦的估值出清。

( 本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担 )

记者 肖世清

编辑 杨程

红星资本局原创