从陶瓷到造船，松发股份（SH603268，股价 160.37 元，市值 1557 亿元）的转型之路在一年后迎来了业绩的爆发式增长。

7 月 7 日晚间，松发股份公告预计，今年上半年实现归母净利润约 36 亿元，同比大幅增长；实现扣非净利润约 35 亿元，同比增幅近 3000%。

《每日经济新闻》记者查询到，2025 年，松发股份的归母净利润为 26.55 亿元，这也意味着，该企业 2026 年上半年业绩或超 2025 年全年。然而，在业绩高歌猛进的背后，松发股份也面临高负债的财务挑战。该公司 2025 年末资产负债率达到 80.86%，短期借款与长期借款合计超过 95 亿元。

行业方面，工业和信息化部发布的数据显示，今年一季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标领跑全球。此外，我国造船三大指标国际市场份额连续 16 年保持全球领先。

今年上半年归母净利润同比预增超 456%

根据最新披露的业绩预告，松发股份预计今年上半年实现归母净利润约 36 亿元，扣非归母净利润预计约 35 亿元，同比增幅分别为 456.33%、2922.83%。

《每日经济新闻》记者查询发现，今年第一季度，松发股份归母净利润为 10.93 亿元，由此计算，该企业今年第二季度归母净利润将达到 25 亿元左右，而其 2025 年全年归母净利润为 26.55 亿元。这也意味着，2026 年，仅是第二季度的时间，松发股份赚取的利润就已接近 2025 年全年。

据公司公告，今年上半年全球造船市场延续高景气周期，环保法规趋严和老龄船替换推动新造船市场量价齐升。公司新签订单规模及船型多元化程度持续攀升，高附加值油轮及集装箱船占比稳步提高。

记者查询到，2025 年，松发股份高毛利率的油轮收入占比已从 2024 年的 21.39% 提升至 44.54%，同时集装箱船业务也实现了突破。产品结构的优化，直接拉动了公司的盈利水平。2024 年，松发股份、中船防务及中国重工三家毛利率均在 12% 左右，但在 2025 年，松发股份毛利率增加 6.62 个百分点至 18.87%，其余两家则变化不大。

东吴证券研报分析认为，2025 年第四季度以来，油运价格中枢上移，油轮供需缺口加剧，2026 年第一季度全球新造船市场表现强劲，油轮为主要驱动力。后续，油轮仍将是支持新造船市场的核心动力。

高负债与负现金流仍是挑战

在 2025 年完成对恒力重工的收购后，松发股份的主营业务从日用陶瓷的生产和销售，转变为船舶及高端装备的研发、生产和销售，这一转型让公司业绩实现了 " 大变脸 "。

强劲的接单能力是业绩增长的基石。松发股份此前表示，截至 2025 年 12 月 31 日，公司已签约生效的在手订单为 190 艘，且合同约定交期已排至 2029 年。

记者发现，在 7 月 6 日更新的定增募集说明书（注册稿）中，松发股份对于订单交付的阐述已更新为 " 在订单量节节攀升的背后，公司现有交付能力承压，部分订单交付已排期至 2030 年及以后 "。

然而，在手订单饱满、业绩高歌猛进的背后，快速扩张也给公司的财务状况带来了一定的压力。截至 2025 年末，松发股份的资产负债率高达 80.86%。公司账面上存在大额货币资金与有息负债并存的 " 存贷双高 " 现象。2025 年末，公司货币资金为 72.15 亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款总额合计超过 147 亿元。

实际上，松发股份的爆发并非孤例，而是全球造船业长周期景气上行的缩影。工业和信息化部今年 5 月初发布的数据显示，今年一季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标领跑全球。其中，造船完工量 1568 万载重吨，同比增长 46.0%；新接订单量 5953 万载重吨，同比增长 195.2%；截至 3 月底，手持订单量 32230 万载重吨，同比增长 43.6%，占世界总量的 69.8%。

此外，据报道，" 十四五 " 期间，我国造船业共计承接了全球 64.2% 的新船订单，比 " 十三五 " 期间高出 15.1 个百分点，造船大国地位进一步巩固，市场份额连续 16 年位居世界第一。

东吴证券研报分析，本轮周期中国船厂最为受益，中国以外区域均难以大规模重启和扩张产能：造船业具备劳动力密集、钢材占比高等特征，日韩等区域人力缺口大、钢板价格高，扩产困难，且已有船厂经历此前漫长的下行周期后，比起扩产，战略更多聚焦于高端化。