Momenta 港交所挂牌上市现场

7 月 8 日，Momenta 正式在港交所挂牌上市，股票代码 6880.HK，成为港股市场上 " 物理 AI 第一股 "。首日开盘后，Momenta 股价涨超 6%，总市值突破 700 亿港元。

这家公司上市受到关注，不只是因为资本市场给出了较高热度，更因为它代表了自动驾驶公司正在进入新的叙事阶段：过去市场关心技术能不能跑通，现在市场更关心这些技术能不能进入量产车、转化为收入，并支撑更大的 AI 故事。

根据 Momenta 此前公布的配售结果，其上市定价为每股 295.6 港元。若绿鞋全额行使，本次全球发售约 2293 万股，募集资金总额约 68 亿港元。公开发售部分获得 414 倍超额认购，国际发售部分获得超过 1000 亿港元机构订单，剔除基石后、绿鞋前，总计认购超额约 44 倍。

基石投资者阵容也是这次 IPO 的重要看点。Momenta 共引入 14 家基石投资者，基石认购总额约 30 亿港元。其中既包括 GIC、富达国际、贝莱德、富兰克林邓普顿等国际长线资金，也包括奔驰、比亚迪、兆易创新等产业投资方，以及高毅、博裕、华夏、广发、太平洋保险等国内机构。

资本买单，先看到了量产规模

自动驾驶行业过去几年经历过一轮预期调整。早期市场对 L4 无人驾驶的商业化速度期待较高，但实际落地受制于法规、运营成本、城市扩张和安全责任等因素，进展并不快。相比之下，面向乘用车的量产辅助驾驶，反而成为更快形成规模的路径。

Momenta 能够在上市时获得资本关注，一个关键原因是其量产业务已经形成一定基础。

就在上市前一日，Momenta 宣布其量产业务搭载规模突破 100 万台。目前，搭载 Momenta 系统的量产车辆已成功交付超过 100 款车型，累计定点车型数超过 210 款。其客户覆盖国内主流乘用车企业，全球排名前十大车企中已有 9 家与其开展合作。

交付速度方面，Momenta 在 2022 年完成首个 10 万台量产用了 24 个月，而现在最快不到 40 天即可完成 10 万台交付。对一家自动驾驶公司而言，这意味着其能力已经不再停留于测试车和示范项目，而是进入车企真实供应链。

这也是其 " 物理 AI" 叙事能够成立的现实基础。没有量产车带来的数据、场景和商业收入，所谓世界模型、数据飞轮和通用物理 AI，都很难被资本市场持续定价。

奔驰和比亚迪出现在 Momenta 基石名单中，释放了一个比较清晰的信号：头部车企仍然需要外部智能驾驶供应商。

对跨国车企来说，中国市场的智能驾驶竞争节奏太快，单靠全球体系内的研发节奏，很难完全适配本土用户需求。通过与中国智能驾驶公司合作，可以更快补上本土化能力。对中国车企来说，智能驾驶正在从高端车型卖点下探到更宽价格带，外部供应商可以帮助其提高开发效率、覆盖更多车型。

财务改善之后，Robotaxi 仍要回答落地问题

从财务表现看，Momenta 给出了一条增长曲线。

招股书数据显示，2023 年至 2025 年，Momenta 营业收入从 7.43 亿元增长至 24.13 亿元，年均复合增长率超过 80%。同期，公司毛利率从 17.5% 提升至 71.6%。截至 2025 年底，Momenta 现金储备超过 100 亿元。

这些数据说明，Momenta 已经不只是依靠融资维持研发投入的技术公司。许可收入、量产交付和毛利率改善，正在让它的商业模型变得更容易被理解。

按照公司规划，其业务包括量产业务和规模化无人业务，并将场景从乘用车扩展至 Robovan、Robotruck、Robotaxi 以及未来机器人等领域。公司 CEO 曹旭东在上市仪式上表示，过去十年让 AI 学会驾驶，未来十年将探索家庭服务、医疗、教育等机器人服务场景。

这套叙事比自动驾驶更大。

Robotaxi 的商业化不只取决于算法能力，还取决于城市准入、车队运营、平台合作、监管规则和安全责任。机器人等更广泛场景距离稳定商业收入更远。对二级市场投资者来说，物理 AI 提供了想象空间，但短期更能支撑股价的，仍然是量产辅助驾驶收入、毛利率表现和后续订单转化。

Momenta 上市，资本市场已经给出了第一轮反馈。开盘上涨、超额认购和基石阵容，说明投资者愿意为 Momenta 的技术积累和量产进展支付溢价。

但上市之后，公司要面对的是更连续的业绩检验。量产规模能否继续扩大，毛利率能否保持，Robotaxi 能否从合作和试点走向更清晰的收入贡献，都会影响市场对它的重新定价。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜李玉鹏，编辑｜杨林）