$ 顺络电子 ( SZ002138 ) $   国产服务器龙头浪潮信息半年报业绩大涨：全产业链影响 + 对顺络电子分层逻辑分析

信息仅供参考，不构成投资建议

一、浪潮半年报核心基本面

浪潮 2026 半年报预净利 26 – 31 亿元，同比 +226%~288%，Q2 单季环比最高 +312%；国内 AI 服务器市占 52% 断层第一，并行英伟达 GB 系列整机 + 昇腾 / 海光国产算力液冷整机两条产品线，高功耗 800V 高压机型出货占比大幅提升，在手订单排产至 2027 年二季度。

业绩超预期验证两大产业拐点：国内政企智算、东数西算、大模型建设具备政策刚性，本土算力形成独立景气周期；服务器供应链双供强制落地，高端磁性元件国产替代进入大规模兑现阶段。

二、浪潮业绩爆发对整条国产 AI 产业链四大深远影响

1. 确立本土算力独立需求底盘，弱化全链外盘周期牵制

过去 AI 硬件行情高度绑定北美云厂商资本开支、英伟达业绩、日美被动元件龙头走势，典型 " 跟跌不跟涨 "。

浪潮盈利兑现证明：即便海外算力需求收缩，国内万卡集群、国产化替换、地方算力园区集采能够持续托底整机出货，上游电感、光模块、电源同步拥有对冲缓冲；整条 AI50 硬件链不再单一依赖英伟达海外订单，全球科技股波动对板块冲击幅度显著收窄。

2. 加速服务器元器件双供落地，国产电感持续挤压村田 /TDK 份额

浪潮出于供应链安全，GPU 供电 TLVR、一体成型功率电感强制推行日系寡头 + 顺络双供应商策略：

- 英伟达机型：顺络作为二供持续提升份额，分流村田、TDK 订单；

- 昇腾 / 海光国产液冷整机：本土元器件优先采购，顺络升级为主供；

浪潮作为出货量最大整机厂，采购体量带动紫光、曙光、长城等其余服务器厂商同步切换国产电感，长期压缩日系定价权与全球份额。

3. 800V 高压液冷架构大规模渗透，AI 电感单机价值量成倍提升

高功耗 AI 服务器全面升级 48V 转 800V HVDC 供电，GPU 侧 TLVR 耦合电感、主板一体成型电感用量、单价同步上涨，单机磁性元件价值较传统服务器提升 3 – 4 倍；浪潮液冷机型放量直接打开高端电感增量空间，TLVR 等高毛利产品进入量价齐升通道。

4. 重塑产业链估值逻辑，被动元件摆脱 " 英伟达配套周期小票 " 标签

1.   下游整机盈利兑现，市场确认算力硬件并非单纯增收不增利周期品；

2.   上游顺络等被动元件重新定义为国产算力基础设施刚需卖铲人，估值同时绑定国产自主可控长逻辑；

3.   算力芯片、光模块、电源、磁性元件全链条景气预期同步上修，形成板块共振修复。

三、浪潮业绩大涨对顺络电子分层影响（短期业绩增量→中期国产替代→长期摆脱外盘扰动）

第一层：短期直接业绩增量，订单与毛利率双重受益

1. 双供货链路同步放量，出货量弹性明确

顺络对浪潮存在两条独立供货通道，区别于法拉电子二级中转模式，传导链条更短、弹性更强：

1）英伟达 GB200/GB300 整机：顺络通过台达、MPS 等电源模组厂批量供货 TLVR 耦合电感；

2）昇腾 / 海光国产自研服务器：浪潮主板厂直接采购顺络一体成型、TLVR 电感，无第三方中转，订单转化更快。

浪潮 Q2 整机出货环比翻倍，直接拉动顺络 AI 电感专线满产，TLVR 高毛利产品出货占比持续上行，对冲原材料成本压力、修复整体毛利率。

2. 液冷高功率机型放大单机价值量

浪潮高端液冷服务器 GPU 供电回路 TLVR 用量显著高于风冷机型，单机电感价值提升；浪潮液冷产品占比持续走高，单位整机给顺络带来的营收贡献同步提升。

3. 客户结构优化，国产算力订单对冲海外波动

浪潮国产昇腾 / 海光整机订单完全独立于北美云厂商资本开支，形成顺络专属本土需求池。若美股算力回调、海外 ODM 砍单，浪潮国产整机采购可平滑顺络季度业绩波动，弱化顺络股价与英伟达、日股元件的联动性。

第二层：中期国产替代逻辑强化，持续挤压日系份额、提升行业话语权

1.   头部整机验证背书，打开全行业替代空间

浪潮作为国内算力标杆大规模批量采用顺络 TLVR，完成产品可靠性、大批量交付验证，中科曙光、紫光股份、中国长城等整机厂商加速导入顺络方案，持续分流村田、TDK 存量市场。

2.   交付周期优势进一步巩固份额

日系电感交期普遍 8 – 10 个月，顺络国内产线交付仅 2 – 6 周；算力紧缺周期，浪潮优先锁定顺络本土产能，日系份额被动持续流出，顺络议价、顺价能力持续增强。

3.   全工艺壁垒匹配浪潮下一代算力平台

顺络国内唯一同时掌握组装、铜磁共烧、模压三条 TLVR 工艺路线，可匹配浪潮从 48V 到 800V 全系列供电架构，下一代超高功耗整机设计阶段即可同步介入，长期锁定份额。

第三层：长期产业逻辑——加速顺络彻底摆脱外盘周期扰动（核心主线）

1. 需求端构建 " 海外英伟达 + 国内国产算力 + 汽车电子 " 三重对冲底盘

- 旧结构：算力业务高度依附北美云厂商资本开支，业绩跟随外盘剧烈波动；

- 新结构（2 – 3 年）：浪潮为首的国产服务器带来稳定本土算力订单，叠加车规电感长期基本盘，海外算力周期波动对公司整体业绩影响大幅降低。

即便北美缩减资本开支，国内东数西算、政企国产化算力持续托底 AI 电感营收，平滑全年业绩增速。

2. 供给端材料自主，弱化海外稀土与日系产能约束

顺络自建软磁粉体产线，布局无稀土磁材路线，不受海外稀土出口管制、日系磁材产能限制；浪潮国产整机供应链自主可控导向下，整机厂主动加大本土磁性元件采购，从供给端削弱日系寡头对全球电感周期的掌控。

3. 估值锚重构，脱离海外元件比价约束

此前市场对标村田、TDKPE、英伟达资本开支给顺络估值；浪潮业绩持续兑现证明国内算力具备独立成长曲线，顺络估值切换至国产算力核心磁性元件龙头，叠加汽车电子稳定赛道，单一外盘周期难以持续压制估值。

行情层面会逐步走出分化：美股算力大跌时，若浪潮、国产算力链走强，顺络可依靠本土订单支撑估值修复，弱化过去 " 跟跌不跟涨 " 特征。

四、客观约束：浪潮利好存在两层天花板，无法立刻完全隔离外盘影响

1.   AI 业务当前营收占比仍偏低

2026Q1 顺络数据中心业务营收占总营收不足 5%，浪潮带来的增量属于边际增量，短期难以完全抵消消费电子疲软、海外订单波动带来的业绩扰动 。

2.   英伟达海外生态订单仍有占比

顺络仍有一部分算力电感通过 ODM 配套海外整机，若北美云厂商大规模下调资本开支，短期市场情绪仍会带来股价波动，仅能缩小波动幅度，无法完全隔绝全球流动性冲击。

3.   日系厂商仍保有高端存量份额

村田、TDK 仍是全球 TLVR 主要供给方，全球电感涨价、产能收缩周期仍会带来行业情绪扰动，仅顺络本土交付、材料自主带来更强抗波动能力。

五、总结

1.   浪潮半年报业绩爆发的核心产业意义：国内自主算力闭环正式被业绩验证，推动整条 AI 上游被动元件产业链加速国产替代，从根源降低 AI 电感对美股、日系厂商的周期依赖；

2.   对顺络电子三层价值：

- 短期：双供货通道同步放量，TLVR 等高毛利产品出货提升，直接增厚季度营收与利润；

- 中期：依托浪潮头部整机验证，快速挤压日系电感份额，提升行业定价与交付话语权；

- 长期：以浪潮国产算力订单为核心，构建独立于北美算力的需求对冲底盘，重塑估值逻辑，逐步摆脱单纯跟随外盘波动的周期属性。

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