文 | 破茧 Bio

2026 年上半年，中国创新药 BD 出海格外热闹：总交易金额达到 997 亿美元，已约为 2024 年全年的 2 倍。

在全球医药交易 TOP10 中，中国企业独占 8 席。MNC（跨国药企）正在中国疯狂 " 扫货 " ——礼来、BMS、辉瑞、阿斯利康，几乎每一家都在与中国药企签下百亿美元级别的合作协议。

然而，喧嚣之下，争议声浪从未平息：" 中国药企这是在贱卖未来 "" 把海外权益都交出去，最后只会沦为 MNC 的代工厂 "的论调不绝于耳。在很多人看来，交出商业化主动权，无异于掐灭了成长为世界级药企的希望。

但如果我们把时间倒回二十年前，一家濒临破产的美国小 Biotech 给出了截然相反的答案。它同样不被外界看好，同样因 " 出卖 " 核心权益而被嘲笑为 " 卖身求存 "，甚至在合作初期连自己的销售团队都没有。然而，二十年后的今天，它却孵化出多款 " 药王级 " 爆款，逆袭为市值超千亿美元的行业巨头。这家公司，就是再生元。

历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。今天的中国药企，正在争当第二个再生元。那个曾被嘲笑的 " 妥协 "，或许正是通往全球王座的必经之路。

01 濒死边缘的 " 豪赌 "

1988 年成立的再生元，在成立后的近二十年里一直在生死线上挣扎。上世纪 90 年代，公司专注于神经营养因子研发，却因临床试验失败遭遇重挫。在 1995 年，公司被迫战略转型，放弃小分子药物，转向蛋白质工程与抗体技术。

但转型需要钱——而再生元最缺的就是钱。最危难的时刻，法国安万特制药（赛诺菲前身）化身天使。

2003 年，再生元与法国安万特制药达成合作协议，共同开发 VEGF Trap（即后来的阿柏西普）。随着 2004 年赛诺菲完成对安万特的收购，这段合作由此演变为再生元与赛诺菲长达近二十年的深度绑定。

真正的转折发生在 2007 年。这一年，赛诺菲以 8500 万美元首付款 +19% 股权注资的方式，与再生元签署了全球战略合作协议，围绕再生元的 VelocImmune ® 全人源抗体发现平台，共同发现、开发和商业化全人源单抗。

根据协议，赛诺菲在 2007 年至 2009 年每年提供 1.2 亿美元研发资金，2010 年至 2017 年每年提高至 1.6 亿美元。作为交换，再生元交出了商业化的主导权——美国市场利润五五分成，美国以外市场赛诺菲拿走 55% 至 65% 的利润。

从表面看，这是一份 " 不平等条约 "：再生元贡献了核心技术平台，却只拿到了小头。但正是这次 " 交出主动权 " 的豪赌，让再生元活了下来，并孵化出了改变命运的产品。

2017 年，双方合作开发的 Dupixent（度普利尤单抗） 首次获 FDA 批准。这款最初仅获批用于特应性皮炎的药物，在此后短短数年间上演了令人惊叹的商业奇迹。2025 年，Dupixent 全球销售额已达 178 亿美元，成为名副其实的 " 药王级 " 产品。

图：Dupixent 销售一览

再生元不仅活了下来，更从一家濒临破产的小公司成长为拥有十余个上市药物、近 50 个候选产品、全球超 15000 名员工的生物技术巨头。当年交出商业化主动权的 " 妥协 "，最终换来了全球市场的入场券。

02 中国药企的 " 再生元时刻 "

今天中国药企与 MNC 的合作模式，与当年再生元 " 借鸡下蛋 " 的路径何其相似。

恒瑞医药在 2025 年 7 月与GSK达成最高 120 亿美元合作，涵盖 12 项呼吸、肿瘤与免疫疾病创新资产。2026 年 5 月，恒瑞又与BMS达成全球战略合作，共同推进 13 个早期项目，潜在总交易额高达 152 亿美元，首付款 6 亿美元。根据协议，BMS 获得恒瑞原研项目在中国以外区域的独家权利——恒瑞交出了海外商业化主动权，换来了全球开发的资源与经验。

石药集团与阿斯利康的合作更为典型。2026 年 1 月，双方签署战略研发合作与授权协议，依托石药集团的缓释给药技术平台及多肽药物 AI 发现平台，联合开发创新长效多肽药物，总金额高达 185 亿美元。阿斯利康支付 12 亿美元预付款。

这场合作并非针对单一管线，而是围绕石药集团的底层技术平台——阿斯利康买的不只是几个产品，而是石药持续产出创新成果的能力。此后双方又于 7 月达成 17.7 亿美元，基于石药集团专有的 siRNA 药物发现平台和肝外靶向递送平台的合作。自 2025 年初至今，石药集团累计完成 5 项对外授权合作，涉及总金额约 282 亿美元。

和铂医药则是另一个维度的 " 平台出海 " 样本。 如果说石药集团是以技术平台为依托进行多管线打包合作，那么和铂医药则直接将抗体技术平台本身作为核心资产向全球输出。

2025 年 3 月，和铂医药与阿斯利康达成全球战略合作，基于其专有的 Harbour Mice ® 全人源抗体技术平台，共同研发新一代多特异性抗体疗法。阿斯利康以 1.05 亿美元认购和铂医药 9.15% 的股份，和铂医药可获得总计 1.75 亿美元首付款及近期里程碑付款，外加最高达 44 亿美元的研发及商业里程碑付款。双方还共建了和铂医药 - 阿斯利康北京创新实验室。

这并非孤例。2025 年，和铂医药先后与大塚制药、辉瑞、BMS等多家跨国药企建立合作。截至目前，其抗体技术平台已与阿斯利康、辉瑞、大塚、艾伯维、莫德纳等 MNC 达成合作，累计合作总金额超百亿美元。平台能力输出、持续合作开发以及多层次战略绑定，正成为中国生物医药企业拓展国际市场的重要路径。

信达生物则走得更远。2026 年 2 月，信达与礼来达成第七次战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，信达获得 3.5 亿美元首付款，里程碑付款总额最高约 85 亿美元。双方的合作已从单一产品授权升级为早期靶点共创的深度绑定。

此外，中国生物制药在 2026 年先后与赛诺菲达成 15.3 亿美元的罗伐昔替尼授权合作，又与阿斯利康达成 19 亿美元的 COPD 新药 TQC3721 授权协议。中国生物制药董事会主席谢其润直言，2026 年是公司 " 全面开启国际化的新元年 "。

这些交易的共同特征是：中国药企交出海外市场的开发和商业化主导权，换取 MNC 的资金、临床资源和全球渠道。这与当年再生元 " 技术换市场 " 的策略如出一辙。

市场中有声音担忧这是 " 卖青苗 "，中国药企会逐渐 "CRO 化 "，这种担忧是不理解产业逻辑的杞人忧天。再生元的故事告诉我们：交出主动权，不等于交出未来。

03 医药行业，从来不是单打独斗

为什么再生元能够通过 " 交出主动权 " 最终崛起？核心在于它认清了医药行业的本质——这是一个极度依赖规模、资源和网络的行业，没有任何一家公司能够独自完成从靶点发现到全球商业化的全链条。

创新药研发的 " 双十定律 " 早已被打破，如今一款新药从研发到上市的平均成本已超过 20 亿美元。全球多中心临床试验、不同国家的注册申报、覆盖几十个国家的商业化网络，这些都不是一家 Biotech 甚至一家中型药企能够独立承担的。

再生元的选择是：将商业化短板交给赛诺菲，集中资源打磨自己的长板—— VelocImmune ® 平台。事实证明这个策略奏效了。VelocImmune ® 平台不仅孵化出 Dupixent，还持续产出了 Praluent、Kevzara、Libtayo 等多款上市产品。再生元始终掌握着技术平台的源头创新力，这才是它最核心的竞争力。

今天的中国药企正在走同样的路。恒瑞拥有强大的研发引擎和丰富的管线储备，在 GSK 和 BMS 的两笔交易中，合作项目绝大部分处于临床前或早期临床阶段；石药集团拥有专有的缓释给药技术平台和多肽药物 AI 发现平台；信达生物已与礼来形成从产品授权到早期靶点共创的深度绑定。

这些企业并没有因为交出海外商业化权利而停止创新，反而在与 MNC 的合作中获得了持续研发的现金流和全球视野。

更重要的是，合作模式本身也在升级。MNC 对中国创新药资产的关注，正从 " 临床验证后的管线 " 转向 " 尚未成熟的创新分子 " 和底层研发平台能力。从早期的单一产品授权（License-out），到如今的多管线 " 打包 " 合作、平台级战略合作，再到 Co-Co（共同开发与共同商业化）模式。

中国药企正在从 " 技术输出方 " 向 " 平等的全球合作伙伴 " 演进。它们用海外权益换来了生存空间、研发资金和全球化能力——这些恰恰是成长为世界级药企的必经之路。

当中国药企真正地融入到全球研发体系中，任何力量都将无法阻挡我们的崛起。

04 播下种子，静待花开

有人问：中国药企什么时候才能诞生自己的 "Dupixent"？

这个问题可能需要换个角度。Dupixent 从 2007 年合作启动到 2017 年首次获批，用了整整十年；从获批到年销售 178 亿美元，又用了八年。十八年，才成就一款 " 药王 "。

中国创新药的大规模出海始于 2020 年后，至今不过五六年时间。我们正处在播种期，远未到收获季。但效果已经开始显现。2025 年，中国创新药对外授权交易总额达 1356.55 亿美元；2026 年上半年已达 997 亿美元。全球 TOP20 MNC 中，中国已成为其第二大项目来源地。MNC 对中国创新药管线的认可度正在持续增强。

当年再生元与赛诺菲合作时，没有人能预见 Dupixent 会成为年销百亿的超级重磅炸弹。今天中国药企与 MNC 的数百亿合作，同样没有人能准确预言哪一款产品将成为下一个全球 " 药王 "。

但有一点是确定的：那些敢于交出部分主动权、善于借力打力的企业，正在为自己赢得全球市场的入场券。它们用海外权益换来了生存空间、研发资金和全球化能力——这些恰恰是成长为世界级药企的必经之路。

今天的中国药企，正在争当 " 第二个再生元 "。曾经的历史告诉我们，当年的 " 妥协 " 可以孵化出 " 药王 "，今天的 " 合作 " 同样可以结出世界级药企的花。

种子已经播下，我们只需静待花开。