一、主营业务（核心架构：传统铸造材料为基本盘，高端特种树脂 + 新并购膜材料打造第二、第三曲线）

公司全称苏州兴业材料科技，深耕树脂材料 30 年，铸造树脂国内龙头，整体业务分为三大板块，2025 年总营收 15.95 亿元，资产负债率仅 20%、无有息负债，现金流扎实，为转型提供充足资金。

1. 核心主业：铸造全系列功能材料（营收占比 85% – 95%，现金奶牛）

行业地位：冷芯盒树脂国内市占第一，自硬呋喃树脂国内第二，总呋喃树脂产能 11.8 万吨，国内极少数能提供树脂 + 固化剂 + 铸造涂料 + 过滤耗材 + 球化剂一站式整套铸造耗材的企业。

- 主要产品：呋喃树脂、冷芯盒树脂、碱性酚醛树脂、铸造涂料、氧化锆陶瓷过滤器、球化剂 / 孕育剂；

- 下游客户：潍柴、比亚迪、一汽、中国中车、三一重工、中船重工等重工、重卡、工程机械龙头；配套风电轮毂、核电大型铸件、船舶铸件；

- 高端配套：C919 大飞机刹车片浸渍树脂定点供应商，切入航空军工制动摩擦材料供应链；

- 海外业务：出口欧洲、东南亚、澳洲，2025 年出口收入同比 +37.64%，海外稳步放量 。

- 业务逻辑：环保趋严淘汰小作坊，行业集中度提升，主推低 VOC 环保树脂替代低端产品，持续抬升毛利率。

2. 成长第二曲线：特种酚醛树脂（高毛利新材料，重点研发投放）

依托自有树脂合成技术横向延伸，全部为高景气赛道精细化产品：

1. 锂电球形酚醛树脂：用于硅碳负极包覆、固态电池粘结剂；宁波 2000 吨产线已投产，通过宁德时代认证批量供货，切入动力电池、3C 电池供应链，毛利率远高于传统树脂；

2. 半导体电子级高纯酚醛树脂：两大用途

- 光刻胶主体树脂（G/I 线光刻胶核心原料）：打破日本企业垄断，南通百吨级中试线建成，持续向国内光刻胶厂商送样验证；

- 半导体封装低射线酚醛 / 环氧塑封料：头部封测厂验证、小批量供货；配套设立 5000 万半导体产业基金加码布局；

3. 3D 打印专用呋喃树脂：通过头部设备厂认证，用于精密砂型 3D 打印铸造，适配新能源汽车复杂铸件，已商业化供货；

4. 风电 / 核电专用改性树脂：适配超大尺寸风电、核电铸件耐高温、高强度需求。

3. 全新并购业务（第三曲线）：氢能 / 储能膜材料（2026 年 6 月 5.2 亿全资收购江苏科润膜材料）

正式形成树脂 + 膜材料双主业：标的主营全氟磺酸质子交换膜、液流电池储能膜、特种分离膜，应用于电解水制氢、钒液流储能、高端水处理，液流储能膜国内靠前，附带业绩承诺，直接切入氢能储能大赛道。

4. 配套布局

分别设立 5000 万新能源材料基金、5000 万半导体材料基金，产业投资孵化上下游新材料项目。

二、核心科研成果与研发壁垒

1. 研发平台资质

建有国家级博士后工作站、江苏省工程技术研究中心、省级专精特新企业、省级智能工厂；与中科院共建联合实验室，累计拥有 68 项专利（发明专利为主），搭建成熟的树脂合成、高纯提纯、改性复合底层技术平台。

2. 标志性落地科研成果

1. 环保铸造树脂革新：自研双羟甲基呋喃树脂，优化自硬砂铸造工艺，降低铸件气孔、脉纹缺陷，大幅减少 VOC 排放，2025 年大规模推广，替换老旧高污染树脂，产品溢价提升；2026 年新推出 5 款高端专用铸造涂料，解决高端球铁铸件行业共性难题 ；

2. 锂电球形酚醛树脂国产化：自主可控聚合工艺，粒径、包覆一致性达标头部电池企业标准，实现硅碳负极粘结 / 包覆材料国产替代，摆脱进口依赖，已规模化交付；

3. 光刻胶用高纯酚醛树脂突破：攻克超纯提纯、分子量精准控制技术，杂质金属离子降至 ppb 级，性能对标日本 JSR、旭化成，适配成熟制程 G 线、I 线光刻胶，完成中试，进入客户测试收尾阶段，国产化率当前不足 5%，替代空间极大；

4. 航空级浸渍树脂：耐高温、高摩擦系数改性酚醛树脂，通过民航严苛认证，供货 C919 刹车片，军工民航双资质壁垒极高；

5. 陶瓷过滤器、改性阻燃树脂、耐腐特种树脂等多项细分工艺专利落地，补齐铸造全链条技术。

3. 技术底层优势

几十年树脂合成积累，可快速对酚醛、呋喃树脂做分子结构改性，同一技术平台复用至铸造、锂电、半导体、航空四大场景，研发边际成本低，技术复用性强。

三、发展前景分析（分短期、中期、长期，含机遇 + 风险）

（一）核心成长机遇

短期（0 – 1 年）：传统主业业绩修复打底

1. 重卡、工程机械、地产设备复苏，下游铸件需求回暖，传统铸造树脂量价齐升；环保政策持续出清小厂，公司抢占中小客户份额；

2. 低 VOC 高端树脂升级替换，拉动传统业务毛利率上行；海外出口持续高增；

3. 锂电酚醛树脂出货稳步爬坡，小幅贡献增量利润；氢能膜材料并购并表增厚收入。

中期（1 – 3 年）：新材料逐步放量，打造双增长引擎

1. 锂电材料：硅碳负极、固态电池渗透率提升，球形酚醛树脂需求爆发，现有 2000 吨产线满产后有望扩产，成为稳定高毛利支柱；

2. 半导体国产替代：光刻胶酚醛树脂若通过客户验证批量下单，打开百亿级上游原料市场；封装塑封料同步放量，兑现高估值逻辑；

3. 氢能储能膜材料：电解水制氢、钒液流储能产业政策加码，科润膜材料产能释放，切入新能源储能主流供应链，打造第二大新材料板块；

4. 航空业务：C919 量产交付、军机国产化提速，航空刹车片树脂长期放量；3D 打印树脂跟随精密铸造智能化升级渗透。

长期（3 – 5 年）：转型综合功能新材料平台，弱化周期属性

彻底摆脱传统铸造化工周期束缚，形成基础铸造材料（稳现金流）+ 锂电 / 半导体精细树脂（高增长）+ 氢能储能膜材料（赛道空间最大）三大业务均衡格局，依靠通用树脂改性技术持续孵化新场景材料，成长为平台型新材料企业。

（二）主要风险点（必须重视）

1. 新业务落地不确定性：半导体光刻胶树脂仍处送样阶段，尚未产生营收，认证周期长、失败风险存在；电子级树脂目前营收占比仅 0.12%，短期难贡献业绩；

2. 传统主业周期性：宏观制造业若再度走弱，铸造树脂需求会承压；

3. 并购整合风险：5.2 亿收购膜材料企业，存在业绩承诺兑现、团队整合、产能爬坡不及预期问题；

4. 题材估值溢价：当前股价部分包含半导体、氢能题材炒作，若产业化进度不及预期，存在估值回调压力；

5. 行业竞争：锂电、半导体树脂赛道涌入同行，后期或出现价格竞争压缩利润。

（三）综合定位总结

1. 安全底仓属性：传统铸造树脂龙头 + 零有息负债 + 充沛现金，业绩下限稳固，适合稳健打底；

2. 成长弹性来源：看点集中在光刻胶树脂量产落地、锂电树脂大规模出货、氢能膜材料放量三大催化；

3. 整体属于传统周期打底 + 多前沿新材料布局的成长转型标的，基本面扎实，但高弹性业务兑现需要时间验证。

温馨提示：以上仅为公司基本面行业科普分析，不构成股票投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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