一、7.3 吨高纯二氧化锗收入和净利润测算（株冶集团，下半年集中出货）

1、价格取值（2026 ‑ 07 市场现实情况）

株冶产出是 5N 光纤级高纯二氧化锗（99.999%），作为大厂长协出货，低于散户现货价：

- 市场散户现货：15000 ‑ 18500 元 /kg；央企长协出厂含税价取 11000 元 /kg（贴合驰宏锌锗、中金岭南大批量成交口径）

- 总量 7.3 吨 =7300kg

- 总销售收入 =7300 × 11000=8.03 亿元。

- 成本核心要点：锗是锌冶炼伴生品，锌冶炼已经覆盖大部分公用工程，提纯二氧化锗的加工成本仅约 1600 ‑ 1800 元 /kg；

单位毛利≈ 9200 元 /kg，7.3 吨整体毛利约 6.72 亿元；扣除 13% 增值税、所得税后，归母净利润大约 4.9 ‑ 5.1 亿元。

如果是 6N 半导体级，出厂价 16000 元 /kg，税后净利可以冲到 7 亿元，但株冶这批主要是 5N 光纤级，6N 产量很少，不能按此计算。

二、金价 4000 美元 / 盎司、银价 58 美元 / 盎司对株冶利润冲击测算（你的设定条件）

1、基准对比：Q1 实际价格（伦敦金均价约 2900 美元，白银 84 美元），Q1 归母净利润 11.44 亿元

2、价格下跌带来利润缩水

1）黄金：金价由 2900 美元涨到 4000 美元是上涨，金价 4000 美元，黄金板块利润不降反增，不存在拖累；株冶自产金伴生成本很低（折合人民币约 390 元 / 克），金价越高，利润越高。

2）白银：银价由 84 美元跌至 58 美元，跌幅约 31%；株冶全年白银产量约 308 吨，下半年产出 129 吨白银；白银几乎零开采成本（铅锌冶炼副产品），银价下跌直接挤压毛利。

保守测算：

- 银价跌到 58 美元，下半年白银税后净利由原来高位的约 10 亿元，下降至 6.2 ‑ 6.4 亿元，利润减少大约 3.6 ‑ 3.8 亿元；

- 铅锌、铟、铋、碲、硫酸业务基本不受金银价格影响；铟现在 7000 元 /kg 高位，下半年铟依旧可以稳定贡献 2 ‑ 2.5 亿净利。

3、7.3 吨锗能不能对冲白银下跌缺口？

白银下跌造成利润减少 3.6 ‑ 3.8 亿元；7.3 吨高纯二氧化锗税后净利约 4.9 ‑ 5.1 亿元。

锗的新增利润完全覆盖白银降价损失，还额外多出 1.1 ‑ 1.5 亿利润增量。

三、下半年单季度能不能做到 10 亿归母净利润（核心结论）

分 Q3、Q4 分开判断：

情景 1：Q3（7 ‑ 9 月，锗全部放在 Q3 出货）

利润构成：

1.   白银：3.1 ‑ 3.2 亿；

2.   黄金：1.9 ‑ 2.0 亿；

3.   铟 + 铋 + 碲 + 锌铅 + 硫酸：2.3 ‑ 2.4 亿；

4.   7.3 吨高纯二氧化锗税后净利 4.9 ‑ 5.1 亿；

合计：3.15+1.95+2.35+5.0 = 12.45 亿元，Q3 归母净利润轻松突破 10 亿元，甚至接近 12.5 亿。

情景 2：如果 7.3 吨锗分摊在 Q3、Q4 两季出货（各一半）

- Q3 锗贡献约 2.5 亿；Q3 整体净利润约 7.5 ‑ 8 亿元（不到 10 亿）；

- Q4 锗贡献剩余 2.5 亿，叠加年末库存升值，Q4 净利润可以达到 9.8 ‑ 10.3 亿，勉强摸到 10 亿门槛。

四、最终总结

1、7.3 吨高纯二氧化锗：长协价营收 8.03 亿元，税后净利约 4.9 ‑ 5.1 亿元；

2、金价 4000 美元利好黄金业务；银价跌至 58 美元，下半年白银利润减少 3.6 ‑ 3.8 亿元；锗的利润完全对冲白银下滑；

3、如果这批锗全部 Q3 确认收入，Q3 归母净利润大概率 12 亿 +，远超 10 亿目标；锗分摊到两季度的情况下，只有 Q4 能勉强站上 10 亿，Q3 达不到 10 亿。

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