全市场都在等一场解禁砸盘，没等来踩踏，反倒等来了资金抢筹。

这出反转大戏的主角，是港股 " 大模型第一股 " 智谱。

7 月 8 日，智谱 2568.16 万股基石限售股正式迎来解禁，占总股本约 5.76%。按解禁前一交易日收盘价测算，对应解禁市值超 400 亿港元。

更让市场捏汗的是，解禁前智谱全市场自由流通股仅约 1174 万股，这批解禁筹码相当于把流通盘直接扩容两倍有余。叠加基石投资者 116.2 港元的发行价成本，账面浮盈超 13 倍，怎么看都像是获利了结的绝佳窗口。

自 6 月 22 日盘中摸到 2980 港元的历史高点后，智谱便一路走弱。6 月底到 7 月初的六个交易日里，四天收跌，7 月 2 日单日跌幅超 16%。

截至 7 月 7 日收盘报 1610 港元，半个多月回撤幅度超 45%，市值蒸发超 6000 亿港元。这轮下跌里，解禁阴影始终挥之不去，不少投资者担心巨量浮盈盘涌出，会把本就不宽的流通盘砸出深坑。

就在空头摩拳擦掌之际，风向悄悄变了。

解禁前夜，多家基石投资者陆续表态将长期持有，合计持股占本次解禁规模近七成，阵容覆盖国家级产业基金、地方国资平台与市场化投资机构。北京金控旗下基金更是明确发函，称看好公司长期发展，愿意继续持有。

近七成解禁筹码被提前锁定，真正可能流入市场的抛压大幅缩水，压在市场头顶的石头，一下轻了大半。

即便如此，开盘的走势依旧先演了一出惊魂。

7 月 8 日早盘，智谱以 1563 港元低开，跌幅近 3%，几分钟内便下探 1450 港元，跌幅扩大至约 10%。就在不少人以为崩盘如期而至时，买盘突然发力，股价十点前便掉头向上。午后涨势进一步提速，盘中最高摸到 1918 港元，较日内低点反弹超 32%。

最终全天收涨 13.35%，报 1825 港元，成交额 169.63 亿港元，成交量较平日放大数倍。

到 7 月 9 日早盘，涨势仍在延续，盘中最高触及 2222 港元，总市值逼近万亿港元关口。

股价涨得凶猛，智谱也精准踩住了融资窗口。

伴随解禁行情同步曝光的，是公司超 300 亿港元的配售计划。

据市场消息，智谱拟以每股 1588 至 1698 港元的价格配售 1980 万股 H 股，较当日收盘价折让约 7% 至 13%，募资规模预计在 314.4 亿至 336.2 亿港元之间。募资用途主要投向研发投入、业务扩张与营运资金补充。选在解禁日股价大涨之际启动配售，既避开了低位稀释，又借市场热度降低了发行阻力，节奏踩得相当精准。

这场反转，从来不是单一因素撑起来的。

除了基石锁仓直接打消抛售顾虑，摩根大通则在近期将智谱目标价从 1800 港元上调至 2000 港元，维持 " 增持 " 评级，认为其 GLM-5.2 模型已具备全球竞争力。

与此同时，智谱也在 7 月 7 日发布公告，明确未取消 A 股 IPO 计划，自研芯片的市场传闻也为成长预期添了一把火。多重利好共振，把原本的利空窗口，硬生生扭成了利好兑现点。

解禁日变抢筹日，折射的不只是一只股票的单日波动。

在此之前，市场习惯用流动性视角看待 AI 股解禁，默认高位解禁大概率伴随抛售。但智谱的走势说明，对于具备核心技术壁垒的头部公司，解禁更像是一场价值试金石。基石投资者的集体选择，本质是对大模型赛道长期价值的背书，也给 AI 板块的估值体系提供了新的参照。超 300 亿配售的推进，也意味着一级市场的融资热情并未退潮，头部企业的资金通道依然通畅。

当然，高波动的底色并没有就此改变。智谱目前仍处于亏损阶段，估值体系本身就高度依赖成长预期支撑，股价短期的剧烈波动，同样意味着不小的风险。后续员工持股等批次股份陆续到期，市场还会迎来新的考验。

但至少这一次，智谱用逆势大涨给出了一个答案 —— 解禁未必是出逃的终点，也可能是新资金进场的起点。

来源：星河商业观察