7 月 8 日，阿里巴巴美股大涨超 11%、港股涨超 12%，市场对 2027 财年 Q1 财报前瞻反应热烈，核心驱动来自阿里云 AI 业务收入增长 45% 超预期及电商利润恢复，而此前烧钱的即时零售价格战趋缓正是盈利改善的关键催化剂之一。

一、价格战缓和的现实背景

1. 监管明确叫停恶性竞争

2026 年 3 月，国家市场监督管理总局转载《经济日报》文章《外卖大战该结束了》，明确引导行业告别低价补贴大战，让竞争从拼资金转向拼服务质量与运营效率。

2. 行业集体转向理性

美团、阿里、京东等巨头在即时零售领域投入约 800 亿元补贴后，2026 年集体宣布告别 " 补贴换增长 " 模式，转向降本增效。市场将 " 外卖大战趋缓 " 解读为重大利好，认为利润释放空间将被重新评估。

二、阿里盈利改善的具体表现

1. 阿里云 AI 业务超预期增长

阿里云季度收入同比增长加速至 45% 左右，远高于市场此前预期的 40%，AI 相关收入连续 11 个季度三位数增长，占云业务收入比例突破 30%。云业务 EBITA 利润率从 9.1% 提升至低双位数，规模增长与盈利同步提升。

2. 电商基本盘利润恢复

中国电商与阿里国际数字商业集团整体利润同比持平，好于市场预期，打破此前市场对 " 补贴换份额、利润受挤压 " 的担忧。

3. 淘宝闪购减亏超预期

淘宝闪购季度亏损约 100 亿元，低于市场预期的 110-140 亿元，与竞争对手的单位经济模型差距收窄，在降低补贴的同时市场份额保持稳定。业务重点转向高客单价的餐饮和非餐订单，接下来 UE 有望继续改善。

三、拼多多的处境变化

1. 高增长阶段结束

拼多多 2026 年 Q1 财报显示，营收同比增长 11%，但净利润同比下降 15%，股价一度跌幅超 13%。

2. 竞争策略差异化

拼多多账面现金达 4361 亿元，但在投资上仍非常克制，重心从买流量转向建供应链，明确表示国内用户增长已近天花板。其传统的百亿补贴价格战并未显著升级，行业竞争烈度整体下降。

四、价格战缓和与盈利改善的逻辑关系

1. 即时零售减亏直接增厚利润

阿里在过去几个季度因外卖补贴导致利润几乎 " 清零 "，随着外卖大战降温，失血开始收住。闪购减亏超预期直接改善了集团整体盈利能力。

2. 资金从 " 烧钱 " 转向 "AI 投入 "

阿里主动放弃短期利润，将 173 亿元现金投入 AI 算力中心、自研芯片和大模型研发。市场认为这是用当下利润为未来布局，不是经营问题。华尔街对阿里的估值逻辑已从 " 电商 + 消费 " 切换为 "AI+ 云计算核心资产 "。

3. 行业估值逻辑重写

当电商从 " 谁更便宜 " 转向 " 谁更优质 "，头部企业的确定性被重新定价。花旗将阿里 FY1Q27 总营收预测上调至 2698 亿元，同比增长 8.9%，高于市场预期。

五、风险与展望

1. 价格战 " 休战 " 的脆弱性

有分析指出，所谓 " 停战 " 更多是资本压力下的暂时默契，而非竞争终结。对企业而言，更应关注自身运营效率的提升能否兑现为持续的现金流改善。

2. 云业务盈利兑现仍需验证

虽然阿里云增速超预期，但 AI 基础设施投入巨大，未来资本开支规模仍会扩大。市场需持续跟踪 MaaS 收入占比提升和平头哥 PPU 全栈 AI 降本的实际效果。

3. 拼多多与阿里的竞争未根本改变

在传统电商领域，拼多多依靠低价策略和售后服务依然对阿里构成压力。阿里本轮大涨更多是自身业务结构优化（云 +AI）的结果，而非直接源自与拼多多的价格战缓和。但行业整体告别 " 补贴换增长 " 的恶性循环，为所有头部平台盈利修复创造了有利环境。

本文由 AI 生成