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作者：七七

编辑：蔚小理

来源：不用客气

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2026 年 7 月 8 日，Momenta 在港交所主板挂牌，股票代码 6880，发行价 295.6 港元，募资约 58.9 亿港元。

这是港股第一只打出 " 物理 AI" 旗号的公司。14 家基石投资人合计认购约 3.76 亿美元，占全球发售股份约 50%。新加坡主权基金 GIC 与富达国际各出 1 亿美元领投，梅赛德斯 - 奔驰出资 2500 万美元，比亚迪出资 1500 万美元跟投。

这两家车企既是老股东，也是 Momenta 最重要的量产合作方，以基石身份再度现身，说明双方的绑定程度已经远超普通财务投资。

Momenta 的故事从 2016 年开始。创始人兼 CEO 曹旭东离开商汤科技后，带着在清华大学、微软亚洲研究院、商汤超过十年的计算机视觉研究积累，在苏州创立了这家公司。

他的判断是：传统车企普遍没有高阶智驾的自研能力，第三方算法供应商会有真实市场。他没有选择全栈通吃，而是专注做算法。

这套被称为 " 一个飞轮、两条腿 " 的策略，核心逻辑是让量产辅助驾驶与 Robotaxi 业务互相喂养：量产供货带来真实路况数据和稳定收入，数据反过来迭代更高阶的算法，算法再加强量产方案的竞争力。

走到今天，这条路确实走通了。招股书显示，截至 2026 年 2 月，Momenta 已与全球 24 家整车厂建立合作，覆盖全球前十大车企中的九家，包括丰田、通用、大众、本田、奔驰、宝马中国、现代起亚、比亚迪，国内还涵盖上汽、广汽、奇瑞、吉利、长城等自主品牌。

量产车解决方案安装量超过 73.3 万套，累计定点车型超过 180 款。灼识咨询数据显示，2025 年 3 月至 2026 年 2 月，Momenta 在全球独立城市 NOA 解决方案提供商中市占率达 65%，排名第一。

财务数据的变化更直接。2023 年至 2025 年，营收从 7.43 亿元增至 24.13 亿元，年复合增长率超过 80%。许可收入这块最能说明问题，从 2023 年的 0.23 亿元涨到 2025 年的 9.68 亿元，三年大约涨了 42 倍，对应毛利率也从 17.5% 攀升至 71.6%。截至 2025 年底，公司账上现金超过 100 亿元。

亏损依然存在。2023 年至 2025 年，归母净亏损分别为 25.7 亿元、32.1 亿元和 34.6 亿元，三年合计超过 92 亿元。亏损的主因是研发投入，2025 年研发开支达 18.69 亿元，占当年营收的 77.5%。但若剔除股权激励、优先股公允价值变动等非经营性项目，经调整净亏损已从 2023 年的 10.9 亿元收窄至 2025 年的 3 亿元。

融资线也值得梳理一下。从 2016 年蓝湖资本、创新工场、真格基金联合领投 500 万美元的 A 轮，到 2017 年戴姆勒入股，再到 2021 年上汽、丰田、通用、博世联手的超 10 亿美元 C 轮，Momenta 累计融资超 25 亿美元。

以 C 轮每股 25.28 美元的成本推算，A 轮投资人账面浮盈约 55 倍，顺为资本在 A1 轮以 1.47 美元进场，回报也超过 16 倍。

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上市之后，Momenta 面对的竞争环境并没有松动。

压力来自两个方向。一边是车企自研比例持续扩大，华为的垂直整合模式已深度绑定一批合作方，小鹏、理想、比亚迪也在加码算法自研；另一边是同类供应商的价格战，地平线凭借芯片与算法的捆绑优势抢占份额，Mobileye 长期守着合资与外资车企的存量市场。

招股书也明确写明，若车企自研比例持续提升、新增定点项目不及预期，公司长期盈利能力将承压。

Momenta 的应对是押注 " 世界模型 "。与多数玩家把世界模型用作仿真工具不同，Momenta 将其直接用于端到端基座模型的预训练，让系统从模仿学习转向在虚拟环境中反复推演和试错。

目前迭代到第六代的 R6 模型已部署在别克至境 L7、奇瑞风云 T11 等量产车型上，下一代 R7 正在开发中。Robotaxi 方面，公司已在苏州、上海获得商业运营许可，并计划 2026 年在阿联酋阿布扎比和德国慕尼黑落地海外商业化服务，Uber、Grab、享道出行等出行平台均已签署合作框架。

本次募资约 60% 投向核心技术和 AI 算力，约 20% 用于 Robotaxi 规模化，剩余分别用于量产方案研发和日常运营。

继文远知行、小马智行之后，港股智驾板块正在经历密集上市，两家公司目前均处于破发状态，估值分化已经摆在台面上。

Momenta 能不能在二级市场站稳，最终要看许可收入能否持续高增、Robotaxi 商业化节奏能否兑现，以及亏损收窄能否转化为真实利润。这些问题，港股投资者接下来会逐一给出反应。

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