估值坐标正在从 " 通用电子测量龙头 " 的单一维度，向横跨 AI 算力、半导体、新能源等新兴产业的核心设备供应商切换。

AI 算力的指数级增长、新能源产业的持续扩容、半导体工艺的不断精进——技术越往深处走，对测试测量的依赖就越强。从光模块速率跃升对带宽门槛的抬高，到先进封装对精密源测量能力的要求，电子测量仪器正从产业链的配套工具，变为硬科技创新不可或缺的基础设施。

在此背景下，港股市场迎来了一家国产测量设备龙头，它就是普源精电。

时隔科创板上市四年，这家中国最大的电子测量仪器供应商完成了 "A+H" 两地上市布局，标志着其从 " 中国龙头 " 向 " 全球玩家 " 的战略跃迁进入新阶段。

从一家初创企业成长为全球第八、中国第一的电子测量仪器供应商，普源精电用二十余年完成了技术积累与市场验证。H 股成功上市，则是这家公司面向未来交出的新答卷。

（来源：公开资料）

一、A+H 双平台只是开始

7 月 9 日，普源精电 H 股正式挂牌交易，首日股价出现较大幅度波动。但市场短期投票和长期价值之间，从来不是简单的等号关系。

如果说首日走势是市场情绪的即时映射，那么基石投资者的选择则是更为长期的价值判断。本次 IPO 共引入 7 名基石投资者，包括高瓴、苏州高新区、华圆、阳光电源、彭年集团、中信保诚基金及 CPE Hemlock，合计投资 6128 万美元。

各类机构在同一时间节点做出相同选择，比如高瓴代表顶级长线基金对公司基本面的认可，阳光电源作为产业协同方战略入股，苏州高新区则体现了地方政府产业基金的支持。这并非偶然，而是不同背景的机构们对公司技术壁垒、行业地位及发展前景的集体确认。

其实，今年以来普源精电在科创板的股价表现在相当程度上反映了市场的积极预期。

根据公开市场数据，截至 7 月 9 日收盘报 55.57 元，年内最高触及 81.80 元，尽管伴随近期科技板块整体有所回调，但年初至今累计涨幅仍有约 52%。2026 年 4 月，公司被正式纳入 " 光通信模块 " 概念板块，标志着市场对其在 AI 硬件测试链条中 " 连、传、存、算 " 各环节的布局形成了明确认知，更深一层来看，这反映出资本市场对普源精电受益于 AI 基建的逻辑认可。

无论是市场价格走势信号，还是各类机构的共同选择，最终指向同一底层逻辑：A+H 双平台的形成，正在将普源精电从 " 国内龙头 " 推上 " 全球竞争 " 的轨道。

A 股为公司提供了前期发展的资本支撑与境内投资者基础，H 股则打开了国际资本通道，为全球品牌背书和海外业务拓展提供了制度性保障。两大市场的资源合力正在形成 " 资本国际化、业务国际化、品牌国际化 " 的正向循环，这也是普源精电 H 股上市最深层的战略意义。

二、技术筑底，业绩验证

一家电子测量仪器公司的长期竞争力，最终要看技术纵深。

普源精电的核心护城河，在于自研专用集成电路技术平台，这让公司成为少数实现搭载自研 ASIC 的数字示波器商用化的企业之一。这一核心优势不仅构筑了同业难以快速复制的壁垒，也奠定了公司在高端市场的竞争底气。

从 2017 年的 " 凤凰座 " 平台实现关键技术突破、支撑数字示波器性能达国际先进水平，到 2022 年 " 半人马座 " 平台开启 12bit 高分辨率数字示波器的新纪元，再到 2023 年 " 仙女座 " 平台支撑 13GHz 带宽的战略新品发布，直至 2026 年最新一代 " 天鹰座 " 平台的推出，公司持续以技术迭代驱动产品升级。

技术创新最终需要产品落地，而 AI、新能源、半导体等战略产业的快速发展，正持续催生对高端测试测量能力的新需求。

2025 年，公司发布了 MHO900 系列超便携高分辨率数字示波器、RSA6000 系列实时频谱分析仪及 SPQ 解决方案等多款新品，精准契合了下游行业技术升级和产品升级需求，带来了新增长点。

2026 年 4 月，公司发布了 DHO50000 系列高分辨率数字示波器与 MSO/DS9000 系列数字示波器，进一步丰富了高端产品矩阵，精准契合了 AI 服务器、光模块、半导体研发对超高速实时信号捕获的需求，能够覆盖更广泛的应用场景与客户需求。

2026 年 7 月，公司宣布即将发布 DSU2000 系列台式精密源测量单元（SMU）及 SUP5000 系列 PXIe 高密度源测量系统。两套产品可覆盖半导体器件表征、晶圆级参数测试、封装测试、可靠性验证、自动化测试系统（ATE）及光电器件、新能源关键器件与材料测试等多元场景，为芯片研发、验证、量产全流程提供完整测量解决方案，标志着普源精电跻身半导体核心装备供应商行列。当前国内存储、逻辑、功率芯片产线持续扩产，上下游共振推动半导体测试设备需求量价齐升，该系列新品的推出恰逢其时，为公司打开了更为广阔的市场空间。

研发投入是技术壁垒的物质基础。2025 年，普源精电研发费用达 2.26 亿元，同比增长 9.3%，占营收比例达 25.09%，资金重点投向高性能数字示波器、微波射频仪器等核心产品的技术迭代与升级。人才储备同步跟进，截至 2025 年 12 月 31 日，公司研发团队已扩充至 327 人，其中约 52.3% 拥有硕士或博士学位。知识产权成果持续积累，公司共拥有发明专利 453 项、实用新型专利 45 项，以及软件著作权 147 项，形成了完整专利布局。

持续的研发投入、高水平的人才梯队与扎实的知识产权积累相互支撑，共同构筑了公司在高端电子测量领域的技术护城河。

行业地位是技术实力的市场侧面映射。在数字示波器领域，普源精电排名中国第一、全球第五；在波形发生器领域，排名中国第一、全球第三。全球百强大学中有 87 所使用 RIGOL 品牌产品，2025 年财富世界 500 强中 93% 的电子电气设备公司为其客户。

这一切最终转化为了亮眼的业绩数据。

2023 年至 2025 年，公司营收从 6.71 亿元增长至 9.00 亿元，复合增长率约 15.8%。进入 2026 年，增长明显提速，根据公司公告，2026 年上半年预计实现营业收入 4.77 亿元至 5.02 亿元，同比增长 34.44% 至 41.30%；预计实现归母净利润 3458.39 万元至 4262.23 万元，同比增长 113.27% 至 162.84%。

技术实力与产品竞争力已经得到了充分验证，业绩高增也证明了商业化的兑现能力。接下来要看的是，这套打法能在多大程度上复制到更广阔的国际版图上去。

三、全球视野下的增长引擎

全球电子测量仪器及解决方案市场正处于扩张周期。根据弗若斯特沙利文的数据，2025 年全球市场规模已超过 1,100 亿元，预计 2030 年将达到约 1,800 亿元，2026 年至 2030 年复合年增长率预计为 9.6%。

这得益于三大下游高景气赛道形成需求共振：

1）AI 算力爆发带动光模块与高速通信测试需求激增，普源精电在光通信领域积累较深，2025 年光通信客户收入同比增长 70%；2026 年第一季度，光通信领域核心大客户销售收入同比增长 147.71%，持续受益于 AI 基础设施升级所带来的测试需求扩张。

2）新能源领域 800V 高压平台普及与储能系统升级释放增量空间，普源精电围绕电池充放电测试、高压设备监测、多通道同步采样等场景，持续提供面向新能源行业的测试解决方案，应用深度和广度均有望继续拓展。

3）半导体行业 AI 服务器与 HBM 存储芯片的持续放量则拉动模块化仪器需求增长。而且半导体量产测试对设备标准大幅抬升，需要仪器具备更高的测量精度、更低的噪声水平和更好的长期稳定性，同时兼备支持自动化系统协同、高吞吐测试及长期连续运行。公司刚刚发布的 DSU2000 与 SUP5000 系列夯实了其在高价值量产场景的布局纵深。

为了更好承接产业增量红利，普源精电近年来不断加码全球化布局。

在制造端，公司已在马来西亚槟城设立生产中心，该中心自 2024 年 7 月投入试产以来，2025 年进入正式生产阶段。槟城生产中心的落地，有效缩短了产品交付周期，并充分利用马来西亚作为全球电子产业制造与分销中心的地理、资源及贸易优势，提升了公司全球供应系统的运营能力，为海外业务扩张提供了有力支撑。

销售网络层面，公司已在中国、美国、欧洲、日本、韩国、新加坡及马来西亚等地设立附属公司，结合遍布全球 90 多个国家及地区的约 120 家经销商以及线上渠道，实现了对全球终端客户的全面覆盖。

全球化布局奠定了增长基础，而外延并购则打开了另一条关键的增长路径。耐数电子是一个典型案例。2024 年，普源精电完成对耐数电子集团 100% 股权的收购。

这笔收购战略价值在于帮助公司快速实现从 " 台式仪器 + 二次开发 " 到 " 模块化仪器 + 行业解决方案 " 的跨越。协同效应正在兑现：2025 年全年解决方案业务实现营收 1.8 亿元，同比增长 38%，其中 SPQ 数字化阵列测控系统合同确收 0.52 亿元，同比增长 910%。并购这一增长路径已被验证有效，H 股募资中 20% 将继续用于策略性投资及收购，为公司在全球范围内寻找新的整合标的提供持续弹药。

内生增长承接产业红利，外延扩张打开增量空间。两条增长路径并行推进，共同构成了普源精电全球化叙事的核心支撑。而 H 股上市提供的资本工具，正在让这两条路径的推进变得更加高效和可持续。

四、结语

普源精电此次登陆港交所，其意义不止于一家中国硬科技企业多了一个融资平台。当一家中国电子测量公司同时被国内最挑剔的科技投资者与国际最老练的长线资本共同定价，公司的估值坐标正在从 " 通用电子测量龙头 " 的单一维度，向横跨 AI 算力、半导体、新能源等新兴产业的核心设备供应商切换。

随着 AI 算力、先进封装、第三代半导体等高端制造需求持续释放，测试测量设备正从产业链的配套角色走向关键赋能者的位置。而普源精电恰好站在这一进程的枢纽位置。

面向未来，公司确立了清晰的 G-THSA 战略框架——以全球化布局、人才发展、硬件创新、行业解决方案及 AI 驱动创新五大维度为核心，为下一阶段的市场竞争提供了清晰的行动路径。

判断普源精电价值的关键，不取决于过去的成绩单，而是在 AI、新能源、半导体全面进入新一轮资本开支周期的今天，一家拥有自主核心技术、全球化能力与持续创新能力的中国高端仪器企业，能够在全球产业链中占据怎样的位置。

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