21 世纪经济报道记者 吴佳楠

七月的香港交易所的铜锣又一次响个不停。而这一次，目光聚焦于 " 果链一哥 " 立讯精密的上市敲钟仪式，本次 IPO 公司募资约 242.66 亿港元。

随着立讯精密登陆港股，蓝思科技、领益智造、立讯精密这三家被业界称为 " 果链三巨头 " 的中国精密制造龙头，在不到一年的时间里相继完成 "A+H" 双重上市，在港股正式会师。

蓝思科技于 2025 年 7 月率先登陆港交所，上市首日大涨 9.13%；领益智造于 2026 年 6 月紧随其后，募资总额 82.66 亿港元；立讯精密则在 7 月 9 日完成最后一跃，拿下 2026 年以来港股最大 IPO 席位。

这三家公司有着相似的起点，深度绑定苹果供应链，又有着相似的当下诉求，通过港股平台拓展融资渠道、推进全球化布局。基石投资者的层级和锁仓规模，直观折射出全球外资对企业长期价值的判断分歧。

立讯精密基石总认购达 15 亿美元，锁定发售股份 48.44%，淡马锡、GIC、ADIA 三大主权基金领衔的 26 家全球顶级机构入驻；领益智造基石总认购约 4.07 亿美元，锁定 38.59%，以中型海外长线基金为主；蓝思科技基石总认购 1.91 亿美元，是三家企业中基石募资规模最小的一家。

从 " 果链 " 到 " 多链 "，是三家公司近年来反复讲述的共同叙事。立讯精密的苹果收入占比已从 2023 年的 75.2% 降至 2025 年的 56.7%，汽车电子与通信及数据中心业务合计收入占比已接近 20%；蓝思科技的苹果收入占比从 2022 年的 71% 降至 2024 年的 49.5%；领益智造 2025 年来自苹果及富士康的收入占比为 32%。三家公司撕掉大客户依赖标签的步伐节奏各异，但方向高度一致，向 AI 硬件、汽车、机器人等新赛道迁移。

然而，这三家转型企业在港股首日的股价表现不一。立讯精密上市首日收盘报 62.3 港元，较发行价 63.28 港元下跌 1.55%；领益智造上市首日收跌 4.62%；只有蓝思科技上市首日收涨 9.13%。

三家制造巨头共同在港股会师，并谋求在 AI、汽车、机器人新赛道上开启全新征程，资本市场仍然关心的是，三家公司能否将消费电子时代积累的精密制造能力和盈利能力，迁移到更具想象空间的新赛道。

截至 7 月 10 日发稿，蓝思科技（06613.HK）报 23.7 港元 / 股，涨 1.46%；领益智造（01688.HK）报 8.2 港元 / 股，涨 3.67%；立讯精密（02475.HK）报 63.1 港元 / 股，涨 1.68%。

三巨头同台竞技

立讯精密、蓝思科技、领益智造虽同属 " 果链 "，但在苹果体系中的角色和商业模式有明显差异。

立讯精密是整机组装和系统级解决方案的代表。公司早期从连接器、线缆等零组件切入苹果供应链，之后逐步拓展至 AirPods、Apple Watch 等产品组装，并通过收购纬创相关资产进入 iPhone 整机代工领域。2025 年公司营收达 3323.44 亿元，同比增长 23.64%，在全球消费电子零组件及模组 PIMS 市场中排名第二，市场份额 11.2%。

蓝思科技是精密结构件和玻璃盖板的龙头。从手机玻璃盖板起步，逐步拓展至玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属等领域，是苹果外观件和防护面板的核心供应商。以 2024 年收入计，蓝思科技在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业中排名领先，市场份额 13.0%。

领益智造则深耕精密功能件，产品涵盖模切、冲压、CNC 等零部件。公司 2009 年通过供应 Mac 零部件叩开苹果大门，成为最早一批进入 " 果链 " 的中国企业之一，以 2025 年收入计，领益智造在全球 AI 终端高精密功能件市场排名第一，市占率 7.0%；2025 年，来自苹果及组装代工方鸿海精密（富士康）的收入达 164.52 亿元，占总收入的 32%。

这三家同属消费电子赛道的公司在不到一年内纷纷奔赴港股 IPO，国际资本给出的定价信号差异显著，尤其是基石阵容的差距，直观反映全球外资对企业价值的判断。

立讯精密以 63.28 港元 / 股的发行价上限定价，募资总额约 242.66 亿港元，其背后有着豪华的基石阵容，淡马锡、GIC、ADIA、腾讯、高瓴等 26 家全球顶级机构合计认购约 15 亿美元，锁定发售股份 48.44%，近半数筹码被基石资金一次性锁定。

领益智造发行价 10.18 港元，募资 82.66 亿港元，基石总认购约 4.07 亿美元，锁定 38.59%，基石投资者阵容集结了广发基金、惠理基金旗下两家主体等内地长线公募机构，还有摩根士丹利旗下 MSIP 主体、KKR 旗下主体等海外成熟投资机构，公司公开发售获 96.16 倍超额认购，国际配售获 10.27 倍超额认购，市场热度并不低。

蓝思科技发行价 18.18 港元，募资约 47.68 亿港元。基石总认购仅 1.91 亿美元，在三家中规模最小，以小规模对冲基金和区域资管为主，缺少国家级养老金和长线价值投资机构，但其香港公开发售获 462.76 倍认购，散户热情远超另外两家。

上市后，三家在二级市场表现同样分化。2025 年 7 月 9 日上市的蓝思科技表现最为亮眼。上市首日高开 3.85%，收盘报 19.84 港元，上涨 9.13%。截至 7 月 9 日收盘，蓝思科技报收 23.36 港元，较发行价 18.18 港元累计上涨约 28.5%。

2026 年 6 月 26 日上市的领益智造走势疲弱。上市首日开盘后短暂冲高随即下行，收盘报 9.71 港元，较发行价 10.18 港元下跌 4.62%。上市第二个交易日再跌 3.4%，报 9.38 港元，较发行价跌去近 8%。截至 7 月 9 日收盘，领益智造报 7.91 港元，较发行价累计下跌约 22.3%。

2026 年 7 月 9 日上市的立讯精密上市首日即破发。开盘报 63.25 港元，较发行价微跌 0.05%，盘中最低触及 57.2 港元，最大跌幅超 9%。午后跌幅收窄，收盘报 62.3 港元，跌幅 1.55%。尽管基石阵容豪华，但顶格定价策略未能守住发行价。

三家公司截然不同的股价表现，折射出资本市场对 " 果链 " 转型故事的定价逻辑，更关注业绩兑现的可见度和新业务的盈利质量。

从 " 果链 " 到 " 多链 "

从当前看，三家公司的共同叙事是降低大客户依赖，但进度差异显著。

立讯精密的进展最为明显。公司对核心消费电子大客户收入占比已从 2023 年 75.2% 下降至 2025 年 56.7%，消费电子作为基本盘，2025 年贡献营收 2642.66 亿元，占比 79.52%。

蓝思科技的苹果收入占比下降速度同样可观，从 2022 年的 71% 降至 2025 年的 45.01%。但公司的智能手机与电脑类产品收入仍占总营收的 82.63%，新业务的收入贡献尚不足以完全对冲苹果依赖。

领益智造可以说是三家中对苹果直接依赖度较低的一家。2025 年，来自苹果及组装代工方鸿海精密（富士康）的收入达 164.52 亿元，占总收入的 32%。

努力减少对大客户依赖的背后，是三家公司在新业务布局上各有侧重，各自的港股募资用途，清晰折射出各自的转型方向。

立讯精密向汽车电子、通信与数据中心业务转型。汽车电子是增速最快的第二增长曲线，2025 年营收 392.55 亿元，同比大幅增长 185.34%，收入占比从两年前的 3.9% 提升至 11.8%。支撑这一增速的是两条线同时发力，包括自有汽车电子产品矩阵的持续落地，以及 2025 年完成的德国莱尼集团并购整合。

此外，公司的通信与数据中心业务同样保持较快增长，2025 年营收 245.68 亿元，同比增长 33.81%。公司是英伟达 Blackwell 平台核心基础设施供应商，800G 光模块已成熟量产，1.6T 光模块进入规模化商用阶段，此前与 Marvell 达成高端光铜互连战略合作，紧抓全球 AI 算力基建浪潮机遇。

进入 2026 年公司增长势头延续，公司预告 2026 年上半年归母净利润为 78.4 亿元至 81.1 亿元，同比增长 18% 至 22%。在汽车电子和 AI 算力配套业务快速增长的背景下，立讯精密计划将募资用于扩充产能及升级现有生产基地、投资技术研发、投资上下游行业优质标的等方向。

高盛明确看好立讯精密数据中心业务的强劲增长和汽车电子业务的持续扩张，预计公司 2025 至 2028 年收入复合年增长率达 22%。国海证券首次给予 " 买入 " 评级，认为消费电子、汽车、通信有望多点开花。

蓝思科技在巩固消费电子精密结构件基本盘的同时，向智能汽车交互系统、人形机器人关键核心部件、AI 眼镜关键核心部件等领域延伸。

在人形机器人领域，蓝思科技在调研中表示，已经取得海外机器人大客户的模组确定份额，今年将按照客户计划逐渐量产爬坡。同时，公司在商业航天领域也有布局，自主研发的航天级 UTG 柔性玻璃正与国内外客户进行联合研发与技术验证。港股上市后，公司的募集资金将主要用于新材料、新工艺的先进技术研发，智能汽车电子与 AR/VR 的产能扩充，以及补充营运资金。

海通国际将蓝思科技的目标价由 26.37 港元上调至 33.79 港元，认为公司作为 AI 及智能终端龙头企业，新兴业务布局成长空间明确。报告指出，公司在折叠屏项目中供应 UTG 玻璃、PET 膜、玻璃支架、3D 玻璃盖板等，项目价值量高、份额领先。长期看，AI 服务器业务有望快速扩张，汽车业务持续推进，具身智能业务亦在突破前夕。

领益智造则聚焦 AI 硬件赛道，正从单一 " 果链 " 供应商转型为 AI 硬件智能制造平台，向人形机器人、AI 眼镜、折叠屏、AI 服务器四大方向全面布局。2025 年 AI 终端相关收入达 447.93 亿元，占公司整体收入的 87.1%。

在人形机器人领域，公司 2025 年 6 月正式宣布进入机器人领域，目标成为全球 TOP3 的具身智能硬件制造商。公司在投资者互动平台透露，已与强脑科技、智元机器人等头部企业建立深度合作，覆盖硬件制造、场景开发、AI 大模型构建等全链条，并已获得行业头部客户百余台整机组装订单。

从募资投向来看，产能扩张和战略并购是两大核心方向。领益智造计划在与自身业务契合且具备可观规模化潜力的高增长科技垂直领域寻求收购机会。其中，约 37.6% 用于设备投资以提升产能及升级核心工艺，约 30.0% 用于战略投资及收购，约 11.9% 用于提升研发能力及技术创新，约 10.5% 用于扩展海内外生产基础设施。

领益智造方面，有机构认为，公司的消费电子基本盘足够厚，能提供稳定的现金流投入到 AI 服务器、人形机器人等新赛道，但传统消费电子零部件业务在港股市场大概率仍按制造业利润给估值，公司的估值切换，仍要靠每个季度的订单、毛利率等来确认。

事实上，" 果链 " 三巨头齐聚港股，无不是中国消费电子代工产业集体转身的缩影。从为苹果代工到为新产业造链条，它们正在将消费电子时代积累的精密制造能力，迁移到更具想象空间的新赛道。

从现实角度看，立讯精密尽管上市首日破发，但主权基金和全球顶级资管的长线背书依然强劲；蓝思科技上市后股价走势相对稳健，但新业务体量尚小；领益智造 AI 硬件的故事讲得最多，但短期盈利压力和股价表现形成了反差。

" 果链 " 标签正在褪色，" 多链 " 叙事正在展开，资本市场始终追问的是，新业务带来的增量能否比代工业务更具盈利想象空间？这将决定三家公司在港股能否再上一个估值台阶。

更多内容请下载 21 财经 APP