A 股洛阳钼业收 17.19 元，跌 1.94%，已经连续 3 天下跌，当天总市值约 3562.15 亿元。可它 2026 年一季度归母净利润 77.60 亿元，同比增长 96.65%。业绩新高，股价却在磨，这种反差才有人天天问 " 是不是主力洗盘 "。

一季度营收 664.03 亿元，同比增长 44.34%。经营活动现金流量净额 113.29 亿元，同比增长 762.30%。这不是亏损股，也不是故事股，是真的把铜、钴、金、钨、钼、铌、磷这些资源卖出了钱。

它手里确实有矿。刚果（金）TFM 铜钴矿，洛阳钼业持有 80% 权益；KFM 铜钴矿持有 71.25% 权益。

2025 年刚果（金）板块产铜 74.11 万吨、产钴 11.75 万吨。公司自己介绍 TFM 有 45 万吨以上年铜能力，KFM 有 20 万吨以上年铜能力。

2026 年铜 76 万吨至 82 万吨，钴 10 万吨至 12 万吨，黄金 6 吨至 8 吨。黄金第一次被写进产品序列，巴西金矿 2025 年底 10.15 亿美元收购四座在产金矿，2026 年 1 月 23 日完成交割。

账面上它从 " 钼钨龙头 " 变成了 " 铜金钴钨铌磷贸易全都有 " 的资源平台。一季度铜销量 18.22 万吨，同比增长 47.11%，铜营收 157.96 亿元，黄金一季度产量 43027 盎司、销量 36292 盎司，对应营收 12.02 亿元。

一季度钴产量 30508 吨，只卖了 1989 吨，销量同比下降 91.79%。公司解释是 2025 年 10 月刚果（金）出台钴出口配额制，细则落实影响了出口节奏。

刚果（金）2025 年钴出口禁令、延长、再到配额制，把全球钴供应链搅了一遍。洛阳钼业 2025 年四季度拿到 6650 吨钴出口配额，2026 年一季度钴销量只有 0.2 万吨，说明 " 全球第一钴企 " 也会卡在政策和物流上。

中诚信国际 2025 年度跟踪评级摘要显示，洛阳钼业境外资产 1563.73 亿元，占总资产 91.86%，境外采矿及贸易收入约 1470 亿元，占比 69%。

2026 年一季报点评里提到，财务费用高于 2025 年各季度，一个原因是刚果金法郎对美元贬值带来汇兑损失。

高盛 2026 年 4 月把洛阳钼业 H 股目标价从 27 港元降到 25 港元，A 股从 28 元降到 26 元，但仍维持 " 买入 "。估值有吸引力，但巴西铌磷利润低于预期，刚果铜矿硫磺和能源涨价推高单位成本。

高盛还提到，现价隐含的 2028 年铜价是每吨 8615 美元，比当时现货 13300 美元低 35%。也就是说，股价里已经塞了一部分 " 未来铜价会不会掉下来 " 的担心。

洛阳钼业 H 股代码 03993，2026 年 1 月 29 日最高摸到 24.91 港元，7 月 10 日最新约 15.07 港元，区间最低到过 14.17 港元。

A 股 7 月 9 日报 17.19 元，总市值 3562.15 亿元，成交 50.51 亿元，换手 1.71%。它不是没人看，是资金在重新给 " 周期高峰利润 " 称重。

周期股的问题在于，Q1 赚 77.6 亿不是秘密，铜价还能更高吗？刚果金钴配额二季度改善没？

硫磺能源成本会不会继续压利润？金价能不能稳住？2026 铜 76-82 万吨能不能兑现？这些问题没答案前，业绩好只是过去式。

3562 亿总市值，涨 10% 要 356 亿，涨 1% 也要 35 亿。它没法像几十亿小票那样靠情绪封板，得有商品趋势、外资、公募、商品资金一起相信铜金中周期、刚果金风险折价缩小、利润能持续。

散户看到 77.6 亿净利，机构看到刚果金钴销量 1989 吨。散户看到全球第一钴，机构看到出口配额。散户看到黄金新曲线，机构看到巴西利润也要算成本。两边看的不是同一张表。

看洛阳钼业，先看伦敦铜价，再看刚果金钴政策，再看一季度钴销量 0.2 万吨什么时候回到正常，再看 2026 铜 76-82 万吨有没有逐季兑现，最后才看估值。

港股 03993 从 24.91 港元到 15 港元附近，已经告诉你一件事：资源股的利润和股价，中间隔着商品价格、海外政策、成本和资金预期。