7 月 9 日凌晨，长鑫科技公布科创板 IPO 招股意向书，预计发行日期为 7 月 16 日。阿里巴巴 ( 09988,BABA.US ) 累计向长鑫科技投入约 76 亿元，是持股比例最高的行业投资者。根据上市后估值预测推算，阿里所持长鑫股权对应价值约 1300 亿元，预计上市后总收益倍数可达 17 倍。

投资长鑫的背后，是阿里战投过去三年投资逻辑的重大调整：聚焦 AI，积极布局芯片、大模型、具身智能、AI 应用；投早投小投前沿，对被投企业不强控、追求共赢。从目前的情况看，这一调整已经获得了丰厚的回报。据不完全统计，阿里近三年对外 AI 投资约 360 亿元，当前浮盈超过 2100 亿元。而从行业和被投企业视角看，阿里战投已经成为 AI 行业重要的源头活水。

芯片：看得准 精准投中长鑫、澜起

阿里在芯片环节的两笔大额投资，分别指向 DRAM 存储与服务器互连。阿里于 2021 年 12 月首次入股长鑫科技，在多轮融资稀释后，这笔投资对应的持股比例为 1% 左右。3 年半后的 2025 年 6 月，阿里大笔追加投资，将 IPO 前持股比例提升至 5% 左右。阿里对长鑫累计投入约 76 亿元，根据上市后估值预测推算，预计上市后总收益倍数可达 17 倍。

值得注意的是，2021 年末存储行业仍处于价格下行期，AI 驱动的本轮存储景气周期尚未显现，市场与产业界对国产 DRAM 的发展节奏存在分歧。阿里选择在此时入股，并非短期周期性押注，而是对国产存储的战略价值与长期产业格局有前瞻性判断。

澜起科技 ( 06809 ) 是阿里芯片产业链布局的另一块拼图。澜起科技的产品覆盖内存接口、PCle/CXL Retimer、AI 高速互连等服务器侧的关键配套环节，其于 2026 年 2 月在港交所实现 A to H 上市，阿里认购约 5 亿元，是第三大基石投资人。这笔投资进一步强化了阿里在算力底座上下游的产业协同，截至目前，按二级市场股价测算，浮盈超过 3 倍。

此外，阿里还投资了翱捷科技 ( 688220.SH ) 、曦智科技 ( 01879 ) 、瀚博半导体等芯片企业，以及硅基流动等 AI infra 企业。翱捷科技已于 A 股上市，曦智科技已于港股上市，瀚博半导体已报 A 股辅导，硅基流动已递交港股 IPO 申请，预计阿里将在这一领域收获更多上市公司。

大模型：投得早 头部大模型企业全覆盖

相比之下，阿里对大模型公司的投资贯穿行业从 0 到 1 的全过程。2022 年 11 月，OpenAI 发布 ChatGPT。2023 年，国产大模型开始起步，由于技术路线尚未收敛，落地场景和商业化路径还不清晰，市场对其长期价值存在较大分歧。在这样的背景下，阿里第一时间入场，对智谱 ( 02513 ) 、MiniMax ( 00100 ) 、月之暗面 ( Kimi ) 等头部公司作出了全覆盖式投资。

阿里于 2023 年入股智谱，2026 年 1 月 8 日，智谱以 " 全球大模型第一股 " 身份登陆港交所，股价一路走高。以二级市场最新股价计算，阿里这笔投资的收益约 140 亿元，收益倍数约为 70 倍。仅比智谱晚一天，2026 年 1 月 9 日，MiniMax 也在港交所上市。阿里分别在 2024 年与 2026 年两次入股 MiniMax，累计投资 29 亿元，按当前股价，收益约 180 亿元。

月之暗面尚未上市。阿里战投参与了月之暗面创业至今的全过程，2023-2026 年累计对其进行了 7 笔投资，总金额超过 80 亿元。以市场流传的最新一轮估值测算，收益倍数超过 6 倍，收益超 400 亿元。

在多模态模型方向上，阿里战投也保持了同样的头部全覆盖打法，先后投资了爱诗科技、可灵、生数科技、VAST 等公司，覆盖视频生成的基础模型层、应用层和 3D 生成等关键分支。

自 2024 年以来，阿里连续三轮领投爱诗科技。爱诗科技是国内 AI 视频应用出海的头部产品，2026 年 3 月完成 3 亿美元 C 轮融资，创下亚洲 AI 视频生成赛道单笔融资纪录。7 月，阿里又参与了快手旗下 AI 视频明星项目可灵 AI 的独立融资。

生数科技深耕视频基础模型与世界模型，团队核心出自清华朱军实验室，近期推出闭环世界模型，探索具身智能在物理世界的落地。另一家公司 VAST 是 3D 生成方向的头部玩家，阿里也在早期进行了投资。

AI 应用：广布局 押注应用端丰富生态

沿着 " 芯片→模型→应用 " 的产业链脉络，阿里在 AI 应用层也进行了广泛布局。相比前两层的集中重仓，这一层单笔更小、覆盖更广，遵循早期 VC 的打法，价值兑现窗口仍在前方。

创办于硅谷的 Genspark 是全球通用 Agent 赛道最早跑出商业化数据的头部玩家之一。阿里累计投资约 9 亿元，持股约 13%，浮盈已超 14 亿元。

此外，阿里对全球开源 Agentic 工作流开发平台 Dify、AI 陪伴公司自然选择、出海 AIGC 平台海艺 ( SeaArt ) 等，也有多笔早期布局。

具身智能：铺全栈 从 " 本体 " 到 " 大脑 "

具身智能是阿里近两年密集加仓的领域。从 2024 年起，阿里围绕硬件本体、灵巧操作、具身大脑等领域，布局了多家头部初创企业。

逐际动力是阿里在具身智能赛道最早的投资标的。该公司成立于 2022 年，聚焦人形本体硬件的设计制造，及具身大小脑模型和 Agentic OS 的研发。阿里于 2024 年入股，是其最大的外部股东。工商信息显示，阿里的持股比例为 11.58%。逐际动力当前估值近 20 亿美元，阿里的投资收益超过 6 倍。

同年，阿里还投资了星动纪元。星动纪元由清华叉院助理教授陈建宇创立，其通用机器人本体和具身大脑能力已开始在物流领域落地。此外，阿里还参与投资了人形与四足机器人公司宇树科技，目前其科创板 IPO 已注册生效，将成为 "A 股具身智能第一股 "。

2025 年，阿里对具身智能的出手节奏明显加快。苏度科技 ( Sudo ) 成立于 2025 年，由知名学者苏昊教授领衔，阿里在苏度科技成立早期就进行多轮投资，据了解，该公司估值已超 25 亿美元。

另一家具身智能企业原力灵机几乎同期成立，在 A+ 轮获得阿里的数亿元独家投资。工商信息显示，阿里是该公司最大的外部投资人。原力灵机是国内具身大脑方向的代表性企业，业内人士称，其当前估值已突破百亿。

同年 9 月，阿里领投自变量机器人，其近期与 58 同城合作，率先在家庭服务场景落地产品能力，最新一轮投后估值突破 200 亿元人民币。

AI 机器人公司 Sharpa 专注于灵巧操作，今年 6 月，英伟达 CEO 黄仁勋曾在演讲中展示 Sharpa 的触觉灵巧操作能力，并宣布选择 Sharpa 的灵巧手系统作为英伟达面向全球的机器人参考设计。阿里在 2025、2026 年连续加注 Sharpa，是该公司的主要股东之一。据了解，Sharpa 目前的估值已经超过 200 亿元。

在更前沿的脑机接口领域，阿里也有布局。阶梯医疗是侵入式脑机领域的领军企业，在国内率先推动该类产品进入临床试验。阿里领投了阶梯医疗最新两轮融资。

投资逻辑：从 " 强控 " 转向 " 共赢 "

阿里早年的投资主要围绕核心消费业务做生态布局，偏好已经验证商业模式、能形成业务协同的标的，其中包含不少控制权收购，在生态内深度整合。

过去三年，阿里战投的投资逻辑发生重大调整，不再强控、追求共赢。投资方向明显转向 AI，除了长鑫这样的大型标的，有相当大的权重用于 " 投早投小投前沿 "，为 AI 创业团队输送至关重要的研发投入，助力其在关键时期完成产能爬坡，顺利度过起步期和瓶颈期。

例如，2023 年，AI 的主要产品形态仍是 chatbot，落地场景和商业化路径尚不清晰，业界对其前景判断存疑，远未形成今天的共识，阿里在这个时点将头部明星项目尽数纳入投资版图，是最早进场的行业投资者。阿里对具身智能的布局同样如此，在行业爆发之前入场，现已投资了超过 10 家创业公司。

对于被投公司，阿里不通过股权绑定，而是让协同自然发生，追求共赢。例如，大模型公司与具身智能公司对算力有刚需，是阿里云的天然客户，而阿里云是中国最大的 AI 云厂商。在算力紧缺的背景下，阿里巴巴可以为 AI 创业公司提供最重要的基础设施。阿里巴巴 2025 年制定 3 年超 3800 亿元的 AI 基建计划，底气也来自这样的行业生态地位。据最新市场消息，阿里云上个季度的收入增速预计达到 45%。

消息人士称，月之暗面今年上半年在阿里云的消费金额已超 2 亿美元。另据公开信息，MiniMax 2025 年前三季度采购算力金额约 5840 万美元，阿里云是其最大的云服务商。记者另外了解到，上述阿里投资的具身智能公司在阿里云的年化消费金额已超 1 亿美元。与此同时，智谱、月之暗面、MiniMax 等大模型都通过阿里云百炼平台对外提供模型服务，触达拓展了更多客户。

大厂价值：做新兴产业的破风者和托举者

阿里战投的转向源自阿里巴巴集团层面的战略调整。2023 年 9 月，吴泳铭出任阿里巴巴集团 CEO。作为阿里巴巴最早的程序员、创始团队成员，吴泳铭兼具技术、商业和投资背景。出任 CEO 后，吴泳铭提出 " 用户为先、AI 驱动 " 两大战略重心，前者是阿里巴巴经营哲学的回调，在电商主业的激烈竞争中体现得最为直接；后者贯穿阿里集团的各项业务，尤其是以阿里云为底座的科技板块。

2025 年 2 月，阿里宣布投入超过 3800 亿元，用于建设 AI 和云计算基础设施，这一数字超过阿里过去 10 年在该领域的累计投入。与大规模自建投入同步推进的，是阿里战投三年间在 AI 领域累计投出的约 360 亿元对外股权投资。如此高压强的投资，背后是阿里 All in AI 的坚决，而坚决投入的背后，是聚焦和取舍。

2025 年，阿里先后出售银泰商业、高鑫零售；同期，在二级市场逐步减持了所持的 Bilibili、圆通速递、华泰证券、光线传媒等多笔股权，减持资金最终被用于 AI 投入。投资方向的调整，换来资本效率的提升：以约 360 亿元本金，收获当前约 2100 亿元浮盈，且相当比例的持仓还处于 Pre-IPO 阶段或更早期阶段，价值仍处在上升通道。

一个更值得关注的现象是：阿里从 " 强控整合 " 到 " 共生共赢 " 的投资逻辑转向，以及 " 投早投小投前沿 " 的投资风格，在产业层面具备很强的外溢效应，使它成为中国 AI 产业重要的源头活水。长鑫、澜起已经成为芯片国产替代的主力，智谱、月之暗面与 MiniMax 发展态势良好，多家被投具身智能公司和 AI 应用公司成长为 " 独角兽 "。对阿里而言，长鑫 IPO 只是未来一连串收获中的第一个时间窗口。对中国科技而言，" 大厂 " 找定位、建生态，以财力、算力和智力成为一个新兴产业的破风者和托举者，是一个值得关注的趋势。

本文转载自 " 华尔街见闻 "，智通财经编辑：蒋远华。