来源：新浪证券 - 红岸工作室

7 月 8 日，安琪酵母股份有限公司（以下简称 " 安琪酵母 "）接待了人保资产、国泰海通两家机构的线下调研。公司董事会秘书高路就机构关注的原材料成本、产能扩张、酵母蛋白业务进展等核心问题进行了回应，释放出糖蜜降价推动利润改善、海外产能加速布局、酵母蛋白供不应求等重要信号。

原材料成本：糖蜜降价对冲多重成本压力 利润呈改善趋势

作为酵母生产的核心原材料，糖蜜价格波动对安琪酵母利润影响显著。针对机构提出的 " 糖蜜价格回落对利润的正面影响 " 问题，高路表示，糖蜜价格下降直接降低了原材料成本，但辅料、包装、运费、能源成本上涨，叠加人民币升值带来的汇兑损失，一定程度上对冲了糖蜜降价的正向贡献。" 从整体来看，利润还是呈改善趋势。"

对于明年糖蜜价格走势，公司判断难以出现大幅上涨。一方面，今年广西等主产区甘蔗种植面积扩大且雨水充足，长势较好，预计明年供给大概率增加；另一方面，公司产能建设重心已转向海外，国内新增需求有限，且已有水解糖作为替代原料。此外，公司具备糖蜜储存能力，可在今年价格低位时适当增加采购储备，减少明年市场采购量，从而抑制价格上涨。

针对水解糖替代条件及成本空间，高路指出，公司会综合考虑糖蜜与水解糖价格及物流成本，选取最优原料方案。" 随着产能利用率提升以及工艺改进，水解糖成本还有进一步下降空间。"

产能布局：海外成扩张重心 国内聚焦下游衍生产品

在产能扩张规划方面，安琪酵母明确未来更多产能将布局海外。目前，印尼新建项目与俄罗斯扩建项目均在建设中；长远来看，公司还将考虑南美洲、欧洲等地的布局机会，可能采取自建或并购方式。

国内市场方面，公司酵母市占率已超过 50%，未来增量主要体现在酵母蛋白、YE（酵母抽提物）等下游衍生产品。高路表示，公司致力于成为全球第一大酵母企业，现阶段仍需在产能建设方面保持一定规模的资本投入，未来将根据发展阶段及盈利情况逐步提高分红比例。

酵母蛋白业务：满产供不应求 国产替代空间广阔

酵母蛋白业务进展是机构关注的另一焦点。高路透露，目前酵母蛋白产品供不应求，生产线均满产运行，公司另有新的酵母蛋白生产线在建设中，相关进展已对外披露公告。

据介绍，酵母蛋白是国内唯一获批可用于食品原料的微生物蛋白，蛋白质含量与乳清蛋白相当且性价比高，下游已覆盖保健品、食品饮料、肉制品等领域。" 中国大豆、乳清蛋白高度依赖进口，酵母蛋白作为国产替代，兼具商业价值与战略意义。"

行业格局：头部企业集中度提升 竞争持续优化

谈及酵母行业竞争格局，高路表示，全球前五大公司占据约 80% 市场份额，且份额仍在不断扩大，行业格局持续优化。

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