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出品：上市公司研究院

作者：IPO 再融资组 / 图灵

近日，华科精准（北京）医疗设备股份有限公司（下称 " 华科精准 "）递交科创板上市申请，拟募资 9.98 亿元。

招股书显示，华科精准不符合科创属性标准一的评价要求，主要是报告期内最后一年营收既没有达到 3 亿元，最近三年营业收入复合增长率也小于 25%。尽管华科精准符合科创属性标准二的相关要求，但公司整体营收不足 2 亿元且增速较慢，核心产品颅内电极 2025 年 0.88 亿元的收入就占据国内 81.3% 的份额，该产品 2032 年的国内市场规模预计仅 6.34 亿元。因此，华科精准是否符合 " 较强成长性 " 的上市要求待考。

报告期内，华科精准的毛利率远超同行可比公司。但高毛利率背后，公司一半以上的净利润来自政府补助。此外，公司盈利波动剧烈，2023 年扣非归母净利润勉强为正，2024 年还处于亏损状态，持续盈利能力待考。

不符合科创属性标准一要求  

招股书显示，华科精准主营业务是神经外科精准手术医疗器械研发、生产和销售，致力于为神经外科疾病诊疗提供综合性的精准解决方案。截至本招股说明书签署日，公司已形成了以颅内电极系列、神经外科智能化导航定位设备系列、磁共振引导激光消融治疗系统为代表的产品矩阵，共有 12 款产品获得 NMPA 三类医疗器械注册证，7 款产品进入国家创新医疗（维权）器械特别审批程序，并有 5 款产品获批国家创新医疗器械。

华科精准表示，公司核心产品临床价值突出，多项核心产品实现了全球首创、国内唯一、国内首证等突破，且在各核心细分赛道的市场份额持续稳居首位，综合市场竞争力突出。

按照华科精准的说法，公司应该是行业佼佼者，硬科技实力十分突出。但事实上，公司并不符合科创板 " 科创属性标准一 " 的评价要求。

根据《科创属性评价指引（试行）》等要求，拟在科创板上市的企业应该满足 " 最近三年营业收入复合增长率达到 25%，或最近一年营业收入金额达到 3 亿元 " 等要求（适用科创属性标准二除外）。

来源：招股书

2023-2025 年，华科精准营业收入分别为 1.48 亿元、1.45 亿元、1.89 亿元，最近三年营业收入复合增长率约为 13.1% ，远低于科创板要求的 25% 门槛。公司 2025 年营业收入仅为 1.89 亿元，也远未达到 " 最近一年营业收入金额达到 3 亿元 " 的标准。

不过，华科精准满足科创属性评价二的要求。公司牵头承担 " 十四五 " 国家重点研发计划项目中 " 磁共振闭环监测精准适形激光消融机器人系统研发 "，并负责 " 精准适形激光消融机器人关键部件和整机系统集成 " 课题任务。此外，公司拥有境内外发明专利 69 项，全部形成核心技术并应用于公司主营业务，且能够产业化，超过 50 项。

营收不到 2 亿元增速较慢   0.88 亿元核心产品收入占据国内 81.3% 的份额  

尽管华科精准符合科创属性评价二的要求，达到申报条件，但公司是否符合另一条上市标准—成长性较强，还有待考证。一是公司营收不到 2 亿元且增速较慢；二是部分核心产品的市场空间预测值并不高。

根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则（2024 年 4 月修订）》第三条，" 科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。"

招股书显示，华科精准核心产品包括颅内电极、智能化导航定位设备、MRgLITT 系统。其中，颅内电极产品收入占比最高，2025 年的收入为 0.88 亿元，占比 46.90%，接近 5 成。

根据华科精准招股书援引的数据，颅内电极系列产品在国内市场占有率高达 81.3%。按照这个比例计算，该产品 2025 年国内的总收入也仅 1.09 亿元。

来源：招股书

并且根据招股书援引的 NMPA，专家访谈，灼识咨询预测，直到 2032 年，也就是 7 年后，中国颅内电极市场规模（除治疗性电极）预测值仅 6.34 亿元，市场空间是否够大？

华科精准引以为傲的另一项核心产品是磁共振引导激光消融治疗（MRgLITT）系统 LS1，该产品于 2023 年获批上市，填补了国内空白。然而，技术上的 " 填补空白 " 并不等同于商业上的成功。公司在招股书中坦言，MRgLITT 系统市场认知度较低，临床接受度与普及应用尚处于培育阶段。若推广效果不及预期，将影响产品放量节奏。

毛利率远超同行背后：一半以上净利润来自政府补助

2023-2025 年，华科精准主营业务毛利率分别为 84.84%、84.16%、81.48%，显著高于同行可比公司均值 56%、 58.92%、61.09%。并且，华科精准的毛利率三年都是最高。

来源：招股书

华科精准表示，报告期内，公司主营业务毛利率与同行业公司存在差异，主要系各家公司的业务不同所致。

2023-2025 年，华科精准计入当期损益的政府补助金额分别为 1879.03 万元、945.44 万元、2389.59 万元，净利润分别为 1820.91 万元、-948.79 万元、4051.19 万元，政府补助占净利润的比值分别为 103.2%、N 倍以上、58.96%。

2023 年，华科精准的政府补助甚至超过了净利润总额，公司当年若没有政府补助，将处于亏损状态。2024 年即便有 945 万元的政府补助 " 托底 "，公司依然亏损近千万。2025 年政府补助占比虽有所下降，但仍高达 58.96%。

由于政府补助属于非经常性损益，不具备可持续性，因此华科精准未来的盈利能力待检。

华科精准业绩的波动起伏，暴露了公司主营业务盈利能力的成色。 三年间，营收从 1.48 亿元到 1.45 亿元再到 1.89 亿元，复合增长率约 13%；而扣非归母净利润则分别为 0.59 万元、-1305.33 万元、2145.81 万元，2023 年勉强盈利，2024 年亏损，2025 年又大幅增长。