7 月 9 日，港股大模型公司 MiniMax（0100.HK）迎来上市满 6 个月的首批大规模限售股解禁，当日股价上演 " 过山车 " 行情——盘中一度涨超 9%，随后跳水转跌，一度跌超 21%，截至收盘跌幅逼近 18%。  

约 44.85% 股份集中解禁，流通盘瞬间放大近十倍

此次解禁是 MiniMax 上市以来规模最大的一次限售股解禁。据机构统计，约 44.85% 的股份（近 1.46 亿股）解除限售，流通盘由不足 6% 扩大至约 50%，供给量瞬间放大近十倍。解禁市值高达约 504.87 亿港元。

不同的统计口径略有差异——中金公司分析认为解禁股份占总股本比例约 63%，解禁市值约 593.9 亿港元；美银证券 7 月 6 日研报则指出约 51.4% 的股份解除限售。但各方共识是：此次解禁规模远超此前解禁的智谱（仅约 5.76%），对 MiniMax 而言是一次极致的压力测试。

超八成股东表态长期持有，仍难抵抛压

值得注意的是，在解禁前夕，MiniMax 打出了一套 " 稳预期组合拳 "。超八成 Pre-IPO 及基石股东明确表态长期看好并将继续持有，表态机构涵盖 Aspex、博裕、IDG、Janchor、Martis Fund 等基石投资人，国寿投资、徐汇资本等国资机构，以及阿里巴巴、米哈游、云启、明势等早期股东。据中金公司研报，阿里巴巴与米哈游两者合计持股约 20%，此前已公开表示短期内无减持计划。创始团队更设定了 12 个月的自愿禁售期，远超行业通行的 6 个月安排，且首次解禁不涉及创始团队及员工持股。

然而，尽管核心股东集体表态锁仓，解禁首日股价仍大幅下挫。分析人士指出，解禁带来的潜在抛压预期——尤其是财务型投资者的减持冲动——仍是压制股价的核心因素。据中金公司分析，此次解禁股份中财务型投资者持股比例在三分之一以上。

从 4100 亿到 910 亿：市值缩水近八成

MiniMax 今年 1 月 9 日以 165 港元 / 股发行价登陆港股，上市首日大涨 109%，3 月股价一度冲上 1330 港元历史高点，市值突破 4100 亿港元。此后股价持续回落，截至今日收盘报 297.4 港元，以此计算市值约 932.75 亿港元，较峰值缩水约 77%。

市场关注的下一个节点是 MiniMax 能否被纳入港股通。美银证券此前指出，该股有望于下一次恒生综指季度检讨时获纳入港股通，届时或可提供流动性支持。香港股票分析师协会副主席曾永坚则指出，市场正高度博弈 MiniMax 纳入恒指的可能性，一旦 " 染蓝 " 将触发被动基金大规模配置。