7 月 10 日，淮南文峰光电科技股份有限公司（下称 " 文峰光电 "）将北交所 IPO 上市，公开发行不超过 2000 万股。

笔者注意到，报告期内文峰光电经营端风险集中，公司超七成营收来源于前五大客户，客户结构高度集中，存在显著的大客户依赖风险。财务层面，公司资金面极为宽裕，报告期无任何长短期有息负债，货币资金及理财类资产合计占总资产比重超 35%，2025 年末现金类资产体量基本可覆盖本次全部募投资金需求；叠加经营性现金流持续净流入，流动比率、速动比率大幅优于同业，资产负债率常年低于 7%，公司偿债能力强劲、内生资金储备充足，完全可依托自有资金推进产能扩建及研发中心建设项目。公司在闲置资金充沛、无需外部融资的前提下，仍登陆北交所 IPO 募资 2.24 亿元，自有资金充裕与股权融资诉求形成鲜明逻辑冲突，本次募资规模及融资必要性合理性存疑，已被北交所重点问询。

客户集中度高

文峰光电主要从事高性能、高可靠性特种线缆及光电组件等产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于航空、航天、兵器、军工电子、舰船、核工业等领域。

2023 年 -2025 年（下称 " 报告期 "），文峰光电分别实现营业收入 20660.13 万元、19404.96 万元、22976.79 万元，净利润分别为 6952.19 万元、5812.82 万元、7098.1 万元，营收与净利润波动明显。

笔者注意到，公司业绩高度依托头部客户，报告期内，文峰光电向前五大客户产生的销售收入分别为 15518.47 万元、14216.53 万元、17859.85 万元，分别占当期营业务收入的 75.11%、73.26%、77.73%，每年超七成收入由前五客户贡献，客户结构高度集中。

对此，文峰光电表示，若重点客户采购进度、规模出现较大变化或发行人研发新产品不能得到客户认可，将对发行人业绩产生较大的影响。

除了客户集中之外，笔者还注意到。文峰光电的利润还较为依赖税收优惠。报告期内，文峰光电税收优惠的金额分别为 987.41 万元、836.66 万元、1048.67 万元，分别占当期利润总额的 12.23%、12.52%、12.73%，每年超一成利润由政策税收红利支撑。

对此，文峰光电表示，如果发行人未能通过高新技术企业重新认定，或者国家关于支持高新技术企业等税收优惠政策发生变化，将导致发行人不能继续享受高新技术企业等税收优惠政策，或者前述税收优惠的法律法规、政策发生重大变化，可能导致公司取得税收优惠金额减少或无法享受相关税收优惠，从而对发行人的经营业绩构成不利影响。

35% 的资产为现金类，却仍要募资

文峰光电此次北交所 IPO 欲募集 22442.4 万元，分别用于航空航天用轻型线缆扩建项目、特种综合缆及光电组件扩产项目、研发中心建设项目，具体情况如下：

笔者注意到，文峰光电本次募资规模的合理性与必要性值得商榷。据悉，截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末。文峰光电的货币资金分别为 5650.22 万元、15413.02 万元、8258.71 万元，公司无短期借款、长期借款，账面资金储备十分充足，资金链较为充裕。同时报告期内公司常年持有大额交易性金融资产，各期金额分别为 3019.61 万元、529.12 万元、13537.95 万元；货币资金与交易性金融资产合计占当期总资产比重依次达 17.15%、29.17%、35.96%，公司目前现金类资产占总资产比例已超过 35%，自有闲置资金体量可观，尤其 2025 年末，公司现金类资产合计 21796.66 万元，仅较本次募资总额 22442.40 万元相差 645.74 万元，自有闲置资金规模已基本覆盖全部募投所需资金。

现金流方面，报告期内，文峰光电经营活动产生的现金流量净额分别为 4591.08 万元、9251.15 万元、7936.87 万元，经营性现金始终净流入，三年合计净流入了 21779.1 万元，自我造血能力较强。

债务方面，截至报告期各期末，文峰光电的流动比率分别为 13.13、14.19、14.86 同行可比公司平均值分别为 1.99、2.01、2.2；速动比率分别为 12.09、13.34、13.8，同行可比公司平均值分别为 1.59、1.61、1.8，无论是流动比率还是速动比率，文峰光电均远超同行均值，短期偿债能力较强。与此同时，在上述时间段内，文峰光电的资产负债率分别为 6.12%、5.81%、6.13%，同行可比公司平均值分别为 44.05%、43.86%、40.74%，资产负债率始终远低于同行均值，债务情况较为良好。

综合来看，公司业绩平稳、账面现金与理财储备充足、经营性现金流持续回笼、负债率处于极低水平，完全具备依靠自有资金实施扩产、研发建设的条件，却仍计划通过 IPO 大额募资，自有资金充沛与外部融资需求形成突出逻辑矛盾，是否存在过度融资嫌疑亟待公司进一步说明。

对此，北交所要求文峰光电结合公司前期分红情况、可自由支配资金、现有生产经营规模、报告期内业绩变动、未来资本支出规划等，进一步论证募集资金规模的合理性。 ( 文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源 )