基药目录入选只是催化剂，华润三九的价值重估远不止于此。

资深分析师：尧 今

备受行业关注的基药目录终于迎来新一轮调整。

2026 年 7 月 9 日，国家卫健委发布《关于印发国家基本药物目录（2026 年版）的通知》，这是自 2018 年以来该目录的首次更新，医药行业关注度随之迅速升温。新版目录将于 2026 年 9 月 1 日起正式实施，共收录 794 种药品，较 2018 版净增 109 种。其中，中成药新增 48 种，成为此番调整中的扩容亮点之一。

作为药品配备使用的 " 金标准 " 与 " 通行证 "，基药目录历来是医药行业战略布局的核心风向标。此次调整叠加人口老龄化加速、分级诊疗深化及中成药循证评价体系升级等多重政策背景，对中药板块的催化意义尤为深远。行业普遍观点是，经历长期低估低配之后，中药板块有望在政策催化下迎来价值修复期，其中具备资源禀赋与战略先机的央企龙头，正被视为本轮红利兑现的核心观察标的。

华润三九便是其中颇具看点的代表。

" 一体两翼 " 业务布局落成后，汇聚华润三九、天士力、昆药集团三家上市公司，业务版图横跨消费健康、医疗健康与银发健康三大赛道，且均有产品被新纳入本次基药目录，构成了当前承接基药红利最为完整的产业矩阵之一。

尤其值得关注的是，昆药集团核心大单品血塞通软胶囊及血塞通滴丸，本次均成功新纳入基药目录。此前，血塞通系列已全面中选全国中成药集采，是基药目录 " 保基本 " 方向上具备扎实市场基础的典型受益品种。

这张愈加厚重的 " 银发底牌 "，也正成为市场审视昆药集团乃至华润系中药板块价值重估时，绕不开的关键落点。基药身份的正式加持，意味着其在各级医疗机构的合规准入通道全面打开。换言之，其银发健康赛道的放量逻辑将进一步强化。

多款产品入选基药目录背后

❤️关注我，不迷路

自 2018 版基药目录发布至今已过八年，华润三九的版图也从一家上市公司变成了三家。2023 年正式入主昆药、2025 年纳入天士力，" 一体两翼 " 格局落定后的首次基药调整，三家均有斩获。

所谓 " 一体两翼 "，即依托三家上市公司，各自聚焦一个核心健康赛道，形成优势互补、协同发展的格局：华润三九以 CHC 为核心业务，争做行业头部企业；天士力以处方药为核心业务，创新驱动成为中国医药市场领先者；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。三家各司其职，覆盖消费健康、医疗健康、银发健康三大赛道。

此番纳入基药目录者甚多，各有看点。据 E 药资本界不完全统计，华润三九主体有小柴胡颗粒、富马酸丙酚替诺福韦片、米力农注射液、盐酸乌拉地尔注射液、汉防己甲素片等品种被纳入；天士力在原有三大心脑血管基药基础上，新增荆花胃康胶丸、芍麻止痉颗粒 2 款独家现代中药，以及右佐匹克隆片、替莫唑胺等多款化学药；昆药集团旗下核心大单品血塞通软胶囊及血塞通滴丸新进目录，其中血塞通软胶囊为独家剂型产品。

在这份清单中，昆药集团的血塞通系列尤为值得深入剖析。该系列主要用于活血祛瘀、通脉活络，长期以来在心脑血管中成药市场占据重要位置。此番进入 2026 版基药目录，意义远不止于产品入选，由于昆药当前正值集采执标落地的关键时期，基药身份的到来，让它拿到了另一块关键拼图。事实上，仅在没有基药加持的 2025 年，血塞通软胶囊及滴丸销售收入近十亿元，占公司工业收入比例近 1/3。集采锁定了价格，叠加而今的基药准入，血塞通系列在基层市场的放量长期来看更具想象力。

毋庸置疑，站在当前节点，集采执标落地与基药目录准入，为昆药的终端拓展提供前所未有的政策合力。

集采解决了 " 价格与份额 "。根据昆药集团 2026 年一季度报显示，随着集采执标的落地，公司核心产品血塞通系列在医疗机构的覆盖率逐步提升，基层市场的渗透与布局也不断向纵深推进。与此同时，" 络泰 + 理洫王 " 双品牌协同与院内院外双通道联动的拓展效果逐步显现，为产品销售的稳步修复提供了一定支撑。

而今入选基药目录，则相当于打通了 " 准入与覆盖 "。基药身份使血塞通系列在各级医疗机构的合规通道全面敞开。有了基层准入的通行证，向下沉市场拓展时更有产品力支撑。这正是基药红利从准入走向放量的关键路径，也是市场将其视为业务起跳催化剂的根本原因。

但基药入选只是催化剂，昆药的价值重估远不止于此。这是一次政策红利与战略纵深叠加的系统性机遇。作为华润三九银发健康的战略承载平台，昆药从战略定位到核心产品再到长期后劲，已形成一条清晰的逻辑链条。

银发健康，昆药补齐华润三九拼图

要理解昆药为何在这一轮政策红利中弹性最大，首先得厘清它在华润三九 " 一体两翼 " 版图中的战略坐标。

华润三九以感冒灵等 OTC 见长，天士力聚焦创新处方药，而昆药集团恰好填补了银发健康这一最关键的战略空白。根据国家统计局、国家卫健委数据等多数据显示，中国 60 岁及以上人口已达 3.23 亿，约 75% 的老年人同时罹患多种慢性病，" 带病长寿 " 已成为老龄化社会的核心特征。赛道足够宽、足够长，但华润三九此前的版图中，恰恰缺少一个专注深耕者。入主昆药后，后者随即启动战略重塑，将 " 银发健康产业的引领者 " 作为全新愿景。

这张面向 3 亿多老年人的 " 银发王牌 "，昆药集团拿得出手，也拿得稳，其底气来自以下几个方面。

慢病基因与产品壁垒。作为深耕中医药行业七十余年的老牌企业，昆药在心脑血管、骨科、神经精神等老龄健康领域积淀深厚。2025 年，" 昆中药 1381" 品牌发布涵盖补肾养肾、健脾益胃、女科调理、清肺咳感、安神舒心五大品类的全新产品系列，进一步丰富了老龄人群的细分健康需求解决方案。

华润体系的战略协同。依托三九的品牌、渠道和管理体系赋能，昆药正从 " 产品供给 " 向 " 健康管理 " 转型。而且今年以来，一系列信号表明，银发健康是华润三九必须拿下的战略高地，昆药将在其资源体系中获得更稳定的平台支撑与战略资源注入。2026 年 1 月起，核心管理层陆续更替，由华润三九体系出身的管理层接任；4 月至 5 月，华润三九通过集中竞价方式增持昆药集团股份，持股比例从 28.05% 提升至 29.01%；6 月，华润三九董事长王祥明在调研昆药时明确表示，要 " 坚定看好银发健康‘长坡厚雪’的赛道前景 "，要求昆药 " 把握银发经济机遇，内修管理、外拓市场 "。

研发管线提供长期后劲。围绕 " 三棵草 "（三七、青蒿、天麻）战略，昆药的研发正从单品驱动转向平台化布局。天然药物 1 类新药 020（缺血性脑卒中）已推进至Ⅱ b 期临床；化药 1 类新药 111（非酒精性脂肪肝）正在开展Ⅰ期临床；化药 2.4 类新药 232 已正式启动Ⅰ期临床。基药红利带来的现金流增厚，将进一步反哺研发，形成 " 现金牛产品 + 增长型产品 + 种子型产品 " 的良性梯队。2026 年 7 月，华润三九第八届创新大会在昆药召开，发布 " 十五五 " 研发战略规划及三方创新研发白皮书，明确将慢性病中药研发优势转化为银发经济新引擎。

这就是昆药集团值得长期被关注的根本原因。它布局的是一个确定性极强的赛道，产品矩阵覆盖 " 治病 + 调理 " 两大场景，身后站着华润三九整个体系的资源加持，研发管线又为长期增长提供了持续后劲。

结语：2026，机遇之年

基药目录入选是点燃市场情绪的火种，但真正支撑昆药长期价值的，是银发健康的战略卡位、华润三九体系的深度赋能，以及从渠道、品牌到管理的系统性变革。

集采执标陆续落地，基药准入正式打开，两者在 2026 年下半年形成关键交汇。昆药有望在这一轮政策催化中从 " 蓄力 " 向 " 发力 " 过渡。银发健康的红利释放，才刚刚开始。

视线拉回到华润三九。昆药是这张棋局中至关重要的一子，但并非唯一一子。天士力同样有多款产品入选基药，覆盖儿科专科、神经精神、消化、肿瘤等领域，在原有三大心脑血管基药基础上打开了更宽的管线空间。这意味着华润三九的基药红利绝非单点依赖，三家上市公司，三条赛道，同一时间窗口，各有斩获。这不只是品种的扩容，更是整个 " 一体两翼 " 战略从纸面走进现实的第一次系统性验证。

基药目录的调整，只是这股浪潮中的一朵浪花。对华润三九而言，真正的想象空间在于：当 " 一体两翼 " 从战略走向实战，当三家公司的管线、渠道、品牌在三九体系内开始产生化学反应，华润三九正在从一家中药企业，向多元赛道全面布局的系统性受益者迈进。

政策红利与战略纵深叠加，机遇已至。华润三九的 " 一体两翼 "，才刚刚展开翅膀。

内容交流 / 转载开白请联系

微信：Qsher1432730235

合作交流请联系

微信：CMM1594

1

华润三九

2

睿智医药

更多合集覆盖