来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

兴业证券作为深圳市誉辰智能装备股份有限公司（以下简称 " 誉辰智能 "）的持续督导机构，近日发布关于公司 2025 年年报问询函的核查意见。公告显示，誉辰智能 2025 年实现营业收入 7.22 亿元，同比增长 42.47%；归母净利润 -1.51 亿元，亏幅扩大 17.97%；主营业务毛利率 18.67%，较 2024 年增加 10.21 个百分点。公司在客户与供应商结构、并购标的业绩、应收款项管理等方面的问题进行了详细回应。

经营业绩与毛利率变动分析

2024 年至 2025 年，誉辰智能业绩呈现 " 营收回升、毛利改善但亏损扩大 " 的特点。2024 年公司营收 5.06 亿元，同比减少 54.73%，毛利率仅 8.46%；2025 年营收恢复至 7.22 亿元，毛利率提升至 18.67%。公司表示，毛利率回升主要得益于行业景气度修复、产品结构优化及供应链成本控制。

与同行业可比公司相比，2025 年誉辰智能毛利率变动趋势与赢合科技、海目星、利元亨等一致，剔除先导智能、信宇人后，同业平均毛利率由 16.05% 升至 18.00%，公司毛利率提升至 12.96%（按持续督导机构核查数据），整体回暖趋势相符。

客户与供应商集中度分析

近两年来，誉辰智能客户集中度维持高位，前五大客户销售金额占比均为 68%。2025 年前十大客户中，客户 1（全球领先锂电池企业）贡献收入 2.29 亿元，占比 31.7%；客户 2（全球 EMS 领军企业）收入 1.02 亿元，占比 14.2%。前十大客户合计收入 6.06 亿元，占总营收的 83.9%。

应收账款方面，2024 年和 2025 年前五大应收账款及合同资产合计分别为 2.35 亿元和 3.02 亿元，占比 56.62% 和 65.46%。2025 年末前十大客户应收账款期后回款率约 57.7%，其中客户 1 回款比例 43.82%，主要因内部审批周期较长；客户 5 和客户 6 回款比例分别为 23.31% 和 9.13%，系客户资金安排调节所致。

供应商集中度有所下降，2024 年前五大供应商采购占比 34.65%，2025 年降至 20%。主要原因包括消费类电池 PACK 业务引入带来采购结构变化、中山基地建设完工导致工程采购减少，以及劳务外包需求增加分散了采购额。

并购标的嘉洋公司业绩表现

2024 年 9 月，誉辰智能以 1.5 亿元收购嘉洋公司 60% 股权，形成商誉。嘉洋公司 2023-2025 年净利润分别为 6792.88 万元、3223.57 万元和 3560.23 万元，业绩承诺完成率 97.23% 和 98.9%。2025 年公司消费类锂离子电池业务收入 2.84 亿元，占总营收 40.63%，毛利率 27%，成为公司重要增长点。

商誉减值测试显示，嘉洋公司资产组预计未来现金流量现值 1.83 亿元，高于账面价值，无需计提减值。公司预计嘉洋公司 2026 年业绩承诺实现不存在重大不确定性，最后一期股权转让款支付及业绩补偿条款预计不会触发调整。

应收款项与存货管理

截至 2025 年末，公司应收账款余额 3.5 亿元，同比下降 13.37%，其中 1 年以上账龄占比 46.86%，组合计提坏账准备 7994.37 万元，计提比例 23.16%。单项计提坏账 448.69 万元，涉及两客户破产清算款项。公司表示，坏账计提充分，符合预期信用损失模型要求。

存货期末余额 10.06 亿元，同比增长 65.46%，主要为发出商品 6.13 亿元。公司解释，存货增长快于营业成本（26.61%）系行业特性所致，锂电非标设备从发货到验收周期通常超过 1 年，2025 年订单集中交付导致发出商品增加。本年计提存货跌价 4429.78 万元，转销 4403.63 万元，主要系发出商品验收确认收入后转销。

期间费用与境外业务

2025 年销售费用 3844.61 万元（+69.01%），管理费用 8610.3 万元（+57.48%），研发费用 8042.93 万元（+48.61%），主要因订单增长、中山基地投产及研发投入加大。公司研发人员 503 人，平均薪酬 19.27 万元，研发投入占营收 11.15%，与行业水平基本一致。

境外业务快速增长，2025 年实现境外收入 2.68 亿元，同比增长 566%，占比 38.34%，毛利率 28.6%。境外资产 6633.65 万元，主要分布于越南（生产基地）和香港（贸易结算），与业务规模匹配。公司表示，境外毛利率高于境内系业务结构差异，境外以消费电子电池 PACK 为主，境内以锂电设备为主。

持续督导机构兴业证券认为，誉辰智能已充分披露问询函涉及事项，收入确认、坏账计提、关联交易等符合会计准则，不存在重大违规情形。

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