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出品：新浪财经上市公司研究院

文 / 夏虫工作室

核心观点：*ST 萃华（维权）爆发 9.5 亿元债务逾期，资金链断裂，同时连遭证监会立案调查，审计机构拟出具无法表示意见，其未来退市风险或在加剧。值得注意的是，在实控人陈思伟入主上市后，急推高溢价关联收购已经暴雷，高溢价收购有没有虚高？与此同时，公司持续攀升的巨额存货有没有财务造假，为何出现存货实存数量与财务报表结存数量存在重大差异？

近日，*ST 萃华股价开启连跌模式，触发异动。截止目前，公司股价跌幅近 80%，目前公司股价跌至 2.86 元 / 股。

股价遭暴击背后： 资金链危机叠加退市风险

2026 年 1 月，ST 萃华披露业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润 2100 万元至 3100 万元、同比下降 85.69% 至 90.31%，预计扣非归母净利润为 1.62 亿元至 2.42 亿元、同比增长 154.81% 至 280.64%。

对于业绩变动原因，ST 萃华提及，公司珠宝板块业务受黄金行情上涨影响，经营业绩有所增长；锂盐板块转亏为盈，经营业绩有所增长。此外还有两项非经常性损益的影响：一是子公司思特瑞锂业向兴发集团（600141.SH）转让磷氟锂业 2% 的股权，二是公司期末确认业绩承诺事项，预计增加净利润。

然而，公司因年报 " 难产 " 遭 ST。

公司原定于 2026 年 4 月 29 日披露 2025 年年度报告和 2026 年第一季度报告。因公司定期报告涉及的部分信息需要进一步核实、补充完善，公司未能完成 2025 年年报的编制工作，公司也未在法定期限内（2026 年 4 月 30 日）披露上述定期报告。

截至 2026 年 6 月 16 日，公司未能披露 2025 年年度报告。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的规定，公司无法在法定期限内披露 2025 年年度报告，公司股票（股票简称：ST 萃华，股票代码：002731）在定期报告披露期限届满后次一交易日（2026 年 5 月 6 日）开市起被实施停牌。若公司在股票停牌两个月内仍无法披露 2025 年年度报告，公司股票交易将被实施退市风险警示。截止目前，公司的 2025 年年报及 2026 年一季度财报仍未出具。

除了年报逾期，公司还出资金链危机。截止 6 月 30 日末，公司及其子公司出现债务预期。即由于部分流动资金紧张，公司出现部分借款未能如期偿还的情形。据公告披露，公司及深圳萃华在银行等融资机构新增 3 笔借款逾期，逾期未付本金 2.15 亿元，截至本公告披露日，公司及子公司累计借款逾期本金为 9.51 亿元。

因上述借款逾期，公司及子公司可能会承担相应的违约金、滞纳金和罚息等费用。若上述借款逾期问题未能得到妥善解决，公司及子公司可能面临诉讼、仲裁、被要求履行连带担保责任等风险，公司控股股东、部分 5% 以上股东也可能面临诉讼、仲裁、被要求履行连带担保责任等风险。借款逾期事项可能会导致公司及子公司融资能力下降，进一步加剧公司财务风险。

巨额存货成谜 高溢价收购暴雷

萃华珠宝（现 ST 萃华）是 1895 年创立的沈阳老字号，2014 年上市，2018 — 2021 年归母净利长期在 4000 万以下，主业疲软、现金流稳但想象力有限。

2022 年 6 月，四川锂盐商人陈思伟，以 4.26 亿元受让原控股股东翠艺投资持有的 12% 股份（3073.87 万股，13.86 元 / 股），同时原实控人郭英杰一方承诺 3 年内放弃 13.18% 表决权，至此，陈思伟以合计 25.18% 表决权成为实控人。

不足半年，即 2022 年 11 月，陈思伟将其控制思特瑞锂业注入上市公司体内。据评估报告显示，思特瑞锂业 100% 的股权价值为 12 亿元，公司评估值较净资产账面价值增值率高达 410.62%。本次交易中，思特瑞锂业承诺萃华珠宝 2022 年、2023 年和 2024 年累计实现的净利润不低于 3 亿元。

然而，高溢价下公司业绩承诺并未如期完成。据公开资料显示，2023 年、2024 年，思特瑞锂业累计完成业绩承诺 -1.07 亿元。ST 萃华 2025 年半年报显示，思特瑞锂业上半年实现营业收入 5.2 亿元、净利润 -645.27 万元。

根据公司与陈思伟的业绩补偿的约定，" 若四川思特瑞锂业有限公司截至业绩承诺期末累计实现的净利润数低于业绩承诺期累计承诺净利润数的 90%，则陈思伟应先生 60 个工作日内，向公司进行补偿 "。值得注意的是，陈思伟持有的 ST 萃华股票被诉前保全冻结，其名下房产及其他股权投资也被冻结，上述业绩补偿或存在不确定性。

与此同时，鹰眼预警显示，公司的存货常年维持高位。2025 年半年报报告期内，公司存货与资产总额比值为 55.79%，高于行业均值 41.3%。对此，鹰眼预警提示，建议关注存货结构，公司产品是否存在滞销的情况，存货跌价准备的计提是否充分，进一步核实与可比公司存货占比是否较大差异。截止 2025 年前三季度末，公司存货金额超过 37 亿元。

如此高额的存货，审计机构 2025 年年审发现，存货实存数量与财务报表结存数量存在重大差异。这也是此次公司年报难产原因之一。年审机构称，其已执行监盘、访谈等审计程序，但仍无法获取充分、适当的审计证据，判断财务报表中存货科目的真实性与准确性，亦无法判断该差异对收入、成本等相关科目及对财务报表整体的影响。

至此，我们疑惑的是，公司相关数据真实性是否存疑？

值得注意的是，公司今年 2 月也随即遭监管立案调查。2026 年 2 月 9 日，公司收到中国证监会下发的《立案告知书》（证监立案字 0022026001 号），因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。2026 年 5 月，ST 萃华又因未按规定披露定期报告，再次遭监管立案调查。

由于公司出现存货实存与账面存在重大差异、核心科目审计证据缺失、证监会立案调查未结、大量诉讼及潜在未披露诉讼、持续经营能力存疑且无改善计划、业绩补偿款因陈思伟资产冻结基本无法收回等情形，六项因素叠加导致审计范围严重受限，审计机构已明确将出具非标意见，这或意味着财报真实性中介机构或无法背书。这将进一步加剧公司退市风险。