由于交易员在周末前降低风险敞口，周五全球股市下跌；中东脆弱停火使地缘政治风险仍是市场关注重点。亚洲市场围绕韩国芯片风向标 SK 海力士美国上市首秀的 AI 相关热情，推动投资者暂时忽略了美国与伊朗之间针锋相对的攻击。

截至发稿，道指期货涨 0.09%，标普 500 指数期货跌 0.10%，纳指期货跌 0.37%。此前，芯片股上涨推动该基准指数升至 6 月中旬以来最高水平。隔夜，科技股权重较高的纳斯达克指数大幅收高。此前，美光科技计划到 2035 年在美国投资超过 2500 亿美元，提振芯片股；费城半导体指数上涨 3%。

欧洲股市周五表现平淡，欧洲 Stoxx 600 指数变化不大，但仍可能录得五周以来首次周线下跌。

亚洲方面，日本日经 225 指数收涨 1.2%；作为 AI 行情中心的韩国 KOSPI 指数收涨逾 2.5%。就在几个交易日前，KOSPI 周三曾暴跌 5%，并使该指数陷入熊市区域。在美国上市首秀前，存储芯片制造商 SK 海力士在首尔下跌 0.3%。

财报季将检验 AI 估值

尽管地缘政治因素暂时抑制市场情绪，但随着下周第二季度财报季全面展开，市场焦点很快将发生转移。强劲预期已将人工智能基础设施供应商推至市场前沿，而这一趋势受到超大规模云服务商巨额支出的推动。

此前，芯片制造商和其他 AI 建设相关股票出现前所未有的上涨，帮助市场消化了油价上涨和债券收益率高企带来的压力。

如今，企业若要证明其高估值合理，门槛已经变得很高。对于超大规模云服务商而言，关键在于证明这些资本支出能够带来强劲回报。

Lombard Odier Investment Managers 宏观主管 Florian Ielpo 表示：" 仍有待确认的是，在这些压力之下，增长能否保持韧性；AI 资本开支周期是否能够继续支撑投资、营收和盈利。市场预期很高，但真正的考验在于，盈利能否继续验证扩张叙事。"

在当天没有重要经济数据发布、也没有央行官员安排讲话的情况下，SK 海力士的美国市场首秀可能为美股市场定下基调。

该公司通过发行美国存托凭证筹集了 265 亿美元。这些存托凭证将在纳斯达克全球精选市场开始 " 发行前交易 "。

SK 海力士美股首秀成市场焦点

SK 海力士周四将其美国存托凭证（ADR）定价为每份 149 美元，融资约 265 亿美元，显示投资者对获得 AI 供应链敞口的需求强劲。这项重磅发行将用于为新工厂和设备融资，以满足 AI 芯片需求激增。

该交易将成为全球第二大股票发行，仅次于 SpaceX 上月创纪录的首次公开募股。

Jupiter Asset Management 亚洲股票收益投资经理 Sam Konrad 表示，此次上市可能意味着 SK 海力士 ADR 相较于本地股票存在溢价交易，但仍有助于推动其韩国上市股票获得重估。

SK 海力士在韩国上市的股票今年以来已上涨超过两倍，推动韩国基准指数升至纪录高位，也使 KOSPI 成为 2025 年以来全球表现最好的主要股市。

油价回落，但霍尔木兹风险未消失

油价在经历一段剧烈波动后回落。布伦特原油下跌 0.4%，至每桶约 76 美元。本周累计涨幅有望达到 5%，创下 5 月初以来最强单周表现。尽管此前两天冲突导致霍尔木兹海峡通行量大幅下降，但美国与伊朗之间的谈判仍在继续。

随着本周交易接近尾声，进一步升级的风险预计将令投资者保持谨慎。

盛宝银行分析师表示：" 随着油价在本周中段飙升后走软，交易员似乎将最新紧张局势视为对停火的挑战，而不是停火完全破裂；而本周早些时候特朗普的讲话曾一度令市场担忧局势会彻底破裂。"

分析师补充称：" 霍尔木兹海峡通行量仍然偏低，目前没有看到大型载货商品船只通过。"

尽管新一轮相互攻击进一步侵蚀了已经持续三周、但本就脆弱的美伊停火，市场大体上仍平稳消化了中东局势的发展。不过，油价及其通胀影响已重新回到投资者视野中。

ATFX Global 驻悉尼首席市场策略师 Nick Twidale 表示：" 我在关注中东局势的最新消息，情况看起来并不好，但目前投资者似乎对这些风险表现出惊人的韧性，科技股再次推动市场走高。"

CaixaBank AM 首席投资官 David Manso 表示：" 周末期间，预计美国与伊朗之间的讨论将继续进行。油价可能成为衡量投资者情绪以及市场对局势演变预期的一个有用指标。"

债券反弹

债券延续反弹，10 年期美国国债收益率下跌 2 个基点，至 4.53%。

欧元区政府债券收益率在早盘交易中下降，受益于日本国债反弹以及油价下跌。10 年期德国国债收益率下跌 2.2 个基点，至 3.035%。其他欧元区 10 年期政府债券收益率的跌幅大致相近。

政府债发行方面，意大利将发行债券；法国和西班牙将公布各自下周四拍卖的细节。

丹斯克银行分析师 August Hyldgaard 在报告中表示：" 随着市场暂时消化近期几轮美伊攻击，同时布伦特原油跌破每桶 77 美元，收益率出现回落。"

日元领涨主要货币

汇市方面，日元表现优于所有主要货币，上涨 0.3%。此前，日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）表示，日本政府希望养老金基金增加对国内资产的投资。

片山皋月表示，日本政府希望探索鼓励养老金基金，包括政府养老金投资基金（GPIF），增加对国内金融资产持有的方法。此后，日本债券市场和日元双双大幅走高。

State Street Investment Management 高级固定收益策略师 Masahiko Loo 表示，这一表态是一个聪明的政策信号，因为市场越来越质疑日本财务省还剩多少干预火力。

Loo 表示：" 日本拥有超过 1 万亿美元外汇储备，干预仍是一个选项。但鼓励国内机构资本留在本土投资，从长期看是一种更持久、更结构性的支撑日元方式。"

除此之外，美元整体变化不大，连续第三天下跌。

投资者正在等待新的催化因素，以判断美国利率路径。交易员目前预计今年将加息 34 个基点，但这一预期可能会根据战争带来的通胀压力而发生变化。

全球资金追逐美股 AI 主题，美元命运似乎与纳斯达克捆绑。

德银表示，美国金融市场在为自身融资方面，比以往任何时候都更加依赖流入本国企业股票的国际资金流，而不是对其债务的投资来大规模筹集资金，这一转变可能使美元汇率面临更高级别风险。

该行在研究报告中表示，地缘政治裂痕正在削弱国际投资者们长期持有美国债务的意愿，而 AI 热潮则意味着更多资本正流入美国股市，使美元越来越暴露于波动剧烈的前沿科技行业不确定生命周期之下。

美国外部融资正由逆周期、长期化的美债资金，转向更顺周期、更依赖 AI 叙事的科技股票市场资金，美元因而可能从传统避险资产逐渐转变为与有着 " 全球科技股风向标 " 称号的纳斯达克 100 指数行情高度联动的剧烈波动型风险资产。

警惕多头踩踏！美股高位运行藏 " 暗雷 "：杠杆押注规模与成本狂飙，财报季极限考验 " 融资牛市 "。

在美股徘徊于历史高位、科技股和 AI 概念股持续吸引狂热追捧的背景下，美国股票融资市场正面临日益加剧的紧绷压力。

据摩根士丹利数据显示，6 月 26 日，股票头寸的融资成本一度攀升至比联邦基金利率高出约 200 个基点的水平，创下 2024 年 12 月以来的最高纪录。

虽然按季度结算的指标已回落至 89 个基点，但市场参与者警告，推高利率的结构性因素不仅没有消退，反而在持续累积。

摩根士丹利美国利率策略师 Martin Tobias 直言，" 融资激增的风险在可预见的未来可能一直伴随着我们 "，这场由杠杆驱动的融资压力，正在成为美股高位运行下最容易被忽视的 " 暗雷 "。

焦点个股

家用及工业润滑剂生产商 WD-40 公司公布三季度调整后每股收益 2.33 美元，远超 FactSet 调研分析师预期的 1.56 美元，股价大涨超 15%。公司同时上调了全年业绩指引。

尽管达美航空二季度财报营收、净利润双双超出市场预期，该股仍下跌超 3%。首席执行官埃德・巴斯蒂安表示，即便原油价格回落，航司因航油涨价获得的定价优势仍会持续。

金融科技公司Circle获美国货币监理署批准设立主营加密货币业务的银行，股价上涨超 13%。首席执行官杰里米・阿莱尔在新闻稿中称，此次获批是区块链技术融入金融体系核心的里程碑。

消息曝光法国富豪格扎维埃・尼尔斥资约 60 亿美元购入沃达丰 16% 股份、成为第一大股东后，该电信企业美股上市标的暴涨 13%。

网飞小幅走高，公司正商议上线电视频道直播业务，并探讨与其他流媒体平台打包捆绑服务。据知情人士透露，上述洽谈的背景是平台用户活跃度出现下滑迹象。

韩国芯片厂商 SK 海力士纳斯达克上市前夕，存储与芯片板块普遍走弱。英特尔领跌，跌幅近 2%；闪迪下滑超 1.5%；迈威尔科技下跌 1%。

斯迪弗证券将 Twilio 与 Shopify 评级上调为 " 买入 "，双双上涨 2%。该行分析师认为，Twilio 具备完整工具链，可充分把握人工智能行业红利；Shopify 有望持续抢占电商市场份额。

比特币价格自 6 月中旬以来首次突破 64000 美元，加密货币概念股 Strategy、Coinbase 同步上涨约 5%。

Meta 计划 9 月量产自研 AI 芯片，该股周四开启上涨行情，Meta 周五再涨 3.5%，本周累计涨幅有望达到 12%。

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