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药圈观察局，最新观察： ‌

营收微微微增、净利暴暴暴涨，这就是目前昭衍新药的状态。

Q1，昭衍新药收入 3.16 亿元，同比增长 10.02%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.38 亿元，同比大增 479.67%；扣除非经常性损益的归母净利润 2.17 亿元，暴增 747.11%。

真是离离原上草。

为什么扣非比归母还猛？因为非经常性损益仅 2097 万元，而真正的大头是 " 生物资产公允价值变动收益 "。

Q1 生物资产公允价值变动带来净收益为人民币 2.46 亿元。也就是说，如果剔除这部分，实验室服务及其他业务贡献的净利润是 -2846.11 万元。

也就是，主营业务（实验室服务）仍在亏损，利润全靠猴来补。

资产负债表中，昭衍新药的生产性生物资产从 2025 年末的 6.68 亿元猛增至 2026 年 3 月末的 10.97 亿元，单季增长 64.4%。

真是，躺赚了，目前的猴价，应该超 15W 了？

费用端

昭衍新药费用端全面收缩。

Q1，昭衍新药销售费用为 615.21 万元，同比仅微增 1.2%，几乎与上年同期持平；管理费用 6688.49 万元，同比下降 6.82%；研发费用 1946.37 万元，同比下降 15.48%；财务费用为 -1281.63 万元，主要来自闲置资金的利息收入，对利润形成正向贡献。

经营活动产生的现金流量净额 1.28 亿元，同比增长 95.88%，主要来自销售商品、提供劳务收到的现金增加，报告期内该项目现金流入 5.48 亿元，同比增长 39.44%。

截至 3 月末，昭衍新药总资产 100.37 亿元。

核心资产细节上，有 3 个点。

其一是短期借款、长期借款余额均为 0，资产负债率仅 14.74%，账面货币资金 9.83 亿元，交易性金融资产 15.11 亿元，完全没有偿债压力，抗风险能力极强。

其二是合同负债（预收款）期末余额 10.41 亿元，较上年末的 8.54 亿元增长 21.86%，也就是其已经收到现金、尚未确认收入的订单规模持续扩大。

其三是存货期末余额 15.63 亿元，较上年末增长 10.68%，主要为实验服务相关的耗材及生物资产储备，能够匹配订单增长带来的交付需求，说明新签订单还不错。

具体的新签订单金额约 9.1 亿元，同比增 111.6%；在手订单累计约 31 亿元，同比增 40.9%。

不过 CRO 行业订单转化为收入通常有 3-6 个月的滞后，一季度新签的 9.1 亿元大单，大部分不会体现在一季度营收中，后续能否顺利转化为收入回升是关键看点。

账面看下来唯一的坏消息是，昭衍新药实验室服务及及其他业务贡献净利润为负，亏损幅度同比扩大 15%。说明行业低价竞争的后遗症仍在，毛利率在低位徘徊。

虽然订单多了，但单价可能没涨，甚至降了。如果没有猴价支撑，昭衍新药实实际经营是亏损的。

所以到底是哪些 CRO，在亏本抢客？