7 月 9 日，华尔街大行高盛发布了一份题为《投资策略：做多中国 AI 价值链》的重磅报告，直言 " 中国 AI 行业已正式进入我们的视野 "。

几乎同时，知名机构量子策略（Quantum Strategy）向客户发出明确指令：撤出美国科技龙头，转向布局与中国 AI 应用相关的股票。

不经意间，诸多国际顶级投资机构正在形成一种罕见的共识：中国 AI 产业链，已成为当下全球科技资产中最值得重估的价值洼地。

而在大洋彼岸的韩国，一场截然相反的资金出逃正在上演。7 月 8 日，韩国 KOSPI 指数暴跌 5.4%；次日再度下挫约 2%，自 6 月高点以来的累计跌幅已逼近 20%，正式踏入技术性熊市。

与之形成鲜明对照的是，恒生中国企业指数在 7 月 9 日盘中一度飙升 4.5%，创下 2025 年 2 月以来的最大单日涨幅，一跃成为当月全球表现最佳的基准股指。一冷一热之间，一场跨市场的科技资本大迁徙正加速落地。

一、资本为何转向？三大逻辑支撑重估共识

国际机构集体 " 翻多 " 中国 AI，绝非一时冲动。综合各家观点，其底层逻辑可以归结为三个层次。

逻辑一：被严重低估的估值与配置失衡

高盛报告中最具冲击力的一组数据是：自 2022 年底 AI 浪潮爆发以来，全球 AI 相关上市公司总市值累计膨胀了 34 万亿美元，但中国股票的贡献微乎其微。时至今日，中国 AI 板块总市值约 4 万亿美元，却贡献了全球 AI 产业约 16% 的营收。

更令人侧目的是配置比例，截至 2026 年初，全球共同基金经理仅将科技组合的 1.2% 配置于中国资产。一个贡献了六分之一营收的市场，却只分到百分之一出头的全球科技资金，这种扭曲本身就意味着巨大的均值回归空间。

高盛进一步测算，中国 AI 通过提效增利所释放的潜在经济价值，可能比当前股价所反映的预期高出 50% 至 100%。换言之，全球资本对中国 AI 的定价，不是高估，而是远远不够。

逻辑二：独一无二的完整产业生态

除美国之外，中国是唯一一个构建了独立、完整 AI 生态闭环的市场，从半导体、数据中心、算力基础设施，到大模型开发，再到终端应用落地，全链条均有数百家公司深度参与。这种体系化的竞争优势，正在转化为实打实的硬数据。

研究机构 Omdia 最新预测显示，2026 年中国半导体市场将同比增长约 93%，市场规模突破 8000 亿美元；其中 AI 驱动的存储芯片市场更将暴增 262.9%。以长江存储为例，2026 年第一季度其营收同比飙升近 445%，全球 NAND 闪存市场份额从一年前的 8% 跃升至 13%，已与美光、闪迪等国际巨头并驾齐驱。宏观层面同样印证了这一势头，5 月份中国芯片出口额同比大增 111%，整体出口增速达 19.4%，AI 硬件成为拉动外贸的关键引擎。

逻辑三：政策托底与资本开支形成共振

国家战略层面的支持，是这轮重估中不可忽视的确定性变量。" 十五五 " 规划纲要将 " 东数西算 " 工程推向纵深，明确提出构建全国一体化算力网，并纳入国家 " 六张网 " 重大工程。未来五年全国 AI 数据中心网络的规划投资规模，正在向万亿级迈进。

与顶层设计相呼应的，是企业端近乎激进的资本开支竞赛。字节跳动 2026 年 AI 资本开支计划已上调至逾 2000 亿元人民币；阿里巴巴在 2025 年初承诺未来三年投入超过 3800 亿元用于云和 AI 基础设施，CEO 吴泳铭更在 2026 年 5 月表态最终投入将 " 远超 " 这一数字；腾讯则明确表示 2026 年将显著增加相关投入。

运营商也毫不逊色，中国移动 2026 年算力网络资本开支预计达 378 亿元，同比增长 62.4%；中国电信算力基础设施投资 255 亿元，同比增长 26%，占总开支比重从 25% 大幅提升至 35%。据 TrendForce 报告，字节、腾讯、阿里、百度等中系云厂商 2026 年合计资本支出已全面大幅上调。

二、布局什么？沿 " 高盛图谱 " 锁定四大方向

面对这场共识性机遇，投资者最关心的无疑是具体落子何处。高盛主题投资团队已推出 "GS 中国 AI 价值链 " 投资组合（代码 GSXACART），其覆盖的五大环节——电力、半导体、AI 基础设施、AI 模型及 AI 应用，恰好构成了一幅清晰的投资路线图。结合中国市场实际，以下四个方向尤为值得关注。

（1）半导体：国产替代从预期走向订单

半导体是 AI 产业链的基石，也是确定性最强的赛道之一。近期通过上交所 IPO 审议的长鑫存储，正是其中的标杆。高盛在报告中测算，长鑫存储 2026 年全年收入可能超过 500 亿美元；第三方机构 SemiAnalysis 的研报亦独立给出了相近的乐观预期。最新财报显示，长鑫存储一季度单季营收已达 508 亿元，同比增长 719%，上半年营收预计在 1100 亿至 1200 亿元之间，爆发式增长已成定局。

更关键的是采购端的变化。彭博行业研究调查显示，未来 12 个月中国企业采购 AI 芯片时，国产芯片在算力预算中的占比将从目前的约 30% 大幅攀升至 46%。国产替代正从政策叙事走向订单兑现。沿着这一逻辑，存储芯片、先进封装、半导体设备、晶圆代工及算力芯片等细分环节，均有望持续受益。

（2）AI 基础设施：算力网背后的万亿投资浪潮

如果把 AI 比作工业革命，那么算力基础设施就是不可或缺的 " 水电煤 "。全球超大规模云厂商 2026 年资本开支仍在大幅攀升，中国正在酝酿的全国 AI 数据中心建设方案，涉及的投资规模同样是万亿级别。

这条产业链上的受益环节极为广泛：从国产 AI 芯片、GPU 服务器、服务器 DRAM 与 HBM 替代，到光模块、交换机、PCB，再到液冷散热、电力设备、IDC 机房与算力租赁，几乎每个节点都在被持续增长的资本开支重塑。此外，AI 柜级架构升级带来的高速互连、CPO/NPO、保偏光纤等前沿领域，同样蕴藏着系统性机会。

（3）大模型与应用：商业化拐点正在临近

2026 年，AI 产业的主线正悄然从 " 拼资本开支 " 转向 " 拼 Token 生产与商业变现 "。国内大模型竞争格局逐渐清晰，字节豆包、阿里千问、DeepSeek、腾讯元宝、智谱 AI 等头部平台构成了第一梯队。中国模型凭借极高的性价比优势，在持续提升智能水平的同时不断压低成本，正加速推动大模型的规模化普及。

随着 AI 技术深入嵌入内容生产、数字营销、电商、游戏开发等实际业务流程，应用端的商业化前景日趋明朗。市场的关注点，正从硬件炒作逐步向平台与应用端延伸。

（4）端侧与具身智能：AI 落地的新前沿

2026 年是 AI 从技术叙事走向价值兑现的分水岭。端侧 AI 的爆发尤为值得期待。据 IDC 预测，2026 年中国新一代 AI 手机出货量将达 1.47 亿台，同比增长 31.6%，占据整体手机市场的 53%。目前 A 股已有超过 50 家上市公司切入 AI 手机与 AIPC 产业链。与此同时，具身智能赛道正冉冉升起，数据采集、具身大模型、核心零部件与硬件、以及场景落地，这四个环节构成了具身智能投资的四大抓手。

三、结语：重估才刚刚起步

高盛在报告中明确指出，中国 AI 板块的资金流入是 " 结构性 " 的，而非昙花一现的阶段性博弈。瑞银认为，中国 AI 的性价比优势正从模型层向算力层和应用层全面传导；摩根士丹利则预测，中国 AI 生态系统未来有望创造 3 万亿至 4 万亿美元的增量市值。

从全球配置的严重失衡，到完整产业生态的价值重估，再到政策与资本的双轮驱动，中国 AI 产业链的长期逻辑环环相扣、步步坚实。正如高盛所言：" 大规模国家支持、激增的全球需求以及结构性资本轮动的空前结合，使得中国 AI 成为当今科技领域最引人注目的增长故事之一。"

这场由顶级机构集体背书的价值重估，或许才刚刚拉开序幕。对于投资者而言，看清潮水的方向，比追逐短期的浪花更为重要。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

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编辑：胡伟

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