根据 The Information 报道，SIG 海纳亚洲创投基金董事总经理龚挺正在筹备离职。这位 2006 年就加入海纳亚洲、主导中国投资业务近二十年的老兵，将创办自己的新基金，目标募资 1 亿美元，而 SIG 可能会投资该基金。

伴随龚挺的离开，SIG 在中国长达二十年的风险投资业务正走向尾声。这家总部位于美国宾夕法尼亚州巴拉辛威德的金融集团，正在关闭其在中国的 VC 团队。

地缘政治的紧张、美国政府对中国 AI 和半导体领域投资的限制，让越来越多的美国 VC 选择与中国市场切割。

但吊诡的是，这家即将退出中国的 VC，却持有着中国科技公司最大的一笔外部股份。

那笔 2012 年对字节跳动的投资已经成为了中国乃至全球 VC 史上最成功的投资之一。从最初约 600 万美元的投入，到如今持有约 15% 股份、账面价值超过 900 亿美元，大约创造了约 15000 倍的回报。

一个退出中国的 VC，却拥有中国最值钱独角兽的最大外部股权。这笔投资既是巅峰，也是绝唱。

故事要从一张餐巾纸说起。

2012 年 1 月 29 日，农历大年初七。春节的年味还未散去，北京知春路旁的一家咖啡馆里，张一鸣穿着一件黑色羽绒服，坐在角落的位子上。对面的女人叫王琼，海纳亚洲创投基金的董事总经理。那天很冷，咖啡馆因为人少，" 连灯都没开 "。

张一鸣拿出一张餐巾纸，在上面画起了线框图。他一边画，一边讲解自己构想中的产品原型：这不是把门户新闻搬到手机上，而是用算法来改变信息的分发方式。让信息找人，而非人找信息。

王琼听懂了。她当即拍板：天使轮和 A 轮，海纳亚洲都会参与。

这个决定在当时看来近乎草率。没有完整的商业计划书，没有产品 Demo，没有任何数据验证，甚至连公司都还没有注册。唯一的凭据，是一张餐巾纸上的草图，和一个她认识了五年的年轻人。

但王琼并非冲动下注。她的判断建立在长达五年的观察之上。

两人的缘分始于一家已经消失的公司——酷讯网。2007 年，王琼加入海纳亚洲创投基金，被派往酷讯担任投资人代表。在那里，她第一次接触到当时担任技术委员会主席的张一鸣。那时候的张一鸣年仅 24 岁，" 像个高中生 "，不善言辞，安静写代码，但对推荐算法有一种近乎偏执的执念。

此后五年，王琼持续观察着这个年轻人。她投资过张一鸣参与的酷讯，也支持过他独立运营的九九房。九九房最终未能大成，但王琼看到了张一鸣身上一种稀缺的品质：技术逻辑清晰，执行力极强，且 " 表里如一 "。

2012 年 3 月，字节跳动正式注册成立。王琼代表 SIG 投了 8 万美元天使轮。这是字节跳动获得的第一笔机构投资。SIG 成为字节跳动唯一的天使轮机构投资者。

但这 8 万美元只是开始。张一鸣带着产品原型走访了更多投资人，换来的却是一次又一次的拒绝。金沙江创投的朱啸虎只聊了 15 分钟就放弃了，理由是 " 看着这个小孩儿焉焉的，不是我投资的风格 "。当时投资圈的主流观点是：资讯市场已经被网易、搜狐、腾讯等门户瓜分殆尽，还需要一个新的资讯客户端吗？" 技术跟成功有多大关系？

B 轮融资的至暗时刻里，王琼成了张一鸣唯一的 " 树洞 "。她带着张一鸣刷脸，见了至少 20 位投资界的朋友。张一鸣一遍又一遍地讲解产品、展示数据，一度讲到失声。每一次被拒后，他都会回到王琼那里。用王琼自己的话说，那段时间她每月要听张一鸣倾诉 30 多次，" 感觉自己说的、问的都对不上口型 "" 发挥得不好，要回去想想怎么把这些事讲清楚 "。王琼站在相对客观的角度，宽慰他，帮他调整沟通策略。

这种 " 倾听和托底 " 的角色，远比资金本身更为珍贵。在那段几乎被整个投资圈冷落的日子里，王琼的存在，是张一鸣为数不多的确定性。

2012 年底，在融资仍然困难的情况下，SIG 再次出手，追加 100 万美元 A+ 轮投资，还额外提供了 100 万美元的过桥贷款，帮助头条团队顺利过冬。算上天使轮的 8 万美元和 A 轮的约 500 万美元，SIG 在字节跳动早期累计投资约 600 万美元。

当时没人能想到，这 600 万美元会在十余年后变成近 900 亿美元。但在 2012 年，这笔投资看起来更像是一场孤注一掷的赌博，赌的是一个 29 岁年轻人在餐巾纸上的蓝图。

从 900 万美元到 6000 亿美元，字节走了十三年。

2012 年 7 月，字节跳动完成 A 轮融资，SIG 领投约 500 万美元，公司估值仅约 900 万美元。此时距离张一鸣在餐巾纸上画出产品原型不过半年，距离字节跳动注册成立不到四个月。SIG 是第一轮机构股东。这个身份，在整个字节跳动的融资史上独一无二。

2013 年，B 轮融资终于破冰。DST Global 创始人尤里 · 米尔纳，那位曾经投资了 Facebook 和小米的俄罗斯投资人，成为除 SIG 外最早理解张一鸣的人。DST 与奇虎 360 共同投资约 1000 万美元，让字节跳动走出了资金枯竭的困境。

2014 年，红杉中国领投 C 轮 1 亿美元，字节跳动估值达到 5 亿美元。曾被朱啸虎拒绝的项目，如今成了红杉中国最重要的一笔投资之一。

此后，字节跳动的估值一路飙升：2016 年 D 轮融资后达到 110 亿美元；2018 年 Pre-IPO 轮达到 750 亿美元；2020 年突破 1000 亿美元；2025 年 3 月达到 3150 亿美元；到 2025 年底，估值已攀升至超过 6000 亿美元。

SIG 的持股比例约为 15% ——这意味着仅这笔投资的账面价值就超过 900 亿美元。SIG 联合创始人 Arthur Dantchik 的个人财富因此增长 65 亿美元，达到近 170 亿美元；而 SIG 真正的灵魂人物 Jeff Yass，个人间接持有约 7% 的字节跳动股份，按 6000 亿美元估值计算，价值超过 420 亿美元。他的个人净资产达到约 590 亿美元，是宾夕法尼亚州首富。

从约 600 万美元到约 900 亿美元，回报倍数约 15000 倍。这个数字在中国的 VC 史上无出其右。

SIG 还收获了另一重收益。2016 年，SIG 海纳亚洲投资了 Musical.ly 的 C 轮—— 1.2 亿美元。2017 年 11 月，字节跳动以 10 亿美元收购 Musical.ly，并于 2018 年 8 月将其并入 TikTok。SIG 在 Musical.ly 上的投资，又为其带来了双重收益。

一个美国 VC，用自有资金在中国押注了一个当时无人看好的创业者，获得了史无前例的回报。这笔投资的回报之高，甚至可以重新定义 " 成功 " 的含义。

在风险投资行业，100 倍回报已被视为 " 本垒打 "，而 SIG 做到了 15000 倍。

但 SIG 的故事远不止一笔成功的投资那么简单。它背后站着一个更复杂的人物—— Jeff Yass。

1958 年，Yass 出生于纽约市皇后区，父母都是会计师。在父亲的鼓励下，他从小就对股票和赌博产生了兴趣。大学期间，他在纽约州立大学宾汉姆顿分校主修数学，毕业论文的题目是《赛马的计量经济学分析》。在学校，他结识了一群志趣相投的朋友——五位扑克牌友，并在 1987 年与他们一起创立了 SIG。

SIG 从费城证券交易所的一个小型交易席位起步，逐渐成长为全球最大的期权做市商之一。但 SIG 最独特的特质并非其交易规模，而是其资本结构：三十多年来，SIG 完全使用自有资金进行投资，从未招募过外部 LP。这让它成为一个真正意义上的 " 黑盒子 "，不受外部投资者约束，决策迅速而隐秘。

Yass 本人也极度低调。他极少接受采访，几乎从不在公众场合露面。但 2024 年，他的名字突然频繁出现在美国各大媒体的头条，因为他成了共和党最大的金主。

2024 年美国大选周期，Yass 向保守派政治行动委员会和候选人捐赠超过 4600 万美元，成为全美最大的个人政治捐赠者。他长期支持 " 学校选择 " 运动，并资助了卡托研究所等多个自由主义智库。

但最引发争议的，是他与 TikTok 的关系。

2024 年 3 月，就在美国众议院即将就要求字节跳动剥离 TikTok 的法案进行投票前夕，Yass 与时任总统候选人的特朗普在佛罗里达州棕榈滩会面。会面之后，特朗普对 TikTok 的态度发生了 180 度大转弯，从曾经的 " 必须封禁 " 变成了 " 不应该封禁 "。

这笔 2012 年的投资，在此刻显现出了超越财务回报的价值。SIG 不仅拥有了巨额的财富，还获得了实实在在的政治影响力。Arthur Dantchik 担任字节跳动董事会五名成员之一，这在所有外部投资者中也是独一无二的地位。

2025 年，当 TikTok 重组为 USDS 合资企业时，SIG 关联的 Vastmere Strategic Investments 成为投资者之一，SIG 董事总经理 Mark Dooley 担任董事会成员。这意味着即使在地缘政治最紧张的时期，SIG 仍然牢牢守住了自己在 TikTok 中的利益。

一个扑克牌手出身的人，用数学和概率思维在华尔街建起了帝国，又用一笔中国的投资将自己推上了美国政治舞台的中心。Yass 的故事本身就足以写一本书。

SIG 在中国的 VC 故事，正在走向终章。

龚挺，这位主导 SIG 中国业务近二十年的投资人，即将离开。他拥有上海交通大学应用物理学士学位和普林斯顿大学电子工程博士学位，曾在罗切斯特大学担任助理教授，后创办 Hotvoice（获得软银 1200 万美元投资但以失败告终），2006 年加入 SIG。

在龚挺的领导下，SIG 在中国投资超过 260 家公司，总金额超过 20 亿美元。代表项目包括字节跳动、喜马拉雅、博纳影业、声网 Agora、乡村基、大麦网等。SIG 在中国的累计投资超过 350 笔，总金额超过 35 亿美元。

2012 年的中国互联网，四门户仍然生龙活虎，PC 搜索是 BAT 的主战场。算法推荐、个性化信息流这些今天已成标配的概念，在当时几乎无人理解。主流投资人对张一鸣的拒绝，本质上是对一个全新范式的不理解。

而 SIG 的独特之处，自有资金、快速决策、对 " 人 " 的极致信任，让它成为了那个唯一的例外。

这就是创投的本质。投的是未来，赢得的是过去。没有人能够永远站在浪潮之巅，但有人曾在浪潮到来之前，就看到了海的轮廓。