东吴证券发布研报称，预计八马茶业 ( 06980 ) 2026-2028 年归母净利润为 2.79、3.32、3.76 亿元 ( 原预期为 2.55、2.94、3.26 亿元 ) ，对应当前 PE 分别为 5.0、4.2、3.7 倍，维持 " 买入 " 评级。该行认为，公司当前估值处于低位区间，短期经营势持续向上，中长期依托品牌基因厚度、标准化品控能力以及全渠道全域纵深，有望持续提升品牌集中度。

东吴证券主要观点如下：

上半年经营稳步加力，盈利能力稳步提升

事件：八马茶业公告 26H1 盈利预告，预计 26H1 营收增长不低于 30%、净利润增长不低于 60%，业绩超出市场预期。纵向复盘来看，25H1、25H2、26H1 营收分别同比下滑 4.2%、增长 9.6%、增长不低于 30%，在经历 2025 年上半年主动调整后，2025 年下半年即恢复较好增长，2026 年上半年迎来强劲增长，主要系加盟渠道、在线渠道及大客户渠道持续拓展带动。此外，26H1 净利润增长不低于 60%，预计 26H1 销售净利率不低于 13.9%，同比提升 2.6pct，盈利能力稳步提升。

核心壁垒难以撼动，可复制性带来广阔成长

成功实现对传统茶行业深度改造，构建 " 品牌 - 渠道 - 标准 " 体系是八马茶业核心竞争壁垒，未来产区复制和渠道扩展都会进一步巩固竞争优势和增强成长空间。1 ) 源自三百年制茶世家，高举高打构建品牌认知。八马茶业过去凭借 " 王士让发现铁观音 "、" 信记茶行出海 " 积累深厚文化资本，当前依托 " 八马茶业 + 信记号 + 万山红 " 品牌矩阵将文化基因转化为商业资本，其品牌基因为 " 历史厚度 " 与 " 商业广度 " 的完美结合，通过高举高打建立绝对的知名度和信任感。2 ) " 轻资产 " 加盟模式主导，全渠道全域深度融合。一方面，传统茶业市场仍以夫妻店为主、竞争极为分散，公司凭借 " 直营 + 加盟 " 连锁专卖店体系成功实现规模化扩张 ; 另一方面，线上渠道以直营网点为主、多平台协同发力。3 ) 引领中国茶业从 " 农产品 " 向 " 标准化消费品 " 转变。一方面是生产标准化，依托数字化与智能化生产，确保品质稳定性 ; 另一方面是产区规模化，深度绑定核心产区并整合上游资源，确保供应稳定性。

公司自 2025 年以来公司在渠道方面深挖大客户，在生态方面将品茶与空间体验融于一体、打造城市会客厅，在运营方面积极响应数字运营新趋势，渠道与运营创新带来的正反馈得到积极兑现。

风险提示

食品安全风险，竞争加剧风险，流动性不足风险等。