（来源：金融贰叁事）

本文来自方正证券研究所于 2026 年 7 月 12 日发布的报告《保险 1H26 业绩前瞻：预计净利润增速环比改善，NBV 增速有所回落》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

上市险企 1H26 业绩核心指标预测：

①寿险新业务价值同比增速预测：国寿 ( +44.2% ) ＞友邦 ( +16.8% ) ＞新华 ( +15.8% ) ＞平安 ( +13.8% ) ＞人保寿 ( +9.2% ) ＞太保 ( +8.8% ) ；

②归母净利润同比增速预测：国寿 ( +128.5% ) ＞新华 ( +53.4% ) ＞平安 ( +31.7% ) ＞人保 ( +17.7% ) ＞太保 ( +13.4% ) ＞中国财险 ( +10.3% ) ；

③财险综合成本率 ( COR ) 预测：中国财险 ( 94.4% ) ＜平安财险 ( 94.9% ) ＜太保财险 ( 95.6% ) 。

人身险：预计 1H26 上市险企 NBV 平均同比 +16.2%，增速环比略有回落。①产品竞争力推动 NBV 稳增长：2Q26 保险产品竞争力延续，国债利率和定存收益率低位震荡，保险产品预定利率已经超过同类竞品；同时分红险向上浮动收益、演示利率调整等共同促进新单销售。②短期看 NBVM 同比仍有压力：分红险转型在新单中占比提升，相较传统险价值率有一定下降；部分公司调整营运假设，或影响 NBVM。但预计总体 NBV 得益于保费增长将延续稳增长。③头部公司优势或进一步凸显：1H26 监管再次加强银保渠道费用管理、规范演示利率等，头部公司凭借其规模效应和影响力在费率相近下或更具备销售优势。

财产险：预计 1H26 车险 / 非车险增速分化，COR 有望保持稳定。①分险种保费增速分化：26 年 1-5 月财险公司保费收入 7,979 亿元 /yoy+2.2% ( 5 月单月 yoy+2.3% ) ，其中车险 / 非车险累计保费分别 yoy-0.2%/+4.5%，增速分化预计因新车（1H26 yoy-4.1%，1Q26 yoy-5.6%）销量同比回落，得益于新车增速环比改善，车险增速较 1Q26 有所回暖；非车险得益于健康、责任、企财险等贡献保持稳增长，农险仍延续负增长。② 1H26 COR 同比延续改善。灾害影响有限、各险种报行合一落地、信保等风险业务治理出清、新能源车险系数优化调整等共振下，上市险企 COR 有望同比改善并保持低位。3Q26 受全球厄尔尼诺现象影响，COR 或有压力，建议持续关注灾害影响情况。

净利润：2Q26 权益市场显著回暖推动投资改善。① 2Q26 权益回暖推动投资收益显著改善：2Q26 单季沪深 300/ 中证 800/ 恒生指数分别 +11.9%/+13.7%/-7.7%（上年同期分别 +1.3%/+1.2%/+4.1%），得益于 2H25 起险企逐步加大对 A 股配置力度，预计投资收益将显著改善并推动利润增速环比提升；H 股虽显著跑输上年同期，但预计险企 H 股持仓中 OCI 高股息占比较高，市场波动或对净利润影响有限。②利率区间震荡，债券升值亦推动投资改善：2Q26 末 10 年期国债收益率环比 1Q26 末 -8.41bp，整体保持在 1.75% 左右水平，与新增负债端匹配较好；利率短期下行亦推动 TPL 债券升值，与权益回暖共同推动利润增速改善。

投资建议：维持行业推荐评级。短期市场风格分化程度和板块筹码结构有所改善，叠加 2Q26 险企投资改善、上年利润低基数等，部分险企业绩有望超预期，推动估值边际修复；负债端短期得益于产品竞争力预计将延续稳增长；中长期看利差损风险缓解、投资收益率持续超越 EV 假设、科技企业跟投等共振下，险企估值中枢有望持续上移。强烈推荐投资 & 业绩弹性显著的中国人寿、新华保险、中国太平，高股息 & 业绩改善的中国平安、中国财险，以及稳健经营且低估值的中国人保、中国太保、阳光保险、众安在线等。

风险提示：资本市场大幅波动、保单销售不及预期、利率快速下行。

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