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陕鼓动力（601369）是国内能量转换装备领域的排头兵，深耕轴流压缩机、离心压缩机等核心装备近 60 年。当前股价约 9.43 元，总市值约 154 亿元，TTM 市盈率约 20 倍。2025 年归母净利润 7.48 亿元，同比有所下降，但经营现金流大增 86%，气体运营已成第一大收入来源，压缩空气储能订单持续落地，71% 分红率是硬安全垫。

一、财报：利润承压，但经营现金流创历史新高

2026 年一季度，营收 25.88 亿元（+1.13%），归母净利润 1.92 亿元（-22.61%），扣非净利润 1.78 亿元（-24.38%）。利润下滑主因信用减值损失、资产减值损失增加，以及投资收益同比减少。

但财报真正的亮点在现金流：一季度经营现金流净额达 4.38 亿元，同比大增 85.89%，创同期历史最好水平。2025 年全年经营现金流 9.41 亿元，一季度已达到全年近半水平。" 卖设备 " 向 " 卖服务 " 转型的成效正在兑现。公司现金储备达 109.69 亿元，财务状况稳健。Q4 单季利润曾大幅下降，但环比来看，Q1 已较 2025 年 Q4 增长 46.92%。

二、业务结构：气体运营已成第一大收入来源

三大板块中，能源基础设施运营（气体运营）已跃升为第一大收入来源。2026 年 Q1 该板块收入 11.28 亿元，占比 43.59%，毛利率 13.86%。核心子公司秦风气体营收两位数增长，创历史新高，下游从传统冶金、化工延伸至有色冶金、CCUS、电子特气等领域。气体运营已进入商业航天领域，平台能力正延伸至更高端应用。

能量转换设备 Q1 收入 10.24 亿元（39.57%），毛利率 27.36%。工业服务 Q1 收入 4.30 亿元（16.61%），毛利率 26.27%，2025 年毛利率已升至 26.46%（+7.64pct）。

三、增长主线：压缩空气储能是最大增量

公司已签订 3 × 350MW 全球装机容量与储能规模最大的压缩空气储能项目。2026 年 1 月中标昆明安宁 350MW 项目，金额 2.1 亿元。6 月 19 日获得 " 可实现低能耗首次注气的压缩空气储能系统 " 发明专利授权。全国首座压缩空气 + 锂电池组合式储能电站核心压缩机组一次试车成功。伴随在手项目逐步交付，该领域收入有望快速增长。

四、高分红与机构观点：71% 分红率是硬安全垫

分红是陕鼓动力最确定的价值锚。2025 年全年拟派发现金红利合计 5.34 亿元，分红率高达 71.43%。公司常年维持高现金分红，2019-2024 年股利支付率超 60%。

近六个月 5 家机构全部 " 买入 "，预测 2026-2028 年归母净利润约 9.0/10.2/10.9 亿元，对应 PE 约 16/14/13 倍。华泰证券目标价 12.42 元，西部证券目标价 14.96 元，机构平均目标价 13.69 元，较当前仍有约 54% 空间。公司 2026 年经营计划目标为营收 96.5 亿元、归母净利 7.65 亿元，战略聚焦石化、服务、海外、冶金增量及新市场五大领域。

传统下游景气度低迷，冶金毛利率已降至 16.28%，设备毛利率同比下降 4.2pct；应收账款 34.12 亿元，占流动资产 17.79%；储能项目从订单到收入确认存在时间差。

陕鼓动力的投资框架清晰：**71% 分红率是硬安全垫，气体运营已成第一大收入来源，压缩空气储能是最确定的成长极，经营现金流大增 86% 是转型成效的先行指标 **。短期利润承压是传统设备业务磨底的阵痛，但气体运营的稳定现金流、压缩空气储能的爆发潜力和高分红承诺，共同构成了明确的价值锚。机构平均目标价较当前仍有约 50% 上行空间——等待的是新动能放量、旧业务企稳的共振时刻。# 陕鼓动力 #

重要声明：本文不构成投资建议，市场有风险，请独立判断。

事件发生于 2026-07-13 江苏省 , 苏州市