一家资产规模超过 3500 亿的省级能源集团，三次出手收购新能源资产，结果三家公司都走到了破产或预重整的地步。这样的事，就发生在浙能集团身上。

2022 年，浙能集团旗下浙能电力花 18.17 亿元买下光伏背板龙头中来股份的控股权。创始人林建伟当时拍胸脯保证三年净利润不低于 16 个亿。结果三年干下来，只完成了 7154 万元，达成率 4.47%。按照对赌协议，林建伟需向浙能电力支付 1.48 亿元现金补偿。6 月 26 日，他转了第一笔 4000 万。

这笔钱到账，对林建伟来说是脱身路上的又一个里程碑。18 年前他和妻子张育政创办中来股份，2014 年推成国内首家光伏背板上市企业，全球市占率做到 30%，一度是国家级绿色工厂、国家专精特新 " 小巨人 "。但公司扩张失序后，盈利下滑、负债攀升，林建伟三次想卖控股权都没成，直到 2022 年找到浙能这个接盘方。

收购完成后的前两年，中来股份还算体面—— 2022 年净利 4.01 亿，2023 年净利 5.27 亿。但 2024 年直接亏掉 8.56 亿，把前两年攒下的利润全吐了回去。进入 2025 年，亏损扩大至 13.72 亿元，2026 年第一季度又亏 2.74 亿。公司 2025 年度董事会工作报告披露，部分在手订单预计出现较大亏损，已形成预计负债 6.05 亿元。浙能电力年报则显示，2025 年度与中来相关的计提减值损失高达 3.67 亿元。相较于 17.18 元 / 股的收购价，如今中来股价只剩 6 块多，最低时曾跌到 4.62 元。

林建伟这边倒是没闲着。不做实控人之后，减持就自由了。今年 3 月到 5 月，他一口气减持超 3267 万股，套现超 3 亿元。花 1.48 亿现金补偿换 18.17 亿收购款落袋，外加减持套现，这笔账怎么算都划算。

中来股份只是浙能踩的其中一个坑。在光伏上市公司爱康科技身上，浙能电力同样吃了亏。2021 年 8 月，浙能电力以 3 亿元战略投资认购爱康科技子公司浙江爱康光电 20% 股权。这家公司主营高效异质结光伏电池及组件，但连年亏损、产能闲置、资金链紧张，2024 年 7 月被债权人申请破产重整。到 2026 年 4 月，浙能电力公告，因浙江爱康光电破产，剩余 685 万元持股全额清零，全额计提减值损失。

浙能集团在新能源上的布局不止于上市公司层面。他们在浙江湖州长兴县煤山镇建了个浙江浙能智慧能源科技产业园，规划面积约 2000 亩，主攻光伏和氢能装备制造。园区引进了不少项目，爱康科技号称总投资 106 亿元的新一代高效太阳能电池项目就落在这里。随着爱康科技退市并破产，这个百亿级项目也按下停止键，项目公司于 2024 年 11 月以不能清偿到期债务为由申请破产。

同一园区里的国康新能源也未能幸免。这家做 TOPCon 光伏组件的公司，2024 年 12 月被债权人申请破产清算，法院裁定进入破产清算程序。加上爱康科技的项目公司，这座产业园里已经有三家企业走向破产。

储能领域的标杆项目也没能撑住。浙能伏打主营锂电池制造，2024 年 10 月产品才下线，具备年产 0.1 吉瓦时锂电池及 500 吨负极材料的产能。但从投产到陷入危机，只用了一年半时间。2026 年 3 月，母公司浙江伏打科技启动预重整；4 月 27 日，浙能伏打自身也被法院启动预重整程序，随后公开招募意向重整投资人。2025 年 10 月，产业园已开始对浙能伏打的相关废旧设备物资进行拍卖处置。

还有一个合资项目值得注意。2018 年浙能集团投资了主营碲化镉薄膜电池的杭州龙焱能源，2019 年双方合资成立浙江浙能龙焱能源，注册资本 1.6 亿元，产业园持股 20%。这个项目本意是把龙焱的薄膜技术导入园区实现产业化落地，但最新工商信息显示，2025 年该公司经营状态已显示停业，参保人数为零，意味着多年来并未实现规模化生产经营，沦为长期空转的产业占位项目。

为什么一家资产 3522.7 亿、长期位列省级能源集团第一梯队的企业，在新能源转型上频频踩坑？客观上，光伏行业周期波动是绕不开的背景。浙能出手多个项目时，都赶在了行业热度最高的时候——中来股份收购发生在 2022 年 11 月，正值光伏周期高点；爱康科技的战略投资在 2021 年 8 月，也是异质结技术路线被市场热捧的时期。入场之后，行业即进入深度调整，组件价格从 2023 年初的 1.8 元 / 瓦跌至 2025 年底的 0.6 元 / 瓦左右，跌幅超过六成。

主观层面，投资节奏的把控恐怕是更难回避的问题。在产业周期高点大规模布局，对于以稳健见长的国有能源集团而言，意味着更高的投资风险和更长的等待周期。浙能集团的转型步伐在省级同行里算快的，也敢于拿出真金白银去探索，但这批项目的后续演化说明，光有资金和勇气还不够。

不过，新能源这条路浙能又必须走。一是有国家 " 双碳 " 目标和浙江 " 资源小省、用能大省 " 的双重压力，二是传统煤电主业受煤价波动和电价政策挤压严重，亟需通过清洁能源优化装机结构、对冲周期风险。这些难题并非浙能独有，其他省级能源集团同样要面对。对浙能来说，交了这么多学费之后，如何在产业周期波动中提高投资决策的精准度、如何在传统能源与新能源业务之间实现协同，是决定其能否完成绿色蜕变的关键。