豪华的股东阵容和全球领先物理 AI 的新故事，没有换来寒武纪这样性感的资本奇迹。

7 月 13 日，Momenta 最终收盘报 291.2 港元 / 股，上市后首次收盘失守 295.6 港元 / 股的发行价。

7 月 8 日，Momenta 以 "6880.HK" 正式在港交所主板挂牌，上市发行价为 295.6 港元，涨幅一度超 6%，收盘回到发行价，总市值约 695 亿港元。

令资本市场期待的有三点。

一是豪华的股东阵容。

Momenta 招股书里，龙头车企、产业链企业、Robo 合作伙伴、互联网与云计算巨头、顶尖投资机构，星光熠熠。

本次 IPO，14 家基石投资者，包括 GIC、富达国际、贝莱德、橡树资本等国际资本，奔驰与比亚迪两家车企巨头，以及兆易创新、高毅、博裕等中资机构。据传基石席位 " 一票难求 "。

二是与车企合作的确定性。

7 月 7 日，Momenta 对外公布，累计拿到超过 210 款车型量产定点，完成交付的量产车型数量突破 100 款，在中国第三方城市 NOA 供应商市场的销量市占率约 65%。

在智能驾驶变成标配的当下，车企不愿将智驾的核心能力完全交给单一巨头，押注 Momenta，在一定程度上是对华为、特斯拉等全栈自研路线的技术风险对冲。

从财务表现看，Momenta 的许可收入三年翻约 42 倍，同期总营业收入年均复合增速超过 80%，毛利率也从 2023 年的 17.5% 提升至 2025 年的 71.6%。

7 月 8 日，全新梅赛德斯 - 奔驰纯电 GLC 正式上市，发布会上还打出了 " 双喜同行，共赴物理 AI 未来 " 的祝福。

三是物理 AI 的美好愿景。

Momenta 在招股书以及对外叙事中，聊的不是 " 给车企做智能驾驶 "，而是统一采用 " 全球领先的物理 AI 公司 " 这一定位。

按照故事预设的脚本，数据飞轮的先发优势一旦确立，后来者追赶的不仅是算法差距，更是数据量级的代差。当 AI 的能力从 " 处理信息 " 延伸至 " 理解并作用于物理世界 " 时，它所撬动的将是汽车、机器人、智能制造等万亿级产业。

一级市场超额认购、千亿机构抢筹，但二级市场却给出 " 平局 "，13 日更是跌破发行价，这跟寒武纪当年的画风完全是两回事。

不是 Momenta 不够强，而是 " 疯涨四要素 " ——稀缺性 + 盈利拐点 + 板块风口 + 流动性溢价，它只凑齐了不到一条半。

Momenta 的第一不是唯一，而是加了定语的第一。

华为乾崑全栈打包，合作车企越来越多；地平线芯片 + 软硬一体，2025 年收入 37.58 亿比 Momenta 还高；比亚迪天神之眼、吉利浩瀚，有实力的主机厂都不想把灵魂交出去。" 可替代性 "，是市场给不了高估值的根本心结。

寒武纪已扭亏，而 Momenta 给出的盈利节奏是 2027 收支平衡、2028 盈利。亏损虽然收窄，发行价已经不便宜，疯涨溢价还有不确定

Momenta 在港股，机构定价为主，14 家基石锁了一半筹码。

13 日，Momenta 股价跌了 1.49%，而当天，小鹏集团和理想汽车只跌了 0.88%、0.46%。短期内，Momenta 保住发行价，跑赢讲 AI 故事的车企可能更务实。

来源：星河商业观察