舍得酒业正在经历尴尬时刻。名义上的公司战略层面做减法，实则是冰冷业绩数据下滑的无奈之举。

当一家酒企做减法上头，并不是什么好现象。

01

做减法，还是销售不力？

7 月 10 日晚，舍得酒业一份 2026 半年报预告，像一盆冷水浇醒了所有关注它的人。

预计上半年实现归母净利润 1.35 亿元 -1.75 亿元，同比下降 60.52%-69.55%；扣非后归母净利润 1.23 亿元 -1.63 亿元，同比下降 62.9%-72%。

曾经靠着 "19.1 万吨老酒储备 " 风光无限的川酒金花，如今利润近乎腰斩。

这么惨淡数据意味着什么，可以对比一下两年前的数据，舍得酒业 2024 年 1-6 月实现营业收入 32.71 亿元，归属于上市公司股东的净利润 5.91 亿元。

对比之下，就能看出舍得酒业面临的真实业绩压力，如果 2024 年的数据不够扎心，那还可以对比 2025 年的半年成绩单。

舍得酒业 2025 年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入 27.01 亿元，同比减少 17.41%；归母净利润 4.43 亿元，同比减少 24.98%。其中，第二季度营业收入 11.25 亿元，同比减少 3.44%。

与其说是舍得酒业持续做减法，不如说舍得酒业承受压力的真实写照。

对于 2026 年的表现，舍得酒业也给出了一些说法，不过很难是对做减法的合理解释。

2026 年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，存量竞争格局延续，消费动能偏弱，传统与新兴渠道博弈加剧，白酒产品销售持续承压。

为应对行业挑战，公司主动坚持 " 稳价格、控库存、强动销 " 核心原则，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化，稳定市场价格，保持市场和经销商良性运转。

受上述综合因素影响，公司 2026 年半年度业绩出现同比下降，但公司主动采取的相关措施进一步拉动了渠道动销，持续提升了消费者对品牌的好感度与口碑评价，为公司后续发展奠定了坚实基础。

2026 年下半年，公司将继续保持战略定力，实施品牌向上、渠道向下、全面向 C 的核心策略，积极探索、创造新消费环境下的商业模式，不断提升公司综合竞争力，进一步推动公司持续稳健发展。

02

舍得酒业，到底怎么了？

主力产品滞销、价格倒挂、渠道信心流失。

曾经撑起舍得门面的品味舍得，如今成了最头疼的库存包袱。

这款 450-600 元价位的主力单品，过去是省外扩张的利器，现在却深陷价格倒挂泥潭。终端实际成交价长期低于出厂价，经销商卖一瓶亏一瓶，利润薄得像纸片。拿货成本高，卖出去却要贴钱，谁还愿意主推？

更可怕的是库存积压。舍得整体存货规模高达 60 亿元，其中大量是成品酒。经销商库存在行业淡季普遍超过 5 个月，部分区域甚至更久。动销慢，资金占压严重，打款意愿自然一落千丈。

为了缓解渠道压力，公司不得不主动控货。但控货意味着短期营收进一步萎缩，上半年业绩就是明证。

与此同时，营销费用却居高不下。广告投放、消费者品鉴会、终端陈列补贴，大把资金烧出去，换来的却是利润大幅缩水。投入产出比严重失衡，这种 " 烧钱换市场 " 的打法在行业上升期或许有效，一旦遇冷，就成了拖垮利润的黑洞。

更深层的症结在于渠道信任流失。复星入主后，管理层频繁更迭，战略方向左右摇摆。今天喊全国扩张，明天又收缩回大本营。经销商看不到长期稳定的合作预期，信心持续走低，大量中小经销商选择退出。渠道网络一旦松动，重建绝非一日之功。

03

被追赶被超越

同处白酒第三梯队，迎驾贡酒和舍得酒业如今已走出截然不同的曲线。

2025 年全年数据对比触目惊心：迎驾贡酒营收 60.19 亿元，归母净利润高达 19.86 亿元；而舍得酒业营收仅 44.19 亿元，净利润只有 2.23 亿元。两者营收相差不过 16 亿，利润却差了将近 9 倍。舍得盈利能力断崖式落后。

进入 2026 年，分化更加明显。一季度迎驾贡酒营收逆势增长 8.91%，渠道库存仅 1.5 个月，终端价格稳定，经销商有钱赚，自然愿意打款。反观舍得，一季度营收继续下滑 6%，淡季后盈利进一步缩水，60 亿存货压顶，去化遥遥无期。

差距的根源在管理。迎驾贡酒由本土团队长期把控，核心高管几十年深耕白酒行业，战略定力极强。安徽大本营根深蒂固，再稳步向江苏、上海辐射，依靠洞藏系列牢牢锁定本地商务宴席和大众消费市场。公司还坚持高分红回馈股东，2025 年现金分红 12 亿元，经销商和投资者认可度极高。

舍得则受制于资本方的频繁干预。复星体系下，高管走马灯式更换，经营策略难以连贯。营销费用高企，却未能有效转化为动销，利润被严重侵蚀。本土管理团队对渠道的精耕细作、对价格的刚性维护，远非外来资本短期能够复制。

当然，迎驾也有自己的天花板。品牌底蕴偏弱，全国化名酒基因不足，长期上限大概率停留在区域强势品牌。而舍得手握老八大名酒金字招牌和数十万吨老酒储备，理论上具备冲击第二梯队的潜力。可惜，空有底蕴，却因内部治理混乱，被对手越甩越远。

04

全国化不力、大本营失守

舍得省外收入占比虽然接近 70%，但这层光鲜外衣下，藏着严重的结构性缺陷。

省外市场高度集中于江苏、浙江等华东少数省份，一旦华东消费走弱，整个大盘就跟着晃动。而河南、湖北、华南以及广袤的北方市场，始终打不开局面。这些区域要么被当地强势品牌牢牢把持，要么被茅台、五粮液等全国名酒降维打击，舍得很难撕开缺口。

更令人担忧的是四川大本营。2025 年省内营收下滑 20.19%，作为川酒 " 六朵金花 " 之一，在本土市场却干不过五粮液、泸州老窖、剑南春，甚至连一些区域竞品都在蚕食其份额。大本营不稳，全国化就成了无源之水。

450-600 元次高端价格带，正是竞争最惨烈的 " 死亡之组 "。品味舍得不仅要正面硬扛水晶剑、古 20 等浓香强敌，还要承受茅台 1935、红花郎 15 等酱酒产品的分流。消费者加一点钱就能上高端名酒，省一点就能买大众口粮，中间价位变得尴尬无比。

价格倒挂、渠道微利，导致终端推力严重不足。卖舍得不如卖竞品赚钱，烟酒店老板自然用脚投票。全国化布局失衡，大本营又疲软，舍得的市场盘子越做越窄。

这并非舍得一家之痛。2026 年白酒哑铃式格局彻底定型，300-800 元次高端赛道集体遇冷。中酒协数据显示，上半年次高端动销同比下滑 7.9%，渠道库存普遍超过 6 个月。中小企业商务宴请缩减，送礼需求降温，次高端成为最先被牺牲的价格带。

第一梯队茅台、五粮液、汾酒护城河稳固；第二梯队古井、今世缘站稳百亿；第三梯队内部却陷入残酷淘汰赛。水井坊被外资管理拖累，口子窖困守安徽，西凤全国化举步维艰。

舍得若不能尽快理顺内部治理、稳住核心市场、激活渠道信心，恐怕只能长期在第三梯队沉浮，距离百亿目标越来越远。