通达股份基本面能否持续改善：长期趋势向上、短期有波动，双主业景气支撑业绩持续修复

一、核心结论

中长期（2026 – 2028）基本面具备持续改善的坚实逻辑，线缆打底稳定增长、军工航空做高利润弹性；

短期（单季度）会受原材料、招标节奏、产能爬坡影响存在增速波动，但不会改变向上大趋势。

股价持续下跌属于资金情绪、题材透支、筹码抛压问题，和公司经营基本面强弱完全脱钩。

二、支撑基本面持续改善的四大核心逻辑（确定性强）

1. 线缆主业：十五五电网超级周期锁定长期稳定营收底盘

1）政策空间明确：十五五电网总投资 4 万亿，较十四五提升 40%，特高压年均投资千亿级别，2026 年核准多条大线路，国网全年招标量持续扩容新浪财经；

2）公司行业卡位：特高压导线国内前三，800kV 及以上高压线缆 2025 年收入同比 + 78.75%，国网订单占总收入 55%，订单滚动释放、回款持续优化；

3）海外第二增长极：线缆出口 2025 年同比 + 75.38%，东南亚、中亚、欧洲电网基建需求旺盛，海外高增速持续放量；

4）成本对冲机制成熟：长周期特高压项目投标锁定价格 + 原材料套保，铝铜涨价对长线订单利润冲击可控；常规订单以销定采平滑波动，线缆毛利率稳定在 11% 以上中枢；

5）产品结构升级：光伏、储能、新能源车特种电缆等高附加值新品持续放量，逐步抬升线缆板块整体盈利水平。

管理层明确 2026 全年冲刺百亿营收目标，线缆是核心基本盘，每年提供稳定营收增量。

2. 军工航空（成都航飞）：高毛利第二曲线，持续抬升整体净利率（最大改善增量）

这是未来基本面持续优化的核心抓手，航空业务毛利率 34%，是线缆业务的 3 倍左右，规模扩大将直接拉高公司整体净利润水平：

1）订单饱满、排产充足：现有军工、C919 订单排产至 2027 年初，钛合金产线满负荷运转；2026 年 3 亿扩产设备 2027 年落地，进一步打开产能上限；

2）三大需求共振：

军机：歼 20、枭龙出口持续放量，六代机配套进入研发供货体系；

C919 量产提速：2026 交付目标大幅提升，公司为机头钛合金核心供应商，单机配套价值稳定；

无人机 / 低空经济：翼龙系列、eVTOL 结构件订单 2026 年预计翻倍，钛合金零部件毛利率超 40%；

3）增长数据可验证：2025 航空营收 2.19 亿（同比 + 54.95%），机构预测 2026 航空业务收入突破 3.5 亿，增速维持 50% 以上；随着营收占比逐年提升，公司整体净利率会稳步上行。

3. 财务质量持续修复，经营现金流大幅改善

2025 年经营现金流净额 7.27 亿，同比暴涨 697.71%，核心改善：

1）电网客户回款周期缩短，坏账、应收账款压力下降；

2）数字化库存管理降低资金占用，存货周转率提升；

3）高毛利航空业务占比提升，同等营收下创造更多净利润与现金流；

4）分红机制稳定：10 转 4 派 1，现金流足以支撑持续股东回报，资产负债率 51%，财务结构稳健，无大额偿债压力。

4. 双赛道共振，机构一致业绩预测持续上行

多家券商一致预测：

2026 全年营收约 98.56 亿，归母净利润 2.29 亿（同比 + 42%+）；

2027 年营收 116.7 亿，净利润 2.86 亿；

2028 年营收 133.63 亿，净利润 3.49 亿；

连续三年营收、净利润稳步抬升，基本面改善具备持续性，并非 2025 年一次性低基数反弹。

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