金吾财讯 | 中国银河证券发布研报指，五谷磨房 ( 01837 ) 作为中式食养专家品牌，已步入快速扩张期。核心投资逻辑在于食药同源行业 3700 亿元的广阔市场空间，叠加供需共振催化品类加速增长，而公司凭借产品端 " 重养 " 与 " 轻养 " 双轮驱动、渠道端专柜、电商与货架并进的布局，有望实现高速增长。

研报给出的核心推荐理由聚焦于三点。首先，在产品端，" 重养 " 板块 2025 年收入超 8 亿元，以功效主导对标西式保健品，主打天然中式差异化解决方案；" 轻养 " 板块 2025 年收入约 13 亿元，已成功打造核桃芝麻黑豆粉大单品，并有望向早餐与礼赠等高频场景渗透，孵化第二增长曲线。其次，在渠道端，商超专柜作为核心价值渠道，2025 年收入约 10 亿元，公司测算其远期空间近 40 亿元，增长来自开店与单店优化；线下货架渠道收入约 5 亿元，主要与山姆、盒马等会员超市合作，受益于下游开店及公司 SKU 扩充；电商渠道 2025 年收入约 10 亿元，在 25H2 主动调整营销打法后增速已触底反弹。

财务预测方面，研报预计公司 2026 至 2028 年收入分别同比增长 19%、17%、16%，归母净利润分别同比增长 21%、20%、18%，对应市盈率（PE）分别为 10、9、7 倍。考虑到行业的高景气度及公司作为龙头的产品研发与品牌影响力，结合绝对估值与相对估值，研报判断公司市值具备较充分的上涨空间，首次覆盖，给予 " 推荐 " 评级。

风险方面，研报提示需关注品类需求、新品研发及渠道拓展不及预期的风险，以及食品安全问题带来的潜在影响。