万达集团在 2026 年上半年遭遇 " 零开业 "，这一事件之所以引发广泛关注，是因为它在多个层面都显得格外 " 刺眼 "。

  历史首次，与同行对比鲜明

这是万达自 2010 年以来，15 年间首次出现上半年无任何新项目开业的情况。

这种 " 零开业 " 与行业整体及竞争对手形成了鲜明反差：

· 行业整体平稳：2026 年上半年，全国新开商业项目共 205 个，与去年同期基本持平。

· 同行表现活跃：其他头部商管公司均有新项目开业。例如，华润置地新开了 4 个项目，爱琴海开业 3 个，香港置地、恒隆、新世界等港资商管也表现活跃。

多维度原因分析

这次 " 零开业 " 是万达内外部压力交织的结果：

· 沉重的债务压力：截至 2026 年 2 月，万达集团整体负债约 6000 亿元。其中，珠海万达商管总负债约 2990 亿至 3200 亿元。为缓解资金压力，万达不得不频繁出售资产（如万达广场）来 " 断臂求生 "。2026 年 2 月，万达商管甚至以高达 12.75% 的利率发行 3.6 亿美元债券来偿还旧债，足见其融资成本之高和资金链之紧张。

· 上市受阻与对赌协议风险：万达商管上市进程屡次受挫，触发了与投资者签署的对赌协议。若无法在约定时间内上市，万达可能面临超 400 亿的股权回购款支付压力，严重制约了其扩张能力。

· 战略转型的收缩：万达正从过去的 " 重资产 " 扩张，全面转向 " 轻资产 " 模式。2026 年其全年计划新开的 19 座万达广场中，轻资产项目占比高达 89%。同时，万达的新开业项目数量已从 2022 年的 55 个骤降至 2025 年的 21 个，今年更是跌至近十年最低。这种主动收缩也影响了上半年的开业节奏。

· 其他内外部挑战：还包括与苏宁易购的诉讼败诉（一审被判支付 17.47 亿元），以及商业地产行业整体从追求规模转向追求运营效率的深刻变革。

未来展望：下半年的关键考验

尽管上半年 " 零开业 "，但万达在 2026 年仍计划新开 19 座万达广场。这些项目分布在全国 17 个城市，总面积超 220 万平方米，其中不乏由存量商业改造而来的项目。

因此，2026 年下半年的开业情况，将是检验万达能否在困境中恢复扩张能力的关键。