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作者   | 王晖       来源 | 首席品牌观察

万万没想到，2025 年净利润怒赚 29 个小目标、数钱数到手抽筋的赛力斯，2026 年经营状况急转直下。

根据赛力斯（601127.SH；09927.HK）发布的 2026 年半年度业绩预亏公告，预计 2026 年半年度归属上市公司股东的净亏损为 15 亿元 -18 亿元。

这过山车坐得，比问界 M9 的零百加速还刺激。

其中核心子公司问界更惨，上半年亏掉 10.5 到 13 亿，光二季度就亏了 19 到 21.5 亿。

▶   图源：赛力斯上半年业绩预亏公告

销量蹭蹭涨，钞票哗哗没，一向让友商眼红的赛力斯，这到底是怎么了？

最扎心的反差：

车没少卖，钱没了

如果单看销量端，赛力斯的状况真不算差。

2026 年上半年，赛力斯新能源汽车卖了 17.88 万辆，同比增长 3.87%；问界累计交付同比增长 10.2%。

只 6 月份，问界就交付了 30199 辆。全新 M9 开启交付 3 周破 1 万辆，M6 上市 54 天累计交付超 3 万辆。

▶   图源：问界汽车

这数据，妥妥的畅销款，怎么看都不像 " 卖不动 " 的样子。

但是，再看利润端，就不容乐观了。

2026 年一季度赛力斯还有 7.54 亿元净利润，结果二季度风云突变，问界单季亏损高达 19 亿到 21.5 亿元。整个上市公司二季度净利润预计亏损 22.54 亿到 25.54 亿元。

一季度的盈利，二季度直接 " 吞噬 " 干净还不够，还得倒贴十几个亿。

更扎心的是扣非净利润，剔除一次性收益后的真实经营利润，上半年亏损 22 亿到 25 亿元。换句话说，账面上亏 15 到 18 亿已经是 " 美化 " 之后的结果了。

▶   图源：赛力斯集团

事实上，赛力斯这种 " 增收不增利 " 的困境，在 2026 年一季度就已经露出苗头了。

根据财报，赛力斯 2026 年一季度营收 257.5 亿元，同比增长 34.5%，可以说是营收大涨。但与此同时，归母净利润同比增长仅 0.89%，却几乎原地踏步，扣非净利润更是暴跌 73.87%。

好家伙，营收涨得欢，利润跌得惨，典型的赔本赚吆喝。这不是段子，是赛力斯 2026 年上半年的真实写照。

两把刀，刀刀见血

在公告里，赛力斯给了两个 " 营收不增利 " 的原因，一个是原材料涨价，一个是存量资产减值。

这可谓是刺向赛力斯的两把刀。

第一把刀，砍在成本上。

6 月份的中国汽车重庆论坛上，赛力斯董事长张兴海就曾公开倒过苦水。

存储芯片从 20 块钱一个单位涨到接近 100 块，涨了 5 倍。碳酸锂从去年同期的 8 万元 / 吨涨到 18 万元 / 吨。这两样东西对智能汽车来说，就像大米白面对于老百姓，顿顿不能少，一旦涨价，就会影响生计。

张兴海的原话是，" 现在平均每辆问界的成本都增加了 15000 元 ~20000 元，其实压力还是很大的。所有成本和原材料都在涨价，车一个比一个卖得便宜。"

所以，问界上半年卖了 16 万多辆车，按每辆车多掏 1.5 万到 2 万算，光这一项就多花了二十多亿。

更何况，高阶智驾车型的存储用量是入门车型的 4 到 8 倍，而问界主打的就是 " 高阶智驾 "，芯片用量远超普通新能源车，这一刀砍得比别人都深。

更要命的是，成本涨了，车价不敢涨。2026 年上半年国内乘用车零售同比下滑 20.2%，市场从 " 增量竞争 " 变成了 " 存量厮杀 "。

谁敢涨价，消费者扭头就走，问界只能打碎牙往肚里咽。

第二把刀，砍在了存量上。

赛力斯公告里提到，要对 " 因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值 "。

翻译过来就是，旧车型的模具、零部件、生产线，在新车面前成老古董了，不值那么多钱了，账面价值得砍一刀。

今年二季度问界密集上新，全新 M9、M6、改款 M8 扎堆来。新车光鲜亮丽，旧东西就只能计提损失。

这一刀下去。账面又损失几个亿。

现在的赛力斯，等于新旧两股压力同时上头，前后夹击，酸爽无比。

两把刀同时割肉，能不疼吗？

不是赛力斯一个人在挨打

如果只盯着赛力斯，很多人可能会得出 " 这家公司不行了 " 的结论。

但把格局打开，视野拉宽，会发现情况没那么简单，整个行业都在渡劫。

2026 年上半年，中国汽车国内销量同比下降 21.1%，整个行业的日子都不好过。

乘联会数据显示，1-5 月汽车行业利润率只有 3.4%，低于规上工业企业 4.9% 的平均水平，一季度行业利润率从 6.1% 跌到 3.2%。

更残酷的对比是，10 家头部上市车企的归母净利润加在一起 174.97 亿元，而宁德时代一家一季度就净赚 207 亿。

10 个造车的，干不过 1 个卖电池的，这找谁说理去？

你看其他车企，广汽集团上半年预亏 40.6 亿到 45.7 亿，江淮汽车预亏 7.4 亿，赛力斯不是一个人在战斗，不过是 " 亏损俱乐部 " 里的一员而已。

但赛力斯的问题更特殊。

尤其问界，主打高端智能，单车芯片和电子元器件用量远超普通新能源车。

存储芯片涨价 5 倍，对问界的冲击比谁都大。

再加上高端 SUV 市场现在涌进来 40 多款 9 系 SUV，问界 M9 的月销量受影响明显，从 5000 多掉到不足 3000，还被极氪 9X 反超。

高利润的车卖不动，低价车卖再多也填不上坑，这或许才是赛力斯真正的结构性问题。

长期逻辑还在吗？

看到这儿你可能想问：问界是不是不行了？

别急，赛力斯自己在公告里强调自己 " 现金储备充裕、资产负债结构稳健 "。其中 2026 年研发投入预计仍超百亿元，一季度研发费用就高达 17.94 亿元，同比增长 70.7%。

看得出，赛力斯对问界的前景很有信心。

就说新车方面，全新 M9 开启交付 3 周突破 1 万辆，M6 上市 54 天累计交付超 3 万辆。开源证券等机构认为，M6 和新 M9 是下半年最重要的增量来源，寄托着 " 全村的希望 "。

但问题不是没有。毕竟，新车能不能跑起来，能不能把原材料涨价和资产减值的坑填上，还是未知数。

更值得关注的是，问界在鸿蒙智行体系中的占比正在下降，从 2024 年的约 87% 降到了 2026 年一季度的 70% 以下。

换句话说，华为的 " 朋友圈 " 越来越大，赛力斯的独家优势就会被稀释。

与此同时，赛力斯也在推进自建渠道，2025 年约有 120 亿元支付给华为，这是一笔不小的开销。

这或许就是抱大腿的代价。

当然，左手问界，右手自研和创新业务，赛力斯也不是故步自封，而是正在探索从 " 抱紧华为一条大腿 " 到 " 两条腿走路 "。

只是，这条路能不能走通，还需要时间验证。

而赛力斯这出 " 反转大戏 "，折射的是整个中国新能源车市的集体困境，上游涨价、下游降价，夹在中间的车企成了夹心饼干。

必须承认，问界车是好车，但造好车和赚大钱之间，隔着原材料、资产减值、价格战三座大山。

去年赚 30 亿，今年亏 18 亿，赛力斯用一年时间给所有车企上了一课：在这个行业，没有什么 " 稳赚不赔 " 。

至于下半年能不能逆风翻盘，咱们拭目以待吧。

* 编排 | 三木   审核 | 三木

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