7 月 11 日，智谱创始人唐杰向全体员工及合作伙伴发出了一封题为《巨浪已来——致每一位智谱人和关心未来的伙伴》的内部信。在这封充满理想主义色彩的沟通中，智谱明确提出了 "Touch High（摸高）计划 "，宣称未来两年将进行战略性投入，挑战当前的物理与算法极限，不追求短期的应用变现，直指 AGI 与 ASI（超级智能）的下一个高地。

而在看来，这封看似 " 反直觉 "，甚至有些脱离当下大模型商业化变现热潮的内部信，本质上是一场全球资本市场定价权争夺战。对于已经上市的智谱来说，这封信不仅是技术演进的宣战斗檄文，更是一份向资本市场抛出的 " 估值宣言 "。

一、避开垂直应用内卷，直接去全球顶级象限要高估值

唐杰在信中指出，真正的商业机会不在产品和模式的微调里，而在智能上界的跃迁中。谁能率先将该上界向上推升一寸，谁就能重新定义千行百业的能力边界。从二级市场的估值逻辑来看，这一论断直接切中了 AI 硬企业的核心定价痛点。

显然，唐杰不想让智谱受制于传统的估值逻辑。如果将大模型企业单纯置于传统的软件或应用模式下审视，智谱所有算力均需要外采，高昂的算力研发成本与当前的商业变现周期，将使其财务报表严重承压，这也是现在很多 AI 模型公司的困惑，市场惯性的以软件公司作为估值锚点。

同时，唐杰将智谱放到了全球顶级 AI 的象限中。通过抛出 AGI 与 ASI 的宏大叙事，并主动引入 Google DeepMind 等前沿报告的推演，成功将自身的对标对象切换为 OpenAI、Google DeepMind 等顶级 AI 巨头，其实过往资本市场已经将智谱比作中国的 Anthropic，而内部信将智谱在第一象限的位置进一步提升了。

更重要是的是，智谱试图再次更新资本的想象空间：在长程任务（Long Horizon Task）、完全自治的智能体系统（Autonomous Agent System）、自我进化（Self-Evolving）三大山峰上的战略落子，意味着智谱争夺的是未来 AI 时代底层基础设施的 " 解释权 " 与 " 分发权 "，这种定位能为资本市场提供远超普通应用层企业的估值溢价。

二、配合上市半年解禁期发声，用宏大叙事稳住二级市场信心

同时我们应该注意到，智谱这封内部信的发出时点很微妙，可以视作智谱对冲解禁期压力的动作之一。

2026 年 7 月 8 日，智谱 H 股上市满半年，首批限售股迎来解禁。按照常理，限售股解禁往往会对股价施压，但智谱在资本市场的表现却完全反常规，这当然得益于其极小的解禁比例和基石的支持，也受益于其清晰的 " 第一梯队 " 定位。解禁当日，智谱股价逆势大涨 13.35%。

但紧接着在 7 月 9 日，智谱公告了一项震撼市场的资本动作——拟按每股 1588 港元，配售最多 1978 万股新 H 股，单次募集资金规模超 300 亿港元。

这种解禁后马上配售的做法非常罕见，市场情绪明显被调动了。7 月 9 日盘中，智谱股价一度飙涨 20%。截至 7 月 13 日，智谱股价稳定在 1650 港元附近，公司整体市值已突破 7300 亿港元，相较于 116.20 港元的发行价，增长仍然是跨越性的。

之后就是这封内部信，进一步增强了市场的 " 心理锚定 " 效应。在超 300 亿港元配售案尘埃落定之际，创始人唐杰抛出 " 不追求短期应用变现 " 的观点，非但没有引发投资者对商业化能力的担忧，反而成为了一种高明的心理锚定——它向市场证明，智谱有足够的底气和吸金能力将算力转化为进化的燃料，而高溢价认购的专业及机构投资者，买单的正是这个 " 摸高 " 所带来的认知代际差距。

而且，说是不追求短期变现，但其实并不代表不关注收入，这种措辞可能在公布业绩的时候，让市场有 " 超预期 " 的感觉。可以发现，智谱的 GLM-5.2 采用最宽松的 M 协议面向全量用户开放，其实就对应内部信中的核心战略：" 一只手向上摸高，另一只手向下铺路 " ——向下的手，其实正在抓紧赚钱。

从时间点上看，智谱未来将面临三个考验，8 月的半年业绩、明年 1 月的大规模限售股解禁，以及 2026 的年度业绩。可以说，智谱这封内部信，已经成为未来叙事的顶层设计，相信在未来的考验中，会一直遵循这个叙事逻辑。

三、速途观点

从财务角度，纯粹的理想主义无法写入财务报表；但在顶级的投资人的眼中，战略眼光的广度决定了企业的估值天花板。智谱的这封内部信，明面上是一篇追求通用人工智能（AGI）的科技檄文，暗地里却是一篇写给全球资本市场的实力宣言。

正如唐杰在结语中所说：" 不登顶，就是失败。"

对于已经站在超过 7300 亿港元市值高位上的智谱而言，这已经不是一道做不做商业化的选择题，而是一场必须留在全球大模型顶级象限的生死战。唯有不断 " 摸高 "，才能维持住庞大资本版图的叙事引力与高估值合理性。

风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本内容不构成投资建议，不作为实际操作建议，交易风险自担。

（文 / 龙翔）