7 月 10 日，金风科技午后触及涨停，报收 22.36 元，成交额 58.1 亿元，总市值站上 944 亿元。

这家全球风电龙头在 2025 年营收突破 730 亿、净利润增长 49% 之后，2026 年一季度又交出营收同比增长 63.5% 的成绩单。

但 944 亿市值、30 倍 TTM 市盈率，与一季度 9 亿净利润、机构预测全年 45 亿净利润之间，市场给出了怎样的定价？我们从三个维度拆解。

基本面：营收利润双增，但资产减值仍在拖累

2025 年是金风科技的全面复苏之年。全年实现营业收入 730.23 亿元，同比增长 28.79%；归母净利润 27.74 亿元，同比增长 49.12%。分业务看，风机及零部件销售收入 572.05 亿元，同比增长 46.98%，全年对外销售容量 26.63GW，同比增长 65.87%。

在风机价格回暖、海上和海外业务快速增长的驱动下，风机及零部件业务毛利率达到 8.95%，同比提升 3.9 个百分点。海外业务表现尤为突出，国际业务实现销售收入 180.82 亿元，同比增长 50.59%，毛利率 24.3%，同比大幅提升 10.5 个百分点。

不过，2025 年业绩低于市场预期。四季度归母净利润仅 1.9 亿元，环比下降 82.7%，主要原因是阶段性政策变化带来的自持电站约 10 亿元资产减值。风电场开发收入 86.94 亿元，同比下滑 19.90%。全年毛利率 14.18%，净利率 4.14%，虽然同比改善，但绝对值在行业中仍不算高。

进入 2026 年，改善趋势进一步加速。一季度实现营收 154.85 亿元，同比增长 63.5%；归母净利润 9.07 亿元，同比增长 59.6%，超出市场预期。风机销售 6.04GW，同比增长 133%，其中海外装机 787MW，占比 13%。

一季度风机毛利率已提升至 10% 以上，连续三个季度稳步提升。在手订单维持高位，截至一季度末外部订单共计 50.70GW，海外订单 9.57GW，再创新高。费用率 9.8%，同比下降 4.4 个百分点，规模效应进一步凸显。

估值方面，以 7 月 10 日 22.36 元计算，TTM 市盈率 30.34 倍，动态市盈率 26.03 倍，市净率 2.38 倍。

技术面：涨停背后，资金在博弈什么？

7 月 10 日，金风科技以 20.47 元开盘，午后 13 点 12 分首次触及涨停，盘中 19 次打开涨停，最终封板报收 22.36 元，振幅 11.95%，换手率 7.96%。

资金面上信号较为积极。当日主力资金净流入 9.52 亿元，龙虎榜数据显示 3 家机构专用席位净买入 3.5 亿元，深股通净买入 4.28 亿元。不过，前期资金并不乐观——前 10 个交易日主力资金累计净流出 6.16 亿元。7 月 9 日，主力资金还在净流出 3.33 亿元。融资余额 35.74 亿元，近 5 日合计减少 1.29 亿元。

技术面上，有分析指出 MACD 暂无明显信号 -。均线在 5 月 21 日形成死三角后短期走弱，上方均线压力位 26.35 元。强弱趋势线近期从支撑区回到观望区，股价处于反弹阶段，后续能否站上多空分界点 22.66 元是关键。当前股价 22.36 元恰好位于这一临界点附近。

7 月 10 日的涨停，与航天、新疆、一带一路等概念板块整体上涨有一定关联——当日航天概念上涨 4.19%，新疆概念上涨 2.57%。

发展前景：风机盈利修复 + 绿醇新增长极

风机业务是当前最确定的增长点。 2024 年 10 月风电整机企业签订行业自律公约以来，国内陆上风机中标价从最低点累计回升超 10%，陆风招标从 " 价格导向 " 转向 " 价值导向 "。2025 年至今的新增订单（高价订单）占总订单比例达 73%。

随着高价订单和海外订单交付占比提升，风机毛利率有望在 2026 年进一步提升。2025 年公司按吊装口径测算国内市占率 19.8%（其中海上 22.5%）、海外市占率 8.9%。

海外业务是另一大驱动力。 2026 年 1-2 月，金风国际实现净利润约 3.9 亿元，海外业绩再超预期。花旗将金风科技 2026 年净利润预测上调 8% 至 9%，主要因为风电场出售带来的投资收益增加。

绿色甲醇是全新的增长曲线。 公司与马士基签订了年产 50 万吨绿色甲醇供应协议，2026 年开始保量保价交付。兴安盟生物质绿色甲醇一期项目 25 万吨已于 2025 年 10 月工艺验证成功。

2025 年绿色甲醇新签订单 15 万吨，在手订单超 75 万吨。此外，公司控股蓝箭航天 4.14% 股权，朱雀 2 号 E、朱雀 3 号的发射有望持续带来催化。

机构方面，共识与分歧并存。 近 90 天共有 13 家机构给出评级，买入 9 家、增持 4 家，机构目标均价 27.65 元。16 家机构预测 2026 年净利润均值 44.90 亿元，同比增长 61.84%。但具体预测差异较大——申万宏源预测 41.12 亿元，华泰证券预测 45.89 亿元，国金证券最乐观预测 51.9 亿元。

美银证券维持 A 股 " 中性 " 评级，目标价仅 17.3 元；中金公司维持 " 跑赢行业 "，目标价 28.1 元。目标价从 17 元到 28 元不等，分歧明显。

需要关注的风险

第一，资产减值风险仍在。 2025 年四季度因政策变化计提约 10 亿元电站资产减值，2026 年若电价政策进一步调整，仍可能产生类似影响。

第二，电站业务持续承压。 受新能源上网电价政策变动影响，风电场运营及转让短期受到扰动。一季度自营风电场平均利用小时数 549 小时，同比下降 86 小时。

第三，估值已处于中等偏上水平。 30 倍 TTM 市盈率相较近 3 年估值平均值处于 " 偏高 " 区间。机构预测 2026 年净利润 44.9 亿元，对应 PE 约 21 倍——在当前价位上，市场已提前反映了相当一部分盈利改善预期。

第四，资金面存在分歧。 虽然 7 月 10 日涨停当日主力大幅净流入，但此前 10 个交易日主力持续流出。涨停当日 19 次打开，封单资金仅 4706 万元，占流通市值 0.06%，封板力度偏弱。

小结

金风科技正处于 " 风机盈利修复 + 海外扩张加速 + 绿醇新业务放量 " 的多重驱动期。2025 年营收利润双双高增、2026 年一季度业绩超预期、在手订单维持 50GW 以上高位、海外毛利率超 24% ——这些是基本面的硬支撑；风机价格回暖、绿醇 2026 年开始贡献增量、参股蓝箭航天提供额外催化——这些提供了想象空间。

但 30 倍 PE 已将部分预期提前定价、10 亿元资产减值暴露了电站业务的脆弱性、机构目标价从 17 元到 28 元的巨大分歧——这些构成不可忽视的风险。7 月 10 日的涨停更多是市场对 " 风机盈利拐点确认 + 绿醇第二曲线启动 " 逻辑的积极反馈，但能否持续，取决于二季度及全年业绩能否兑现机构的乐观预测、电站减值风险能否有效控制、以及绿色甲醇的放量速度是否达预期。

（本文基于公开信息整理，不构成投资建议）

作者声明：作品含 AI 生成内容