事件：公司 26H1 实现归母净利润 8.69 亿元，同比增加 75%，其中 26Q2 实现归母净利润 5.57 亿元，同增 246%，环增 79%。业绩超预期。

# 胶膜出货环比持平、Q2 盈利环比高增。我们预计公司 Q2 出货约 6 亿平 +，环比持平，我们测算单平盈利约 0.8 元 / 平，环增约 0.3-0.4 元 / 平，主要系 3 月三次提价后胶膜价格 4 月处于较高水平同时组件抢出口出货较多，5、6 月价格有所回落，依旧带动 Q2 整体盈利环增。全年我们预计胶膜出货 28 亿平，同比持平，海外占比预计提升至 30%+。

# 电子材料加速导入客户、高端占比逐步提升。我们预计公司 Q2 感光干膜出货约 6000 万平 +，环增 20%，同时 Q2 受日本材料涨价叠加客户担忧日本厂商供应不足担忧加速公司高端产品导入推动出货稳步提升，26 全年公司高端产品占比预计逐步提升，我们预计感光干膜出货有望达 2.5 亿平 +，同增 30-40%。

投资建议：预计公司 26-28 年归母净利润为 18.1/22.8/26.3 亿元，同比 +135%/26%/15%，对应 PE 为 20/16/13 倍，给予 27 年 25 倍 PE，对应目标价 21.8 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧、政策不及预期

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