$ 浩云科技 ( SZ300448 ) $   浩云科技（300448）合理股价区间测算（2026.07.14，现价约 5.10 元）

重要风险前置提示

信息仅供参考，不构成投资建议。

1.   公司 2025 年全年归母净利润亏损 3451 万，2026 一季度盈利仅 136 万，扣非净利仅 21 万，利润高度依赖补贴、资产处置等非经常性收益，主业持续亏损，市盈率 TTM 为负数，传统 PE 估值失效；

2.   营收连续三年下滑、应收账款 2.2 亿占营收 86%，回款压力大；仅优势是账面现金约 6 亿、零有息负债，无债务暴雷风险 ；

3.   行业计算机应用板块，盈利稳定公司市净率普遍 1.5-2.2 倍，该股当前市净率 2.87 倍，估值高于行业均值 。

一、保守安全估值（困境底线，适合防守型）

以净现金 + 净资产折价测算：

1.   账面货币资金约 6 亿，总股本 6.765 亿股，每股现金≈ 0.88 元；

2.   剔除现金后净资产约 6.2 亿，给 1 倍 PB 折价（主业亏损不溢价），对应每股净资产 0.92 元；

3.   底线合理股价：3.8～4.4 元

- 逻辑：股价跌到该区间，市值接近公司真实现金家底，下跌空间有限，博弈困境反转安全边际高；

- 对应机构测算下限估值 4.39 元，高度吻合 。

二、中性合理估值（小幅改善预期，博弈修复行情）

采用行业亏损企业折价 PB 法（行业均值 2 倍 PB，亏损企业打 7 折，1.4 倍 PB）：

1.   公司每股净资产 1.78 元；

2.   1.4 × 1.78 ≈ 2.49 元，叠加现金溢价，中性中枢：4.4～4.9 元

- 券商系统测算中性估值区间 4.39-4.86 元，现价 5.1 元略高于中性合理区间，短期存在估值消化压力 ；

- 适用场景：预期下半年低代码、UWB 定位、智慧能源订单小幅回暖，扣非亏损收窄。

三、乐观反转估值（业绩大幅扭亏，强题材催化）

前提条件（需同时兑现）：全年扣非净利润转正、AI/ 物联业务订单放量、毛利率修复；给予行业平均 2 倍 PB：

1.   2 × 1.78=3.56 元，叠加题材流动性溢价，乐观区间：5.5～6.2 元

- 现价 5.1 元距离乐观区间仅 10%-20% 空间，但达成条件难度很高；

- 历史筹码平均成本 6.91 元，6 元以上是密集套牢区，上行抛压极大 。

四、当前股价定性与操作参考

现价 5.10 元，高于 4.9 元中性估值上沿：

1.   短线：估值小幅溢价，叠加近 3 个月持续下跌、主力资金连续流出，短期以震荡磨底为主，无强催化很难突破 5.5 元；

2.   中线分层策略

- 3.8-4.4 元：低吸配置，博弈困境反转；

- 4.9-5.5 元：估值合理偏贵，只适合波段减仓，不新开重仓；

- 5.5 元以上：泡沫区间，若无实质性业绩扭亏公告，不宜追高。

核心制约估值的长期利空

1.   主业连续三年扣非亏损，盈利可持续性存疑，无法支撑成长股估值；

2.   客户应收账款占比过高，存在大额减值风险；

3.   技术赛道（低代码、UWB）竞争激烈，公司缺乏垄断产品，毛利率持续下行。

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